FY23Q3毛利率超出指引，减产持续至2024年

FY23Q3毛利率超出指引，减产持续至2024年 2023年6月29日 证券研究报告行业点评 行业专题研究（普通）半导体投资评级上次评级 看好看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰联系人邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 FY23Q3毛利率超出指引，减产持续至2024年 2023年06月29日 本期内容提要: 美光发布FY23Q3季报，营收符合指引，毛利率超出指引。当地时间6月28日，美光发布FY23Q3财报，实现营业收入37.52亿美元，环比+2%，同比-57%，此前指引35~39亿美元，符合预期；毛利率（Non-GAAP）为-16.1%，环比+15.3pct，同比-63.5pct，此前指引-23.5%~-18.5%，好于预期；净利润（Non-GAAP）为-15.65亿美元，环比+24.8%，同比-153.2%，亏损相较FQ2有所收窄。分产品看，DRAM收入环比下降2%、占比71%，比特出货量环比增加10%以内，ASP环比下降约10%；NAND收入环比提升14%、占比27%，比特出货量环比增幅超30%，ASP环比下降约15%。 FY23Q4业绩指引：营收环比持续修复，净利润亏损进一步收窄。公司给出FY23Q4年指引：预计实现营收37~41亿美元，中值39亿美元，环比+4%；预计毛利率-13.0%~8.0%，中值10.5%，环比提升5.6pct；预计摊薄EPS（Non-GAAP）-1.26~-1.12美元，中值-1.19美元，环比+17%。 行业展望：2023年整体需求承压，下半年好于上半年。公司预计2023年行业DRAM比特需求降到低至中个位数增长，NAND高个位数增长，这远低于长期预计的DRAM约15%和NAND约20%的复合年增长率。不过受到容量长期增长和客户库存持续改善的驱动，下半年DRAM和NAND的比特出货量或将更加强劲。 进一步扩大减产规模，持续至2024年，行业供需有望加速改善。公司计划2023财年CAPEX为70亿美元，同比降幅超过40%，WFE同比降幅超50%，且2024财年WFE将进一步下降。生产端，公司DRAM 和NAND进一步减产至30%，而FQ2减产幅度为25%，且公司表示减产将持续至2024年。根据Statista，2022Q3美光在DRAM全球份额为26.4%、排名第三，NAND全球份额为12.3%、排名第五，美光持续减产或将显著改善行业供给，我们认为下半年供需情况有望趋于平衡。 数据中心增长强劲，AI服务器拉动存储需求。从终端市场来看：（1）数据中心：受FQ2销售低迷影响，FQ3收入环比实现强劲增长。公司表示生成式AI正推动AI服务器对内存和存储的需求高于预期，AI服务器相对于传统服务器DRAM增长6~8x，NAND增长3x。FQ3DDR5占DRAM出货量比例环比翻倍，预计公司2024Q1DDR5出货量将超过DDR4，而行业将于2024年中期超过。（2）PC：公司预计2023年PC销量将同比下降两位数百分比，PC客户将在2024年初逐步从DDR4向DDR5过渡。（3）图形：受应用端和数据中心驱动，图形TAM增长CAGR将高于综合市场，公司预计客户库存将在Q3恢复正常；（4）手机：公司预计2023年智能手机销量将同比下降中个位数百分比，但内存容量增长强劲，随着下半年新机发售，公司预计下季度手机营收将环比增长；（5）汽车：收入同比增长高个位数，再创季度 记录，受益于非内存供应缓解、客户库存正常化、单车容量提升，公司预计23H2汽车内存需求将增长；（6）工业：市场于FQ3出现复苏迹象，公司预计下半年需求有所改善。 网信办审查或影响美光低两位数百分比收入，利好国内存储竞争格局。美光表示，包括手机OEM在内的一些美光客户，已就未来使用美光产品的事宜收到国内关键基础设施运营商或政府代表的联系。美光在中国大陆和中国香港的直接+间接收入占全球1/4，预计约一半客户将受审查影响，其收入相当于美光全球收入的低两位数百分比。 投资建议：受原厂大幅减产影响，Q2部分存储产品进入磨底阶段。根据CFM，预计Q3以手机LPDDR5/5x和UFS4.0、服务器DDR5和HBM为主的新一代存储产品有望率先上涨，DDR4、SSD等Q3整体呈现平稳态势，我们预计下半年存储周期整体有望迎来复苏，叠加美光审查对国内格局改善利好，建议关注兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份。 风险因素：下游需求恢复不及预期；国内厂商技术突破不及预期；AI服务器出货量不及预期。 财务数据 图1：美光季度财务汇总表 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 图2：美光分产品表现 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 图3：美光分事业部表现 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 图4：FY23Q4业绩指引 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 机构销售联 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 �哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 �爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 �赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋�飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。