中国消费必需品 ： 分歧仍在继续

2023年6月29日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 分歧仍在继续 市场表现 (维护) 端午节假期后，我们从分销商的chachec中获得了不同的收获，啤酒是第二季度唯一具有积极势头的细分市场。考虑到啤酒和其他酒精饮料之间的价格差距，以及对低酒精含量的日益增长的偏好，在我们看来，啤酒厂仍然提供了一个多年的故事，在未来4-5年内看起来是可持续的。相反，我们继续看到白酒，乳制品和调味品的近期拖累，这不仅导致第二季度低迷，而且可能导致下半年缓慢。在任何刺激政策下，我们认为啤酒和白酒都将从同行支出情绪的改善中受益最大。我们喜欢CRB，青岛和茅台。.啤酒稳健的首映趋势仍在继续，大部分销量增长是由中等价格的白酒在餐厅等贸易渠道内的高端啤酒交易减少推动的。炎热的夏天也有所帮助。按品牌， 在我们调查的第二季度，每个经销商的燕京/CRB/TB/Bud分别增长了约35%/~20%/~15%/~10%。 白酒。端午节期间整体销售低于预期。表现最好的仍然是茅台，尽管未密封的飞天茅台价格从每瓶2950元（6月初）小幅下跌至2730-2800元。经销商评论说，在200元的价格 范围内波动是正常的，更不用说健康的15天库存水平了。另一方面，五粮液和老窖并未出现预期的复苏。销售价格一直低于出厂价格（WLY/老窖cRMB935/900），因此在2023年内征收提价的希望不大。渠道库存水平膨胀至2.5个月（从今年早些时候的1.5个月）。也就是说，分销商保持了稳定的补货势头。 奶牛场.第二季度是一个缓慢的季节，因此市场对此抱有很少的期望。超高端SKU的折扣正在扩大，而高端/大众市场的折扣已经收窄至30%以下（在人民币期间免费买2买1 ）。炎热的天气扰乱了UHT牛奶的补货情绪，但低温SKU越来越受欢迎。库存徘徊在2个月的水平。分销商看到伊利/蒙牛第二季度增长~12%/~10%。 软饮料。农夫销售额在1H23年增长了约30％，这要归功于东方叶子和茶皮的50％以上的综合增长。Tingyi/UPC在软饮料和瓶装水中实现了HSD增长，但方便面是拖累。Eastroc从红牛的商标争吵中受益。调味品。第二季度的消费恢复好于第一季度。Jonjee的表现优于海天，其中该季度的销售额增长了约10％。炎热的天气，消费者贸易下降和夜间活动是抵消餐厅关闭浪潮拖累的关键驱动因素。估价表 中国消费者黄志光(852)39000838BellaLI(852)37576202相关报告1.中国消费者-6.18化妆品销售的主要收获2.中国消费品-缓解原材料压力支撑成本节约3.华润啤酒（291HK）-一个拥挤的行业，但值得重新审视潜在的强劲夏季销售4.中国消费者-从重新开放到复苏-释放家庭超额储蓄是银弹吗？ （29页） 中国消费必需品 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR或http://www.cmbi.com.hk 啤酒 主要品牌在23季度的销售强劲。鉴于复苏不平衡，在餐厅等贸易渠道中，中等价格的白酒与高端啤酒的贸易往来明显减少，并推动了第二季度的大部分销量增长。 成功实施了几轮涨价，针对更高价格区间的新产品获得了很高的市场接受度。 年轻一代对低酒精饮料的日益偏好是产品多样化和免疫前的基础。 在我们调查的第二季度，每个经销商的燕京/CRB/TB/Bud分别增长了约35%/~20%/~15%/~10%。 白酒 在端午节期间，白酒的整体销售低于市场预期。分销商一直在低于某些品牌的出厂价销售。 茅台: 品牌在假期期间仍然是表现最好的，与6月初相比，茅台的零售价格略有下降。未密封的飞天茅台价格从每瓶2950元（6月初）升至2730-2800元。经销商评论说，在200元的价格范围内波动是正常的，更不用说健康的15天库存水平了。 第二季度销售同比增长稳定在十几岁，库存水平稳定在15天。 五粮液: 由于零售价格仍低于出厂价格，销售势头仍然停滞不前。 销售低迷，库存水平从第一季度的1.5个月增加到第二季度的2.5个月。 尽管如此，分销商保持了稳定的补货势头。 乳制品 第二季度对乳制品来说并不是一个强劲的季节，当时该季度占全年销售额的17-18%。当前库存水平为2个月。关于6.18，零售商专注于推广超优质产品（MSRP为99元/包，e。Procedre：TelsDessertOrgaic）和溢价折扣率收窄（建议零售价为69元/包，e。g：伊利金牛奶，Amx）。与今年的人民币相比，最近零售商取消了“买2送1”的促销活动。分销商的低温SKU增长了15%，高于室温。鉴于夏季炎热，渠道一直不愿补充后者。国际货币基金组织的增长仍然很低。 伊利: 这家分销商的业务第二季度增长了约12%。 蒙牛: 这家分销商的业务第二季度增长了约10%。 调味品 尽管如此，餐厅的关闭还是拖累了需求的增长。但是，夜生活活动的重新开放和消费者贸易的减少使一些支出恢复了活力。酱油和调味料的需求持续增长，第二季度的需求比第一季度的需求强得多。火锅风味包装进入了低需求季节。 海地: 分销商在第二季度同比增长10％。酱油同比增长5％，而其他公司则在价格上涨和混合变化后继续保持健康增长。 新包装部分消除了第四季度丑闻的负面影响。与军事和学校等的销售已经完全正常化。 Jonjee: 第二季度同比增长约10%，这得益于该行业的整体积极发展。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。