NWD ： 私有化有助于调动集团内部的流动性

固定收益信用评论 2023年6月27日 CMBI信用评论 NWD：私有化有助于调动集团内部的流动性 2023年亚洲资产G3债券基准回顾GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求提升我们的 来年的努力和增值。我们高度感谢您 在“亚洲资产G3债券”民意调查的卖方分析师中支持我们 2023年基准审查。“感谢您的支持！ 维持对NWDEVL4.125Perp，NWDEVL6.15Perp和NWSZF5.75的买入 glennko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 cyrenang@cmbi.com.hk 王杰瑞王世超 罪犯(852)37618919 jerrywang@cmbi.com.hk NWDEVL41/8PERP NWDEVL6.15PERP NWSZF53/4PERP Price 68.8 93.7 98.9 YTC 13.3% 10.3% 7.7% 调用日期 3/10/2028 3/16/2025 1/31/2024 优惠券 复位/升压 重置为5yrUST+5.858%，逐步上升 300bps。 重置为3yrUST+6.201%,提升 300bps。 重置为5yrUST+8.205%，逐步上升 500bps。 如果NWS的报价继续进行，NWD将获得23亿美元现金的净收益 （在特别股息之后）。这将显着增强其财务灵活性再融资，以及赎回其罪犯。回顾NWD和NWS 22年12月进行了投标要约，回购4.825亿美元(本金)NWDEVL和NWSZF。我们继续相信 NWDDEVL/NWSZF复合体是带有优惠券重置和升级的罪犯没有短日期的论文。我们认为，NWD将有更强的 通过重置和优惠券增加提前赎回其perps的动机。我们维持 购买NWDEVL4.125Perp，NWDEVL6.15Perp和NWSZF5.75Perp。在在撰写本文时，NWDEVL上涨了2.5-3.75点，NWSZF上涨了0.75点今天早上。 NWS提议显着加强NWD的流动性 截至12月22日NWD(不包括NWS)形式 现金（百万港元） 38,968.7 56,750.7 ST债务/现金1.0x1.4x CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 NWD的母公司CTFH（通过其100％的子公司）提供收购NWD拥有的所有流通股和其他非一致行动方以现金。与上次收盘价相比，要约价格为每股NWS股份9.15港元 7.99港元。最高现金对价将为3550万港元（约合46亿美元）。我们认为，关键条件是 tosecuretheapprovalfromtheindependentshareholdersofNWD.ThelongstopdateoftheNWSofferison2612月23日。 NWD由CTFH拥有45.2％的股份。NWD拥有NWS的60.9％的股份。如果要约继续进行，NWD将收到现金2180亿港元。即使在计划支付40亿港元的特别股息之后，NWD在再融资方面的财务灵活性 并且其罪犯的赎回将显着改善。该提议将有效地调动低调的NWS的流动性 向上，可管理的现金泄漏（通过特别股息）。在形式上，NWD的手头现金将预计从390亿港元增加至568亿港元。其现金/ST债务比率也将从 1.0x. 对NWs的影响？ 截至12月22日现金（百万港元）ST债务/现金 净资产负债率 NWS17,691.9 3.0x13% CTFH将通过内部资源和贷款机制为NWS报价（最高3550万港元）提供资金。我们预计CTFH将在NWS级别调动部分现金和流动性以解决报价考虑。也有担忧 如果NWs将被除名，NWs的信息流将更加有限。尽管如此，我们还是安慰金融NWS的概况是稳固的，其资产负债率较低。甚至考虑到要支付的潜在特别股息部分解决报价考虑因素，NWS的信用状况应保持健康。在信息流上，NWS将 continuetoberequiredtofileperiodicfinancialreportsasabondissueraboveandonshore.RecalledthatNWS23年5月下旬在在岸MTN发行了15亿元人民币（票面利率3.9%）。信息流不应该是实质性的 削弱。 CMB国际环球市场有限公司固定收益部 电话：85237618867/85236576291 fis@cmbi.com.hk 招行国际环球市场有限公司（“CMBGM”）是招行国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就证券或发行人而言，作者 本报告所涵盖的内容：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券或发行人的看法；（2）补偿过去、现在或将来直接或间接地与作者在本报告中表达的具体观点有关。 此外，提交人确认，提交人及其同伙(如香港证券及期货协会发布的行为守则所定义 佣金）（1）在本报告发布之日前30个日历日内，已在本研究报告涵盖的股票中进行了交易或交易；（2）将在或在本研究报告发布之日起3个工作日内进行本研究报告涵盖的股票交易；(3)担任任何香港上市公司的高级人员 本报告所涵盖的公司；及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务权益。 重要披露 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 Therearerisksinvolvedintransactioninanysecurities.Theinformationcontainedinthisreportmaybenotsuitableforthepurposesofallvestors.CMBIGMdoesNotprovideindividualtailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicateoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentsignificallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户提供信息和/或本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enterintoanytransaction.AnitiesCMBIGMnoranyofitsaffiliates,shareholders,agres,consultants,directors,officersoremployeesshallbeliableforanyloss,damageorexpensewhatever,whetherdirectorconsequential,incurredonrelyingontheinformationcontainedinthisreport.Anyonemakinguseoftheinformation本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供 信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物具有与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。 CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能为自己和/或代表本报告中提到的公司持有头寸、做市或作为委托人或从事证券交易 ofitsclientsfromtimetotime.InvestorsshouldassumethatCMBIGMdoesorseekstohaveinvestmentbankingorotherbusinessrelationshipwiththecompanies Inthisreport.Asaresult,recipientsshouldbeawarethatCMBIGMmayhaveaconflictofinterestthatcouldaffecttheobjectivityofthisreportandCMBIGMwillnot 对此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分重新分发或发布。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法》（金融促进）令第19（5）条的人员（如不时修订)(“本命令”)或(II)是属于第49(2)(a)至(d)条(“高净值公司、非法人协会等”)的人 未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨在确保 analystisnotaffectedbypotentialconflictsofinterestthatcouldbearonthereliabilityoftheresearchreport.ThisreportisintendedfordistributionintheUnited 声明仅适用于“美国主要机构投资者”，如美国1934年《证券交易法》第15a-6条所定义，不得提供给 anyotherpersonintheUnitedStates.EachmajorUSinstitutioninvestorthatreceiveacopyofthisreportbyitsacceptancehereofrepresentsandagreesthatitshallnotdistributeorprovidethisreporttoanyotherperson.AnyU.S.recipientofthisreportwishingtoeffectanytransactiontobuyorsellsecuritiesbasedonthe本报告中提供的信息只能通过美国注册的经纪交易商提供。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司的豁免财务顾问定义为新加坡财务顾问法案（第110章），由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自产生的报告 根据《财务顾问条例》第32C条的安排，外国实体、附属公司或其他外国研究机构。报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第 289)ofSingapore,CMBISGacceptlegalresponsibilityforthecontentsofthereporttosuchpersonsonlytotheextentrequiredbylaw.Singaporerecipientsshould 联系CMBISG，电话+6563504400，了解报告引起的或与报告有关的事项。