本报告主要关注志邦家居（603801）的业务发展和投资价值。公司规模扩张路径清晰，衣柜单店连续2年迈过百万门槛。公司产品打法错位竞争、渠道打法聚焦激励赋能，成长路径清晰。2017-2022年公司营收、净利CAGR分别为20%、18%，2H19以来单季收入增速维持行业较好水平。从渠道收入驱动来看，零售渠道门店数量&单店提货均稳步提升，华东地区营收占比40%以上，南下布局稳步推进。工程渠道营收占比稳定，预计未来稳定发展趋势有望延续。公司同店提升的基础是主动获客&扩单能力，重帮扶重激励。公司成长兼具速度与质量，盈利稳健，规模效应释放或仍有降本空间。综合来看，我们认为志邦家居是一家稳健的企业，具有较好的投资价值。
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