中国经济走弱推升宽松预期，美国经济走强尚不能支撑6月加息
宏观金融组 朱润宇 0571-87788888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 中国通胀反弹或接近尾声，耶伦最爱数据表现抢眼 ——2016-05-11 高层表态不会强刺激，证监会继续整肃一级市场融资 ——2016-05-12 商业银行一季度坏账继续攀升，耶伦表示不排除负利率选项 2016-05-16 2016-05-16|中大期货研究院 宏观研究|日报 中国经济走弱推升宽松预期，美国经济走强尚不能支撑6月加息 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： A股延续弱势震荡，货币政策再宽松或助推企稳。上周五A股市场低开冲高后回落收跌，继续维持弱势震荡，市场人气依旧低迷，成交量维持砸阶段地量的水平。欧美股市分化，美三大指数在零售销售向好加息预期抬升冲击下收跌，欧洲各主要指数则大部分收红。4月经济数据的疲软印证了我们对经济反弹仅是昙花一现的判断，未来的稳增长和宽松预期再度回归，央行货币政策的时间窗口开始打开，分母驱动A股上证的逻辑在5-6月将延续，我们依旧维持逢低吸纳的观点，背靠上证2800点一线可以逢低吸纳优质筹码。 4月经济除房地产外全面回落，稳增长任务任重道远。中国4月规模以上工业增加值同比增6%，不及预期的6.5%，也低于前值6.8%；4月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.6%，前值10.5%；1-4月城镇固定资产投资同比10.5%，预期11%，前值10.7%。在工业增速、消费以及1-4月固定资产投资增速回落的同时，房地产市场持续升温。统计局数据显示，1-4月，全国房地产开发投资同比增7.2%，创一年新高，商品房销售额同比增55.9%，均高于前值。我们认为中国经济的再度走弱印证了我们对一季度经济通过透支信贷投放和房地产需求反弹不可持续的观点，在整体经济回落的格局中，居民部门的加杠杆也势必受到限制，房地产的火爆或在二季度退潮，从进一步加大经济的下行压力。 流动性陷阱继续加剧，资金避实就虚或给A股空间。4月新增人民币贷款暴跌60%至5556亿元，不及预期8000亿元。社融规模暴跌68%至7510亿元，M2增速从13.4%降至12.8%，而同时M1同比增长22.9%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和19.2个百分点。我们认为M2-M1的剪刀差继续扩大，显示流动性陷阱在加剧。在资金避实就虚寻求较高汇报资产的阶段，目前看股票市场或成为短期再度受到关注的相对低估值板块，流动性预期的改善将有助于分母行情的展开。 证监会声明目前上市公司并购重组和再融资政策无变化。针对跨界定增的传言，证监会新闻发言人邓舸13日表示，证监会支持符合条件的上市公司再融资和并购重组，以有效发挥资本市场服务实体经济的功能，目前再融资和并购重组相关规定和政策没有任何变化，日后若有修改和调整正式向社会公布。我们认为证券市场作为未来直接融资的主要市场，证监会在做好制度建设和加大虚假信息的同时，或不再过多干涉融资的投向，让市场投资者自我选择，让A股市场重回其服务实体经济、提供融资功能的主体。 美4月零售销售增速创一年新高，密歇根消费者信心反弹超出预期。在一季度增长停滞后，美国4月零售销售环比大涨1.3%，增幅创下一年来最大。同时，美国5月密歇根消费者信心指数初值95.8，超出预期的89.5，亦高于4月终值的89。其中预期指数由77.6上升至87.5，上升幅度创2011年12月以来最大，现况指数亦温和上升。我们认为目前经济数据的走强还不足以支撑美联储6月的加息，除非6月初的非农和ISM制造业特别亮眼，我们维持年内加息一次，最快可能在9月加息的判断。 今日主要经济数据和事件： 预期美国5月纽约联储制造业指数继续扩张，但动能放缓； 预期美国5余NAHB房产市场指数较上月回升1个百分点至59，显示建筑商信心回升。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,073.20 -0.13 4,542 -549 9,633 -1,039 中证500 5,659.20 -0.19 13,460 -1,504 18,410 -1,254 沪深300 3,068.00 0.05 12,852 -2,447 24,758 -1,829 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -20-15-10-50D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 140001500016000170001800019000100020003000400050006000美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:道琼斯工业平均指数 -6-4-2024D%DW%WM%M年初至今 300035004000450050005500400060008000100001200014000德国DAX 富时100 法国CAC40 -5-4-3-2-1012D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.0020 2.3240 2.7850 2.8340 2.9035 日环比 0.2000 -0.1000 -0.2000 -0.1000 0.8000 前一日环比 0.1000 0.1000 -0.2000 -0.3000 0.1500 周环比 0.2000 -0.2000 -0.9000 -0.8000 0.9500 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.2905 2.5249 2.7023 2.9006 2.9050 3.2469 3.3916 3.4923 3.6175 日环比 -0.9700 -0.9500 0.0500 0.5300 0.7500 0.7500 0.7500 0.3800 0.3800 前一日环比 -0.6900 -2.0000 -1.1900 -0.3500 -1.0000 0.0000 -1.0000 -1.0000 -1.0000 周环比 -6.2100 -4.8400 1.2800 -1.4000 2.3200 3.3200 2.3200 1.2000 1.2000 资料来源：Wind中大期货研究院 1500016000170001800019000200002100022000日经225 -15-10-505日经225 150001800021000240002700030000恒生指数 -8-6-4-20恒生指数 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 100.36 -0.09 8,310 549 23,385 759 10年期 99.37 -0.12 16,985 285 27,448 859 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.5529 2.9343 3.1795 3.3711 3.2730 3.8101 3.9377 4.0372 4.1988 日环比 0.1000 1.5500 0.3700 1.5200 -0.1200 0.7800 0.8400 0.7800 0.7700 前一日环比 -4.9600 -3.0900 -3.4600 -4.0800 -3.1200 -2.8400 -3.1300 -3.1300 -3.1200 周环比 -7.1400 -2.0700 -5.7900 -9.7400 -5.6100 -4.4400 -5.3600 -5.3800 -5.3800 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -10-505101520D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -10-8-6-4-2024D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 024681012GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41周2周1个月3个月6个月12个月 -202468D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院
