食品饮料行业报告：徽酒整体稳中求进，大众品关注端午催化&气候影响

白酒：本周我们走访安徽部分地区白酒市场，品牌酒企整体情况相对乐观，普遍认为Q2回款、发货进度符合全年预期节奏，在今年外部环境下达成全年任务目标虽有压力但确定性较高。从当前场景恢复进度看，酒店宴席表现更佳；大众聚饮Q2起需求增速回落；商务消费整体呈现弱复苏态势，从地域看安徽省内合肥以及多数沿江城市经济增速较好，政商务需求复苏进度领先其他地区。 分品牌看： 我们预计迎驾贡酒时间过半任务过半，库存良好，洞藏低于平均库存、整体增速高于平均、其中洞9增速最快，洞藏收入占比进一步提升。公司通过调节直接/政策/福利利润确保渠道端利润空间。今年文化迎驾战略元年，公司通过日常营销，品鉴会升级、群星演唱会等，提升品牌影响力，为洞藏消费升级积攒势能。 口子窖兼香新品省内铺货完成，有一定复购率，未来老品取消支持政策、6月底加大力度推新渐次完成新老更迭，确保基本盘销售体量下的平稳过度。省内合肥处调整期，渠道架构变化，百维负责流通渠道，兼有道平台公司负责团购及其他渠道。兼有道仍在扩团队、发力团购、补空白短板，效果预计Q3体现，以期未来作为试点推广。 公司股权激励措施下团队积极性较好，全年看目标达成确定性较高。 古井贡酒省内/省外回款进度如期完成中期进度、部分经销回款进度表现更佳，良好发展势头及长年经销商实力沉淀下，回款及任务目标达成确定性强。当前库存水平省内较良性、省外库存略高、经营略有压力、但较历史年份的同期看可控。 烟酒店反馈： Q2流通表现同比持平或弱于去年同期，面临一定压力。分品牌看，迎驾、古井、茅五泸仍表现稳健，而其他品牌相对乏力；分产品和价格带看，200-300元价格带洞6、洞9、古8动销较好，次高端价格带则以古16、古20为主，千元价格带以上茅五泸需求稳定。 1）合肥终端：整体白酒需求同比去年几乎持平，库存压力不大，普遍2个月左右。新品中金种子馥合香、口子窖兼系列仍在引导消费阶段。今年迎驾洞6、9的表现最好，古井16、20、古8表现均不错，古8有单独店内墙面成列、并持续投入开瓶扫码领红包活动。 2）六安终端：相对悲观，流通渠道消费需求偏弱，动销表现弱于去年同期，主要为Q2自饮需求回落，宴席较好（酒店宴席厂家直供），终端库存较高，资金压力偏大。迎驾作为当地主流品牌，洞6/9表现均不错，偏高端的洞16/20也能卖得动，今年整体表现平稳。古井销售也不错，主要为古16和古20。高度白酒消费习惯下，普五今年表现较好，高度国窖略有增长。口子窖新老替换仍需时间。古8、海之蓝、天之蓝投入开瓶扫码领红包活动。 白酒板块在前期经济/需求悲观预期下，调整幅度较大，从我们实地跟踪看，高端及苏皖地产酒表现稳健，任务进度如期达成。次高端二季度持续分化。后续伴随消费端国家出台刺激政策，以及相应到来的中秋国庆旺季，白酒企业有望释放更大营利弹性。叠加去年二季报低基数及合理偏低估值水平，建议积极布局 大众品：端午出行火热再度推动餐饮消费需求上升，关注餐饮供应链动销提速。根据文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。消费者对旅游的需求和信心在不断恢复和提高，旅游市场呈现出多元化和个性化的特征。 出行意愿的提升也带动了餐饮需求的进一步回暖。上海大数据监测显示，节日期间（6月21日至23日3天）全市线下消费金额约180亿元，其中餐饮消费金额27.8亿元，同比2022年节日同期增长104.4%。端午期间北京餐饮企业营业额同比增长88.2%，东来顺、全聚德、呷哺呷哺、鸿宾楼、大董等餐饮品牌营业额同比22年呈现出翻倍式增长。我们认为宴席类消费场景受益于二季度两大节假日高速增长，而餐饮渠道结构中大B恢复进度优于小B和C端，重点推荐餐饮供应链上游龙头千味央厨、安井食品，以及现制茶饮供应链上游佳禾食品。 2023年5月后厄尔尼诺现象带来部分地区持续多雨或极端高温，关注异常气候下啤酒与软饮料区域性需求增长和扰动。根据国家气候中心主汛期最新滚动预测结果显示，降雨上，江浙、两广等地降水偏多2~5成，局地发生极端性强降水的可能性较大。高温端，预计华北、华中、西南、西北等地偏高1~2℃，可能出现阶段性高温热浪。我们认为江浙、广东地区持续性降雨将影响软饮料和啤酒户外场景消费需求；而华中、华北、西南、西北地区的高温预期则有望催化当地冷饮产品需求。 6月19日-6月25日行情回顾 本周食饮板块整体表现不佳 ， 申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-4.13%，在申万一级行业中位列第26，低于沪深300指数2.95%，当前行业动态PE为30.78，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子版块普遍收跌，板块涨幅前三的分别为保健品（-0.24%）、乳品（-2.31%）、肉制品(-2.41%)；跌幅前三分别是零食（-5.65%）、白酒（-4.74%）、其他酒类（-3.71%）。 从个股角度看，食饮板块本周4只个股收涨，114只个股收跌，涨幅前5分别为盖世食品（7.91%）、皇氏集团（1.50%）、莲花健康（1.43%）、汤臣倍健（1.05%）、交大昂立（0.00%）；跌幅前五分别为来伊份（-16.67%）、舍得酒业（-8.81%）、黑芝麻（-7.99%）、好想你（-7.91%）、金枫酒业（-7.67%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；成本波动的风险。 1周度观察 1.1白酒观点：安徽白酒市场反馈 本周我们走访安徽部分地区白酒市场，品牌酒企整体情况相对乐观，普遍认为Q2回款、发货进度符合全年预期节奏，在今年外部环境下达成全年任务目标虽有压力但确定性较高。从当前场景恢复进度看，酒店宴席表现更佳；大众聚饮Q2起需求增速回落；商务消费整体呈现弱复苏态势，从地域看安徽省内合肥以及多数沿江城市经济增速较好，政商务需求复苏进度领先其他地区。 我们预计迎驾贡酒时间过半任务过半，库存情况良好，洞藏低于平均库存、整体增速高于平均、洞9增速最快，洞藏收入占比进一步提升。公司通过调节直接/政策/福利利润来确保渠道端的利润空间、从而确保洞藏的竞争力。公司今年是文化迎驾战略元年，在日常营销活动中，通过国宾盛宴进行品鉴会升级、群星演唱会等一系列活动，提升在核心终端/核心消费者的品牌影响力，为洞藏产品梯次中的消费升级积攒势能。金星银星增长稳健。省内洞藏渠道管理更加细化，洞16/20更高价位段的产品对接资源更匹配的经销商，合肥等几个城市成立平台公司进行试点，省外持续导入洞藏。 口子窖兼香新品省内铺货完成，有一定复购率，动销差异主要与当地消费能力有关，老品陆续取消支持政策、6月底加大力度推新品，部分新品动销好的区域已停止老品，通过市场需求迭代来完成新老替换，确保基本盘销售体量下的平稳过度。省内合肥在调整期，渠道架构变化后，百维负责烟酒传统渠道，兼有道平台公司负责团购及其他渠道，兼有道仍在持续扩张团队、发力团购、补空白和短板，效果预计Q3体现，以期未来作为试点推广。其他城市表现不错。省外经历前三年开拓兜底期，进入自负盈亏期，重点仍是发展团购/有资源的大商。股权激励提升团队工作积极性。全年看股权激励目标达成确定性较高。 古井贡酒省内/省外回款进度如期完成中期进度、部分经销商表现更优，良好的发展势头及长年的经销商实力沉淀下，回款及任务目标达成确定性强。当前库存水平省内较良性、省外库存略高、经营略有压力、但较历史年份的同期看可控。 烟酒店终端：Q2流通表现同比持平或弱于去年同期，面临一定压力。分品牌看，迎驾、古井、茅五泸仍表现稳健，而其他品牌相对乏力；分产品和价格带看，200-300元价格带洞6、洞9、古8动销较好，次高端价格带则以古16、古20为主，千元价格带以上茅五泸需求稳定。 1）合肥终端：整体白酒需求同比去年几乎持平，库存压力不大，普遍2个月左右。新品中金种子馥合香、口子窖兼系列仍在引导消费阶段，口子兼系列有一定自然动销。今年迎驾洞6、9的表现最好，古井16、20、古8表现均不错，古8有单独店内墙面成列、并持续投入开瓶扫码领红包活动。 2）六安终端：相对悲观，流通渠道消费需求偏弱，动销表现弱于去年同期，主要是Q2自饮需求回落，宴席较好（酒店宴席厂家直供），终端库存较高，资金压力偏大。迎驾作为主流品牌洞6/9表现均不错，偏高端的洞16/20也能卖得动，今年整体平稳。古井销售也不错，主要是古16和古20。高度白酒消费习惯下，普五今年表现较好，高度国窖略有增长。口子窖新老替换仍需时间。古8、海之蓝、天之蓝投入开瓶扫码领红包活动。 白酒板块在前期经济/需求悲观预期下，调整幅度较大，从我们实地跟踪看，高端及苏皖地产酒表现稳健，任务进度如期达成。次高端二季度持续分化。后续伴随消费端国家出台刺激政策，以及相应到来的中秋国庆旺季，白酒企业有望释放更大营利弹性。叠加去年二季报低基数及合理偏低估值水平，建议积极布局。 图表1：六安终端口子窖新老品共存 图表2：六安终端洋河海、天系列陈列 图表3：合肥终端口子窖陈列仍以老产品为主 图表4：合肥终端金种子酒馥合香陈列 1.2大众品观点：关注端午催化与气候影响 端午出行火热再度推动餐饮消费需求上升，关注餐饮供应链动销提速。根据文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。消费者对旅游的需求和信心在不断恢复和提高，旅游市场呈现出多元化和个性化的特征。 出行意愿的提升也带动了餐饮需求的进一步回暖。上海大数据监测显示，节日期间（6月21日至23日3天）全市线下消费金额约180亿元，其中餐饮消费金额27.8亿元，同比2022年节日同期增长104.4%。端午期间北京餐饮企业营业额同比增长88.2%，东来顺、全聚德、呷哺呷哺、鸿宾楼、大董等餐饮品牌营业额同比22年呈现出翻倍式增长。我们认为宴席类消费场景受益于二季度两大节假日高速增长，而餐饮渠道结构中大B恢复进度优于小B和C端，重点推荐餐饮供应链上游龙头千味央厨、安井食品，以及现制茶饮供应链上游佳禾食品。 2023年5月后厄尔尼诺现象带来部分地区持续多雨或极端高温，关注异常气候下啤酒与软饮料区域性需求增长和扰动。根据国家气候中心主汛期最新滚动预测结果显示，降雨上，今年夏季（6月至8月）我国降水呈南北两条多雨带，黑龙江东部、浙江南部、福建、江西南部、广东、广西东部、海南、云南中西部等地降水偏多2~5成，局地发生极端性强降水的可能性较大。高温端，预计今年夏季，除黑龙江中部和北部气温较常年同期偏低0.5~1℃外，全国大部地区气温接近常年同期到偏高0.5℃以上，其中河南南部、安徽西部、江西西北部、湖南北部、湖北、重庆大部、四川东部、陕西南部、甘肃西部、新疆大部等地偏高1~2℃，可能出现阶段性高温热浪。我们认为江浙、广东地区持续性降雨将影响软饮料和啤酒户外场景消费需求；而华中、华北、西南、西北地区的高温预期则有望催化当地冷饮产品需求。 2食品饮料行业本周表现 本周食饮板块整体表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-4.13%，在申万一级行业中位列第26，低于沪深300指数2.95%，当前行业动态PE为30.78，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子版块普遍收跌，板块涨幅前三的分别为保健品（-0.24%）、乳品（-2.31%）、肉制品(-2.41%)；跌幅前三分别是零食（-5.65%） 、白酒（-4.74%）、其他酒类（-3.71%）。 从个股角度看，食饮板块本周4只个股收涨，114只个股收跌，涨幅前5分别为盖世食品（7.91%）、皇氏集团（1.50%）、莲花健康（1.43%）、汤臣倍健（1.05%）、交大昂立（0.00%）；跌幅前五分别为来伊份（-16.67%）、舍得酒业（-8.