请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦 纺织服装研究助理 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  轻工制造及纺织服装行业周报：4月淘系服装及家纺恢复明显，运动及户外同比下降  轻工制造及纺织服装行业周报：3月淘系服装零售增长提速，复苏趋势渐显  轻 工 制 造 及 纺 织 服 装 行 业 周 报 ：Lululemon FY22收入快速增长，存货暂处高位 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 纺织服装财报回顾：至暗时刻已过。（1）营业总收入：2022年纺织服装样本营业总收入2732亿元，同比下降1.34%；其中，服装家纺受疫情冲击显著，收入同比下降4.43%，纺织制造表现前高后低，收入同比增长3.72%。23Q1纺织服装样本营业总收入同比下降8.94%；其中，服装家纺收入同比下降11.16%，纺织制造收入同比下降5.04%。（2）归母净利润：受原材料成本上涨及疫情等影响，2022年纺织服装样本归母净利润206亿元，同比下降23.17%，其中，服装家纺同比下降31.68%，纺织制造同比下降8.1%。2023Q1纺织服装样本业绩同比下降9.41%，其中，服装家纺业绩同比下降5.81%，纺织制造业绩同比下降18.96%。（3）盈利能力：各子板块盈利能力均有下滑。2022年纺织服装样本毛利率33.89%（同比-1.38pcts），净利率7.58%（同比-2.14pct）;其中，服装家纺毛利率43.97%（同比-0.73pct），净利率7.14%（同比-2.83pct），纺织制造毛利率19.07%（同比-1.16pct）,净利率8.22%（同比-1.08pct）。 ⚫ 行业回顾及Q2展望：品牌复苏向好，外需短期承压。（1）纺织制造板块：下游库存清理进展分化，订单拐点预计于下半年出现。2022下半年以来，棉价受需求影响下调，化纤价格自高点回落，成本压力缓解带动盈利空间改善；受欧美通胀、下游去库存等影响，海外需求承压，但3月以来已有改善；欧美品牌清库存进展分化，但库存环比改善；产业链向东南亚转移长期趋势不变，龙头企业国际化产能布局持续推进。（2）服装家纺板块：23Q1服装零售弱势复苏，Q2增长预计提速。受益于客流及购买意愿恢复，今年以来纺织服装零售弱势复苏，3月及4月较2021年同期已有增长；线上各板块均实现增长，但受高基数影响，户外板块线上增长放缓；在政策支持及疫情催化下，运动鞋服板块高景气延续，受益于品牌力及产品力提升，国内龙头表现强于国际品牌。 ⚫ 投资策略：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点。我们认为伴随消费复苏及去年Q2低基数，23Q2零售端预计环比改善，但各品牌恢复进度预计有所分化；欧美通胀及品牌去库影响仍在，外销订单拐点预计于下半年呈现，细分龙头壁垒深厚，助力长期市占率提升趋势不改。服装家纺板块建议关注三条投资主线：一是长期景气度延续的运动板块，龙头品牌凭借多品牌管理优势及持续提升的品牌力和产品力，港股推荐安踏体育、特步国际，建议关注361度。二是渠道储备充足、业绩弹性较强的标的，推荐罗莱生活、歌力思。三是卡位运动休闲优质赛道、零售表现领先的标的，推荐报喜鸟、比音勒芬。纺织制造板块建议关注两条投资主线：一是内销占比较高，新客户及新业务拓展成效显现的优质制造企业，推荐新澳股份；二是长期市占率提升趋势不变，交期、研发及客户壁垒深厚的细分领域龙头，建议关注华利集团、伟星股份。 ⚫ 风险提示：原料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 -0.2-0.100.10.220-May31-Jul11-Oct22-Dec4-Mar15-May纺织服饰沪深300 [Table_Title] 服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点 [Table_ReportDate] 纺织服饰 | 行业深度报告 | 2023.06.19 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 纺织服装行业财报回顾：至暗时刻已过 ....................................................................................................................... 1 1.1 营业收入：纺织制造优于服装家纺，下半年拖累整体表现 ............................................................................ 1 1.2 归母净利润：2022年各子板块均有下滑 ........................................................................................................... 2 1.3 盈利能力：服装家纺及纺织制造板块盈利能力均有所下滑 ............................................................................ 4 1.4 主要上市公司表现：上下游表现分化，至暗时刻已过 .................................................................................... 7 2 行业回顾及Q2展望：品牌零售逐步恢复，外需订单短期承压.............................................................................. 10 2.1纺织制造板块：下游库存清理进展分化，订单拐点预计于下半年出现 ....................................................... 10 2.2 服装家纺板块：23Q1服装零售弱势复苏，Q2增长预计提速 ...................................................................... 15 3 投资策略：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点 ................................................................................. 18 4 风险提示......................................................................................................................................................................... 18 插图目录 图 1 2022年纺服各子板块收入占比 ............................................................................................................................. 1 图 2 2023Q1纺服各子板块收入占比 ............................................................................................................................ 1 图 3 2022年服装家纺板块收入同比下滑，纺织制造板块收入同比增长 ................................................................. 2 图 4 纺织服装各子板块2023Q1单季度收入增速环比改善 ...................................................................................... 2 图 5 2022年纺服各子板块业绩占比 ............................................................................................................................. 3 图 6 2023Q1纺服各子板块业绩占比 ............................................................................................................................ 3 图 7 2022年纺织服装各子板块业绩均同比下滑 ......................................................................................................... 3 图 8 2023Q1服装家纺及纺织制造板块业绩均有所下滑 ............................................................................................ 4 图 9 2022年服装家纺及纺织制造毛利率均同比下滑 ................................................................................................. 4 图 10 2023Q1单季度服装家纺毛利率同比提升 .......................................................................................................... 5 图 11 2022年服装家纺及纺织制造净利率均同比下降 ............................................................................................... 5 图 12 2023Q1单季度服装家纺板块净利率同比改善 .................................................................................................. 5 图 13 纺服各子板块销售费用率 ................................................................................................................................... 6 图 14 纺服各子板块分季度销售费用率 ....................................................................................................................... 6 图 15纺服各子板块管理及研发费用率 ...............................