专题报告：6部播放量超10亿，网络剧扬帆起航，有这些主板新三板公司参与

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 13 页 证券研究报告 专题报告 6部播放量超10亿，网络剧扬帆起航，有这些主板新三板公司参与 2016年5月16日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836102 020-88831176 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 继2014年网络剧元年之后，15年的网络剧中，有6部跻身“播放量10亿俱乐部”，网络剧逐渐有些“大剧”的品相，其中，《无心法师》等网络剧点击与口碑双丰收。 根据艺恩咨询数据，2015年网络剧全年播放量为274.5亿，较2014年的123亿增长了1.1倍，总部数达379部，同比增加85%，总集数达5008集，同比增加了72%。从荧屏到指尖转变，网络剧与传统电视剧的异同在哪里？是什么造就了网络剧如此火爆？哪些新三板和A股上市公司潜伏了进来？ 一．网络剧:强势崛起，渐有“大剧”风范 网络剧指的是以互联网为核心播出平台的连续剧，由在线视频媒体自制或与专业影视公司联合制作，再投放到各大在线视频网站播出。 用户观看网络剧的媒介也十分丰富，包括电脑、手机、平板等。而互联网与电视台同播的现象也逐渐频繁，这一类通过电视台和网络全渠道播放的我们称之为网台联动剧，即广义网络剧的范围。 证券研究报告 专题报告 本文的主要对象为以互联网为唯一播出渠道的纯网剧。 图表1. 盗墓笔记、万万没想到、屌丝男士等2015年网络热门剧 资料来源：百度电影、广证恒生 1.网络剧产业链初成，专业影视制作公司入场 网络剧一开始多以工作室、独立制片人或在线视频企业自制形式出品，这一模式往往受制于在线视频企业投入资源限制，因此初期网络剧市场规模相对较低。随着网络剧市场潜力被打开，吸引了专业和实力强大的影视公司参与出品，与在线视频平台联合制作，投资规模逐渐扩大、制作团队逐步专业化，形成网剧生产、推广、发行的产业链雏形。 2.比之传统电视剧，网络剧体现了更多的互联网属性 网络剧与传统电视剧的差别主要表现在题材、IP、受众、审核方式等四个方面。网络剧与互联网的关系更为紧密，其互联网基因更为突出。 图表2.网络剧与传统电视剧的异同 证券研究报告 专题报告 资料来源：广证恒生 在题材方面，网络剧取材广泛，受到网络文学的启发较大。网络IP也将成为网络剧制作的重要素材，其对网络IP的变现方式相较与传统电视剧更加灵活。在受众方面，网络剧的受众主要是网民，观看人数偏年轻。此前，网生内容审查，针对这一现象，2月27日广电总局电视剧司李京盛司长指出“国家新闻出版广电总局将加强管理网剧和网络自制节目”，并强调了内容标准的统一性“电视不能播什么，网络也不行”。可见，未来网络剧的内容监管将与电视剧趋于一致标准。 二、网络剧如此火爆为哪般？ 从2013年到2015年，网络剧总产量翻了7倍之多，2015年379部的年产量已十分接近传统电视剧（广电总局数据显示，2015年电视剧总产量为395部）。从集数方面来看，网络剧一般为迷你剧形式，集数一般在15-20集左右，据骨朵传媒测算，2016年网络剧市场集数规模或达到一万集左右，预计2016年网剧继续呈现快速爆发态势，在集数体量上有直追传统电视剧的可能。 图表3. 2014年网络剧产量陡增，当年成为网络剧“元年”（单位：部） 资料来源：骨朵传媒、广证恒生 1.题材新颖多样，个性化内容得到释放 网络自制剧倾向于个性化，能够抓住受众主体制作热门题材作品，启用新人新面孔降低制作成本。与传统正剧不同的是，网剧能够迎合年轻人的各种口味，抓住广大网友的笑点，激发观众内心吐槽的欲望。高信息量、快节奏、年轻化是网剧不同于传统电视剧的独特优势。 此外网络剧类型丰富，题材包罗万象，更能迎合网民的口味。 传统电视剧中，当代题材占据半壁江山，类型集中度明显上升。 根据广电总局发布的 2015年全国电视剧发行许可情况，全年现实题材剧供给202部、860815830363950205379050100150200250300350400200720082009201020112012201320142015 证券研究报告 专题报告 集，分别占总比例的51.27%、52.04%；历史题材剧共185部、7606集，分别占比46.95%、45.99%；重大题材共计7部726集，分别占比1.78%、1.97%。 传统电视剧承载的是传播国家主流文化的责任，主要的四类电视剧如当代都市类题材、近代革命类、近代传记类和古代传奇类占到全年所有电视剧的72%，而这些题材的比重还在上升。因此我们可以看出传统电视剧题材在都市生活、历史传记多为集中。 图表4. 2015传统电视剧题材分布，现实题材为主 资料来源：广电总局、广证恒生 网络剧的题材分布则呈现出了丰富态势，类型市场较为分散。以段子剧、精品短剧为主打的喜剧类型是网剧的重要部分，占比最高达21%；其次是悬疑类、爱情类剧目，占比均为 18%。此外穿越、推理、灵异等小众类型也出现高市场关注度高的网剧作品，如《太子妃升职记》、《无心法师》等。 图表5. 2015网络剧题材分布，喜剧、悬疑、穿越等题材出现 资料来源：骨朵传媒、广证恒生 重大题材剧2%现实题材剧51%历史题材剧47%推理5%犯罪5%偶像11%古装11%穿越11%爱情18%悬疑18%喜剧21% 证券研究报告 专题报告 2. 网络剧成IP孵化地，内在动力十足 2014年根据IP改编的网络剧共22部，占全年播出网络剧项目数的10.7%，点击量高达38.18亿，占2014年网络剧总点击量的31%。到了2015年，全网剧中共31部改编自IP，占网剧总量的8.7%，网络播放量最高的十大网剧中，IP 改编剧占到9部之多，而前三名则被IP改编剧包揽。 图表6. 2015十大IP网剧 排 名 剧 名 原 著 平 台 播放量（亿） 1 盗墓笔记 同名小说 爱奇艺 28.3 2 花千骨2015 电视剧《花千骨》番外 爱奇艺 15.8 3 暗黑者2 同名小说 腾讯视频 15.0 4 他来了，请闭眼 同名小说 搜狐视频 12.5 5 无心法师 同名小说 腾讯视频 10.5 6 校花的贴身高手 同名小说 爱奇艺 10.3 7 纳妾记 同名小说 PPTV聚力 7.6 8 心理罪 同名小说 爱奇艺 5.7 9 涩世纪传说 同名小说 爱奇艺 5.3 10 调皮王妃 同名小说 乐视 4.8 资料来源：艺恩，广证恒生 依靠IP效应飞速积累大量粉丝，开发周边衍生产品。 IP剧大多依照“文学-影视-音乐-游戏”的产业链进行开发，依靠前期网络文学的名气和口碑的积累，逐步网络剧、电影、游戏等后续开发，进一步吸引粉丝，最大程度发挥高质量IP的市场价值，并进一步塑造IP。 在大IP时代，网剧获取一定市场流量后下一步变现道路往往为打通多渠道多领域衍生品的开发。如由传统电视剧衍生的《花千骨》番外网剧《花千骨2015》，借助电视剧积累的观众数量进一步人气发酵，随后推出同名网游、手游，邀请女主角赵丽颖担任代言人，荣登各大游戏榜单前列，影游互动取得良好成效。此外，《万万没想到》、《十万个为什么》向大电影市场进军，取得了不错的票房成绩。 图表7. 网络剧“反哺”生态体系 证券研究报告 专题报告 资料来源：广证恒生 3. 盈利模式多样：营销+付费 与传统电视剧市场相比，网络剧市场的盈利模式也更加多元化。网络剧除了采取传统营销，还拓展了内容营销的渠道，包括剧集冠名、植入广告、定制剧等形式，随着版权市场规范落地，用户付费习惯养成，会员收入和在线打赏也成为网络剧的盈利模式之一。 图表8. 网络剧产业链 资料来源：艾瑞咨询、广证恒生 内容营销为主，网络剧营销弹性和机动性更强。网络剧的营销方式一般包括片头/片尾鸣谢、剧情植入广告、冠名、贴片广告、插播广告等收费模式。网络剧中内容营销的占比相对传统电视剧较高，同时网络剧出品方的广告收入中，来自内容营销的收益占比较大。来自艺恩数据，2012年网络剧广告收入规模为6500万元，而到2015年广告收入总规模将达到1.8 证券研究报告 专题报告 亿，由于三网融合的缘故，视频网站正在分流着电视广告。 版权付费时代到来，会员打赏等模式成效逐渐显现。随着在线视频版权问题的逐步解决，付费看剧的产业环境日益成熟。网络剧直接面向客户端实现收费，形成了会员抢先看、单部收费等多样化付费模式。 三． 主板与新三板影视公司加入网络剧投资中，加快布局 网络剧的日益火爆导致这一行业正处在风口，随之而来的是大量资金对这一行业的涌入。在对网络剧这块蛋糕的角逐中，有万合天宜、欢瑞世纪这样的影视制作出品方，有爱奇艺、腾讯视频、优酷这样的在线视频网站，还有着像鹿港科技、华策影视这样的主板上市公司和像唐人影视、海润影业这样的新三板挂牌公司。 图表9.网络剧制作方 出品公司 代表网络剧 影视制作公司 万合天宜 万万没想到、名侦探狄仁杰 欢瑞世纪 盗墓笔记 世像文化 校花的贴身高手 完美建信影视 灵魂摆渡2 SMG尚视影业 他来了请闭眼 正午阳光影视 他来了请闭眼 北京凤凰联动影视 心理罪 天伊人传媒 调皮王妃 北京艺奇娱乐影视 仙剑客栈 智传影视传媒 我的灵界男友 稻草熊影业 蜀山战纪 蓝蓝蓝蓝影视 白衣校花与大长腿 在线平台 优酷土豆 天才J 爱奇艺 废柴兄弟 腾讯视频 探灵档案 搜狐视频 屌丝男士、匆匆那年 乐视 拐个皇帝回现代 上市公司 慈文传媒（视骊影视） 暗黑者、花千骨2015、执念师 唐德影视 终极教师 完美环球 小野兽花店 华策影视 十宗罪 鹿港科技 新版鬼吹灯：摸金符 新三板挂牌公司 开心麻花 江湖学院 云端传媒 我的老师是传奇 唐人影视 无心法师 海润影业 超级大英雄 资料来源：艺恩，广证恒生 证券研究报告 专题报告 1. 主板标的：鹿港科技（601599）专注网络剧市场，推行“IP+质量”模式 鹿港科技是A股市场中专注于网络剧市场的标的，注重网络剧质量、关注口碑。公司通过不断购买网络小说版权、签约知名网络作家等多种方式，不断积累优质IP资源。 知名的盗墓小说家天下霸唱的最新小说《摸金符》，其网络剧独家版权由鹿港科技独家获得。鹿港科技计划开拍网络剧《新版鬼吹灯-摸金符》，并预计将推出8季网络剧，将以电视剧的高标准来制作。 图表10. 鹿港科技计划开拍网络剧《新版鬼吹灯-摸金符》 资料来源：鹿港科技官网 此外，鹿港科技宣布旗下子公司世纪长龙将与著名网络作家唐家三少合作创造新IP。唐家三少曾创作过《酒神》、《冰火魔厨》、《斗罗大陆》等多部畅销小说，连续多年登顶中国作家富豪榜，其本身强大的原创力和丰富的想象力将为鹿港科技带来更多优质IP，能成为新作品的助力器。 鹿港科技主张推行“IP+质量”模式，以优质IP为中心、核心创作团队保障质量、大明星大投入地进行网络剧制作，预期未来将成为网络剧市场的领先企业。 2.新三板标的：唐人影视（835885）《无心法师》出品方，制造“精品”的实力派 唐人影视投资制作发行的电视剧和网络剧包括《秦时明月》、《女医明妃传》、《无心法师》等，其中与搜狐视频联合出品的《无心法师》2015年播放量达10.5亿次，在2015十大IP网剧中排名第五。公司出品的其他作品亦都有很高的收视率，屡创百度指数纪录、微博热门话题排行榜，收获了很多奖项和口碑，也捧红了不少年轻偶像。 图表11. 《无心法师》2015年播放量达10.5亿次，点击与口碑齐飞 证券研究报告 专题报告 资料来源：百度