2023年5月份债券托管量数据点评：信用债托管量持续少增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年6月16日 总量研究 信用债托管量持续少增 ——2023年5月份债券托管量数据点评 债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅有所下降，系由于信用债与同业存单托管量下滑。截至2023年5月末，中债登和上清所的债券托管量合计为132.17万亿元，相较于2023年4月末净增0.56万亿元，环比增幅有所下降。其中，信用债托管量环比净减0.27万亿元，较2023年4月少增0.32万亿元，利率债与金融债券（非政策性）托管量环比均有所上升，同业存单托管量环比呈现净减。 债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增。本月（2023年5月，下同）证券公司净增持382亿元国债，为本月增持主体；除保险机构表现为净减持44亿元国债，其余机构对国债均表现为一定程度净增。 政金债托管量本月环比续增。非法人类机构本月环比净增604亿元，仍为本月增持主体，除政策性银行和证券公司有所净减持，其余机构对政金债均有不同程度净增，其中境外机构和保险机构分别净增持189、251亿元。 地方债托管量本月环比续增。除政策性银行对地方债表现为净减持156亿元，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增4111亿元，此外非法人类产品环比净增597亿元。 同业存单托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减984亿元，证券公司亦表现为净减；其余机构对同业存单均表现为增持，其中非法人类产品、政策性银行分别净增持951、311亿元。 企业债券托管量本月环比续减。除政策性银行净增1亿元，其余机构本月均有不同程度净减；证券公司和非法人类产品环比分别净减持56、49亿元。 中期票据托管量本月环比续减。商业银行为本月减持主体，环比净减499亿元。除信用社和保险机构有所增持，其余机构均有不同程度净减，其中非法人类产品和证券公司环比分别净减272、215亿元。 短融和超短融托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减1414亿元。非法人类产品、政策性银行和保险机构有所净增持，其中非法人类产品本月环比净增304亿元；其余机构均表现为少量净减持。 非公开定向工具托管量本月表现为净减。非法人类产品、证券公司和商业银行本月环比分别净减154、90、81亿元，此外仅信用社对非公开定向工具表现为净增持。 债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023年5月底，待购回质押式回购余额（估算）为99436.23亿元，环比增加9491.25亿元，杠杆率为108.13%，环比上升0.80个百分点，同比则上升了0.87个百分点。 风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 河南省区域经济全貌——省级区域经济数据跟踪系列之三(2023-6-14) 四川省区域经济全貌——省级区域经济数据跟踪系列之二(2023-6-9) 仍可关注二永债投资机会——银行二永债月度观察（2023.05）(2023-6-7) 走进“茶香古镇”长兴——区域信用债梳理系列之十八(2023-5-29) 利率债托管量持续净增——2023年4月份债券托管量数据点评(2023-5-16) 优先股深度剖析——优先股专题研究之总览(2023-5-6) 发行节奏疏缓，信用利差持续下行——银行永续债月度观察（2023.04）(2023-5-5) 债基和货基规模、业绩双升——债基和货基2023年一季报点评(2023-4-25) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 债券托管总量及结构 ........................................................................................................ 3 2、 债券持有者结构及变动 ..................................................................................................... 5 2.1、 环比变化 ................................................................................................................................................ 5 2.2、 主要券种持有者结构 .............................................................................................................................. 6 3、 债市杠杆率观察 ............................................................................................................... 9 4、 风险提示 .......................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1：中债登、上清所托管量及环比增量 ...................................................................................................... 3 图表 2：利率债托管量及环比增量 ..................................................................................................................... 3 图表 3：信用债托管量及环比增量 ..................................................................................................................... 3 图表 4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 ............................................................................................... 4 图表 5：同业存单托管量及环比增量 ................................................................................................................. 4 图表 6：截至2023年5月底债券托管量结构 ................................................................................................... 4 图表 7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 ............................................................................. 5 图表 8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 ............................................................................................... 6 图表 9：截至2023年5月底国债持有者结构 ................................................................................................... 6 图表 10：截至2023年5月底政金债持有者结构 .............................................................................................. 6 图表 11：截至2023年5月底地方债持有者结构 .............................................................................................. 7 图表 12：截至2023年5月底企业债券持有者结构 .......................................................................................... 7 图表 13：截至2023年5月底中期票据持有者结构 .......................................................................................... 7 图表 14：截至2023年5月底短融超短融持有者结构 ...................................................................................... 8 图表 15：截至2023年5月底非公开定向工具持有者结构 ............................................................................... 8 图表 16：截至2023年5月底同业存单持有者结构 .......................................................................................... 8 图表 17：债市杠杆率及待购回债券余额 ............................................................................................................ 9 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅有所下降，系由于信用债与同业存单托管量下滑。截至2023年5月末，中债登和上清所的债券托管量合计为132.17万亿元，相较于2023年4月末净增0.56万亿元，环比增幅有所下降。其中，信用债托管量环比净减0.27万亿元，较2023年4月少增0.32万亿元，利率债与金融债券（非政策性）托管量环比均有所上升，同业存单托管量环比呈现净减。 图表 1：中债登、上清所托管量及环比增量 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所