【华福固收】5月经济数据点评：复苏斜率进一步下修

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固收事件点评 【华福固收】5月经济数据点评： 复苏斜率进一步下修  事件 6月15日，国家统计局公布了2023年5月份工业增加值、固定资产投资、消费品零售、房地产等经济数据。  点评 工业生产不及市场预期。5月份工业增加值当月同比增速3.5%，较前值下降2.1pp，环比0.63%，不及市场预期（Wind预期同比4.1%）。从中观层面看，20个主要行业增加值，仅下游消费品行业中的医药、纺织、农副产品增速上升，汽车增速大幅下滑20.8pp，不过仍有23.8%；中游装备加工各行业同比均有回落，不过这主要低基数效应消退有关，从两年同比来看，装备加工各行业同比均呈上升态势；上游资源品增速走弱，煤炭、石油天然气同比增速均有所回落。 投资增速维持跌势，制造业相对韧性。5月份全国固定资产投资当月增速继续回落至2.2%，三大类投资增速延续前期走势，均有不同程度下降。具体来看，制造业投资同比增速5.1%，较前值小幅下降0.2pp，跌幅最小；基建投资同比4.9%，下降3.0pp；房地产开发投资同比增速 -21.5%，下降5.3pp。 消费小幅不及预期，通讯器材是亮点。5月社 零同比 增速回落 至12.7%，环比0.42%，同比增速略低于市场预期13.6%；其中餐饮收入增速35.10%，商品零售增速10.50%， 分品类看，必选消费增速跌多张少，在局部二次感染影响下，中西药5月增速有所回升；可选消费方面，低基数效应退去后，汽车同比增速下滑13.8pp，不过仍维持了24.2%的增速；通讯器材5月同比增速27.4%，较前值大幅回升,是本月消费的最大亮点。 地产销售恶化，销售金额转负。5月全国地产销售面积、销售额同比增速分别为-19.7%、-4.8%，均较前值有所回落，尤其是地产销售金额中断了此前连续2月的转好势头掉头转负，同比下降18.0pp。房企到位资金同比增速-9.1%，较前值下降9.9pp；资金 结构上来看，按揭贷款增速与4月持平，其余国内贷款、自筹资金均较前值有所回落。 就业整体稳定，结构性问题犹存。5月我国城镇调查失业率5.20%， 与4月持平，整体就业情况稳定。但也注意到，5月16-24岁人口失业率20.8%，较前值上升0.4pp，已连续5个月抬升。  投资建议 5月各项经济数据不及预期，利好长端利率。不过需警惕长债走出利好出尽的回调走势，央行降息下，短债则可能延续近期流动性宽松支撑下的偏强走势。  风险提示 政策边际变化。 固收事件点评 2023年6月15日 团队成员 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn 相关报告 1、《 周观点：基于历次复盘的分析，MLF利率调降对债市的影响》——2023.06.11 2、《 华福固收跟踪：城投&产业&金融利差与估值周跟踪》——2023.06.11 3、《 可转债周观察：破产重整后，正邦转债怎么投》——2023 .06.11 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 正文目录 1 2023年5月经济数据点评——复苏斜率进一步下修 ................................................ 3 1.1 工业生产不及市场预期 ....................................................................................... 3 1.2 投资增速维持跌势，制造业相对韧性 ................................................................. 3 1.3 消费小幅不及预期，通讯器材是亮点 ................................................................. 4 1.4 地产销售恶化，销售金额转负 ............................................................................ 5 1.5 就业整体稳定，结构性问题犹存 ........................................................................ 6 2 投资建议 .................................................................................................................. 6 3 风险提示 .................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1：20个工业主要行业增加值同比增速、增速变化（%） ...................................... 3 图表 2：固定资产投资各分项同比增速（%） ................................................................. 4 图表 3：主要商品零售同比增速、增速变化（%） ......................................................... 4 图表 4：低基数效应退去，汽车销售增速有所回落 ......................................................... 5 图表 5：房地产销售面积、销售金额同比增速（%） ...................................................... 5 图表 6：中国百城、70城住宅价格指数同比增速（%） ................................................. 5 图表 7：房地产开发资金来源分项同比增速（%） ......................................................... 6 图表 8：房地产施工、新开工、竣工面积同比增速（%） .............................................. 6 图表 9：城镇调查失业率（%） ....................................................................................... 6 tRqRtRtQoMnRtRtPnQdYaXbW8OdNaQnPqQoMtQlOqQsMfQpOrM8OnMoRNZqQwOvPnMtR 诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 1 2023年5月经济数据点评——复苏斜率进一步下修 1.1 工业生产不及市场预期 5月规模以上工业增加值同比增速为3.5%，较前值下降2.1pp，季调环比增速0.63%，增速不及市场预期（Wind预期同比增速4.1%）。 中观层面：从中观层面看，20个主要行业增加值增速跌多涨少，仅下游消费品行业中的医药、纺织、农副产品同比增速上升，汽车同比增速大幅下滑20.8pp，不过仍有23.8%；中游装备加工各行业同比均有回落，不过这主要与低基数效应的消退有关，从两年同比增速来看，金属制品、通用设备、专用设备、运输设备、电气机械同比增速均呈上升态势；上游资源品方面，煤炭、石油天然气同比增速均有所回落。 图表 1：20个工业主要行业增加值同比增速、增速变化（%） 来源：Wind，华福证券研究所 1.2 投资增速维持跌势，制造业相对韧性 5月，全国固定资产投资同比增速2.2%，较前值下降1.7pp，持续回落。 分项看，三大类投资增速延续前期走势，均有不同程度下降。具体来看，制造业投资同比增速5.1%，较前值小幅下降0.2pp，跌幅最小；基建投资同比4.9%，下降3.0pp；房地产开发投资同比增速 -21.5%，下降5.3pp。 -25-20-15-10-505-20-1001020304050煤炭石油天然气农副食品食品酒饮纺织化工医药橡胶塑料建材钢铁有色金属制品通用设备专用设备汽车运输设备电气机械电子电力热力2023-032023-042023-05增速变化（右） 诚信专业发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 图表 2：固定资产投资各分项同比增速（%） 来源：Wind，华福证券研究所 1.3 消费小幅不及预期，通讯器材是亮点 5月，全国社会消费品零售总额同比增速12.7%，较前值回落5.7pp，不及市场预期值13.6%。 5月全国餐饮收入增速35.1 %，较前值回落8.7pp；商品零售增速10.5%，较前值回落5.4 pp； 分品类看，必选消费增速跌多张少，在局部二次感染影响下，中西药5月增速 有所回升 ；可选消费增速同样跌多涨少，低基数效应退去后，汽车同比增速下滑13.8pp，不过仍 维持了24.2%的增速；通讯器材5月同比增速27.4%，较前值大幅回升12.8pp,是本月消费最大的亮点。 图表 3：主要商品零售同比增速、增速变化（%） 来源：Wind，华福证券研究所 -30-20-1001020302021-042022-042023-04固定资产投资完成额：同比（估算）固定资产投资完成额：制造业：同比房地产开发投资：同比固定资产投资完成额：基建（不含电力）：同比-25-20-15-10-5051015-20-1001020304050粮油、食品日用品中西药化妆品汽车 鞋服针织家用电器通讯器材文化办公金银珠宝建筑装潢家具 体育娱乐石油制品2023-032023-042023-05增速变化（右） 诚信专业发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 图表 4：低基数效应退去，汽车销售增速有所回落 来源：Wind，华福证券研究所 1.4 地产销售恶化，销售金额转负 5月全国地产销售面积、销售额同比增速分别为-19.7%、-4.8%，较前值均有所回落。 其中地产销售金额中断了此前连续2月的转好势头掉头转负，同比大幅下降18.0pp，地产销售面积降幅继续走阔。5月百城房价同比降幅-0.11%，降幅有所扩大。 房企到位资金同比增速-9.1 %，较前值下降9.9pp；结构上来看，仅按揭贷款同比维持上月增速，其余国内贷款、自筹资金、定金及预付金均较前值下降。房企资金压力下，5月施工