深度报告：产品为体，渠道为翼，驱动业绩增长

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潮宏基深度研究报告：珠宝女包双轮驱动，业绩增长可期

珠宝行业进入新一轮景气周期，集中度有望持续提升。我国珠宝行业市场规模约7190亿元，其中黄金和钻石饰品消费贡献近7成。潮宏基定位时尚年轻，珠宝女包双轮驱动，有望持续受益行业集中度提升。

潮宏基产品为体，渠道为翼，驱动业绩增长。公司以时尚设计作为核心能力，不断深化产品差异化和品牌年轻时尚定位；加快加盟店拓展，预计未来三年门店仍有接近翻倍空间，同时数字化建设不断提升门店运营质量。女包业务方面，菲安妮近年来持续进行品牌年轻化及渠道转型，业绩有望重回增长。

潮宏基未来看点：产品为体，渠道为翼，驱动业绩增长。潮宏基未来有望通过产品创新和渠道拓展，进一步提升业绩。公司净利率和周转率双重驱动，ROE有望提升。

潮宏基财务分析：净利率+周转率双重驱动，ROE有望提升。潮宏基近年来毛利率保持稳定，净利率逐年提升，周转率亦有改善。未来随着公司规模的扩大和盈利能力的提升，ROE有望进一步提升。

潮宏基盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营收分别为57.34/70.60/85.08亿元，归母净利润分别为4.30/5.26/6.63亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.75元，当前股价（2023年6月14日/7.69元）对应PE分别为16/13/10倍，低于行业平均水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：消费市场恢复不及预期、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。