请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性； 股指期货：买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 美联储如期暂缓加息。6月15日，美联储如期暂缓加息，但会议释放了较为鹰派的利率预期，会议纪要和鲍威尔均释放未来仍有50bp的加息空间，关注后续美债利率的走势。我们复盘历史上四个样本（最后一次加息到第一次降息）风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整；商品分板块来看，有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先，化工、油脂油料领跌。目前来看，关键问题在于目前是否是本轮加息周期终点。 近期国内逆周期信号有所显现，但整体仍偏弱。6月13日，央行下调OMO利率10bp，关注后续MLF利率是否跟随调整，结合债市来看，目前市场定价MLF下调5bp左右，整体逆周期信号仍偏弱。国内5月数据偏弱已经完全定价，上周低于预期的进出口数据有所揭示，6月13日公布的金融数据仍给出偏不利的信号。本周是宏观大周，6月15日将迎来5月经济数据，尤其是5月的金融数据对后续9-10月的内生周期传导企稳有重要意义。相对而言，国内股指从绝对价格、估值、股债比价上均具备较强的长期配置机会。 总体而言，目前整体的宏观情绪和预期仍偏谨慎，尽管前序表现已经定价，我们认为短期2022年10月的宏观底具有支撑，但后续尚未得见乐观信号，商品除了贵金属外不建议过早参与左侧交易，基本面的相对强弱来看，黑色的螺纹以及农产品的棉花更具有韧性，有色的铜、铝利润相对偏高，化工和农产的PP、生猪基本面较差。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。期货研究报告|宏观大类日报2023/06/15 美联储暂缓加息 关注美债利率走势 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类日报丨2023/06/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 要闻 美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美联储利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。利率决议公布后，美股短线下挫，美元指数、美债收益率双双走高，现货黄金跌破1950美元关口。 美联储主席鲍威尔表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。加息可能是有道理的，但步伐要更适度。7月会议将根据情况决定是否加息。今年降息不合适，没有政策制定者预计今年会降息。美联储依然坚决致力于2%的通胀目标。上次会议以来的数据超出了预期，大多数决策者预计经济的温和增长将继续。鲍威尔仍然认为存在实现软着陆的途径，强劲的劳动力市场逐渐降温可能有助于经济实现软着陆。 宏观大类日报丨2023/06/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1551601651701751802152202252302352022-042022-072022-102023-01城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-012023-01水泥价格指数:全国 0100020003000400050006000700080002022-10-132022-12-132023-02-1330大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0122个省市:平均价:生猪 901101301501702021-012021-072022-012022-072023-01农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/06/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 101520253035402022-062022-082022-102022-122023-02美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR利率丨单位：% 11.522.533.542018-012020-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-012023-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR利率丨单位：% 图11： R利率丨单位：% 012342020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012020-012021-012022-012023-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/06/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图12： 国有银行同业存单利率丨单位：% 图13： 商业银行同业存单利率丨单位：% 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图14： 各期限国债利率曲线（中债）丨单位：% 图15： 各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 11.522.533.52022-072022-092022-112023-012023-031Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.50.51.52.53.52019-01-012021-01-012023-01-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 2年期国债利差丨单位：% 图17： 10年期国债利差丨单位：% -3-2-10123401234562017-122019-122021-12中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y -2-101230123452018-012020-012022-01中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/06/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 外汇市场 图18： 美元指数丨单位：无 图19： 人民币丨单位：无 8691961011061111162018-01-012020-01-012022-01-01美元指数 66.26.46.66.877.27.42018-012020-012022-01美元兑人民币中间价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/06/15 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com