有色金属套利周报：云南电解铝复产预期强烈，继续关注空铝多锌机会

云南电解铝复产预期强烈，继续关注空铝多锌机会——有色金属套利周报20230613投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：政策刺激憧憬仍在，有色延续弱反弹品种主要表现情况（2023.06.05-2023.06.12）品种强弱有色国内政策刺激憧憬仍在，宏观面情绪略偏正面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期，不过绝对库存偏低仍对价格有支撑。中短期来看，宏观情绪略偏正面，但需谨防美联储货币政策再度鹰派，同时，国内复苏放缓预期未明显改变前，有色反弹高度将继续受限，预计有色延续弱震荡。截至周一，SHFE市场各品种全数上涨，其中锌、镍涨幅超3%；LME市场除铜、铝外均保持上涨，铜、铝跌幅分别为-0.49%、-0.83%。LME：铅、锡、镍、锌、铜、铝SHFE:锌、镍、铜、不锈钢、铅、锡、铝重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：继续滚动参与铜锌内外盘反套，铝内外正套继续持有品种主要表现情况本周重点关注内外盘所有金属沪伦比值均出现小幅回升，铜进口亏损转正，铝、铅进口亏损有所改善，其余金属进口盈利持稳。1、铜：国内当前供需面偏紧，海外消费偏弱，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：上周进口亏损在千元内波动，国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，国内供给压力较大，后期内外比值或继续回落，建议内外正套持有；3、锌：国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱，锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：内外盘均无明显驱动，跨市建议观望；5、镍：进口资源计价模式切换，内外盘尚无较强驱动，继续观望为主；6、锡：锡内外库存表现有差异，但国内去库拐点可能将要到来，随着国内锡锭逐渐趋紧，内外价差驱动因素影响减弱，建议跨市套利暂观望。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：铜锌锡跨期正套继续滚动参与，镍跨期反套继续关注品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜、铝、锌现货-三月冲高后回落、锡现货-三月大体持稳、铅现货-三月有所走强、镍现货-三月有所走弱。期限结构：铜月间价差大体持平、铝、锌月差走强、铅、镍、锡月差收窄，沪铜、铝、锌和镍、不锈钢均为back结构，沪铅、锡基本是平水结构。LME铜、锌基本维持平水结构，LME铝、镍维持contango结构，LME铅、锡back结构。1、铜：国内铜延续去库且现货市场较紧，沪铜跨期可继续滚动参与；2、铝：铝价差回落，而下游需求已经明显放缓，预计后续去库速度将放缓，短期挤仓情绪回落，建议跨期正套观望；3、锌：国内供给回升预期逐步兑现，但绝对库存较低，叠加6-7月冶炼厂检修较多，跨期套利方面建议滚动参与正套；4、铅：沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望；5、镍：电解镍月内存在海外资源持续到货冲击，国内市场紧俏不断缓解，同时仓单资源有补给预期，镍跨期短线继续建议关注反套；6、不锈钢：钢厂控货挺价行为持续，不锈钢社会库存去化相对顺畅，然钢厂增产压力依旧较大，成交表现一般，跨期建议暂观望；7、锡：锡锭矿端扰动逐步往锭端传导，部分企业停产检修也带来供应扰动，同时预计消费有望逐步改善，伴随着进口窗口关闭，国内锡供需有望偏紧，建议锡跨期正套继续持有。风险点：供应回升，消费不及预期重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续滚动参与买沪锌抛沪铝品种主要表现情况本周重点关注跨品种建议继续滚动参与买沪锌抛沪铝，当前沪铝锌比值0.9107，仍处于比值区间高位。就策略效果来看，上周比值为0.9419，表现较好。建议滚动参与买沪锌抛沪铝主要逻辑：1、伴随云南降水增多，水电发电上升，云南电解铝复产预期增强；2、煤炭价格持续走弱及丰水期电价下调，电解铝成本进一步下移的可能性较大，电解铝当前冶炼利润仍较好，伴随着锌精矿加工费和硫酸价格下跌，锌冶炼利润已经大幅收缩；3、锌铝在基建和房地产等消费有较多重叠，历史上稳定的价差在3000-4000元，当前只有1000元的价差，远低于往年正常水平。风险点：政策面不确定性重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现6月12日6月5日变动涨跌幅LME铜82888329-41-0.49%LME铝22222240-19-0.83%LME锌23332316170.73%LME铅20662018482.38%LME镍21040208152251.08%LME锡25995255654301.68%SHFE铜664806539010901.67%SHFE铝1768517675100.06%SHFE锌19420187656553.49%SHFE铅15275150502251.50%SHFE镍16350015816053403.38%SHFE锡20931020705022601.09%SHFE不锈钢15385151452401.58%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23May-23May-23May-23May-23Jun-23LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%Mar-23Mar-23Mar-23Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23May-23May-23May-23May-23Jun-23LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：所有金属沪伦比值均出现小幅回升，铜进口亏损转正，铝、铅进口亏损有所改善，其余金属进口盈利持稳。◼本周重点关注：1、铜：国内当前供需面偏紧，海外消费偏弱，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：上周进口亏损在千元内波动，国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，国内供给压力较大，后期内外比值或继续回落，建议内外正套持有；3、锌：国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱，锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：内外盘均无明显驱动，跨市建议观望；5、镍：进口资源计价模式切换，内外盘尚无较强驱动，继续观望为主；6、锡：锡内外库存表现有差异，但国内去库拐点可能将要到来，随着国内锡锭逐渐趋紧，内外价差驱动因素影响减弱，建议跨市套利暂观望。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铝三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/122020/122021/122022/12锌三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何