黑色建材套利策略周报20230611期：库存低位去化，成材正套续持

库存低位去化，成材正套续持——黑色建材套利策略周报20230611期投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传制作人：俞尘泯从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。唐运从业资格号：F3069311投资咨询号：Z0015916 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所1、钢材套利策略时间 策略推荐策略逻辑钢材策略钢材跨期☆☆ 策略建议：逢低正套地产政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但在废钢价格偏高，主流品种产量难以提升的限制下，近月供需紧平衡延续。从驱动上看，10合约面临旺季预期的延续，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险） 。卷螺价差策略建议：观望从供给端来看，热卷产量高位，建材钢厂减产放缓；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳。国内制造业补库存，短期刺激热卷需求转好，但海外需求依然不佳；卷螺差震荡走势，建议短期观望。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）炼钢利润☆ 策略建议：回调介入多单下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，淡季需求或将淡季不淡；同时粗钢平控政策初步落地，钢材总库存偏低，原料供需宽松较为确定，盘面利润逢回调介入多单。风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。 2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所策略建议：逢低正套地产政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但在废钢价格偏高，主流品种产量难以提升的限制下，近月供需紧平衡延续。从驱动上看，10合约面临旺季预期的延续，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险） 。跨期套利：10-01价差跟踪螺纹10-01价差热卷10-01价差-150-100-500501001502002503003504002月3月4月5月6月7月8月9月元/吨螺纹钢10-01合约1910-20012010-21012110-22012210-23012310-24010501001502002502月3月4月5月6月7月8月9月元/吨热卷10-01合约1810-19011910-20012010-21012110-22012210-2301 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所策略建议：观望从供给端来看，热卷产量高位，建材钢厂减产放缓；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳。国内制造业补库存，短期刺激热卷需求转好，但海外需求依然不佳；卷螺差震荡走势，建议短期观望。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）跨品种套利：卷螺差跟踪现货卷螺差10合约卷螺差-600-400-2000200400600800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec元/吨上海卷螺差20192020202120222023-300-200-100010020030040050060011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月卷螺差10合约20192020202120222023 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所跨品种套利：钢材利润跟踪策略建议：回调介入多单下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，淡季需求或将淡季不淡；同时粗钢平控政策初步落地，钢材总库存偏低，原料供需宽松较为确定，盘面利润逢回调介入多单。风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。020040060080010001200140011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨螺纹10合约盘面利润20192020202120222023-400-20002004006008001000120014002021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05元/吨钢材即时利润（含税）螺纹即时利润-含税热卷即时利润-含税01002003004005006007008002022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05元/吨钢材10合约盘面利润螺纹10利润热卷10利润 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所2、铁矿策略时间 策略推荐☆策略逻辑基本面逻辑铁矿策略单边策略☆区间操作：短期铁矿仍有上涨的可能，但空间有限。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，导致部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存持续低位，支撑铁矿价格。中长期来看，随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。1、供给方面：全球发运总量继续增加，随着恶劣天气影响的减弱，及逐步进入财报季，后续铁矿发运将逐渐持稳。非主流地区发运小幅增加；国产矿产量缓慢回升。2、需求方面：铁水产量维持高位，部分地区高炉继续复产。钢厂原料库存延续低位，再创历史新低，后续钢厂或有补库需求。3、整体来看：短期铁矿仍有上涨的可能，但空间有限。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，导致部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存持续低位，支撑铁矿价格。中长期来看，随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。跨期套利☆☆9-1价差观望：目前钢材现实需求维持韧性，铁水产量高位；钢厂原料库存继续减少，补库需求仍存，09合约仍有反弹空间。后续随着内矿供应回升，海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或继续走扩。但由于目前价差处于相对高位，以及宏观层面对价格监管的风险，9-1正套可逐步止盈转为观望。风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所9-1价差观望：目前钢材现实需求维持韧性，铁水产量高位；钢厂原料库存继续减少，补库需求仍存，09合约仍有反弹空间。后续随着内矿供应回升，海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或继续走扩。但由于目前价差处于相对高位，以及宏观层面对价格监管的风险，9-1正套可逐步止盈转为观望。风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。跨期套利：9-1价差观望铁矿近远月价差 9-1价差铁矿09合约基差-150-100-5005010015020025030010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨09合约最低交割品基差79（-12）190920092109220923090204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月元/吨连铁9-1价差 78.5（+21）1909-20012009-21012109-22012209-23012309-2401 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所3、双焦策略时间 策略 推荐☆策略逻辑基本面逻辑焦炭策略单边策略09区间操作与反弹做空相结合：高炉减产放缓，焦炭短期需求有所修复。然而，高产量之下，钢材需求淡季压力渐显，板块上方压力持续。需求端，高炉减产放缓，下游按需采购，焦钢博弈持续；供应端，行业平均焦化利润尚可，焦炭产量持稳。库存方面，焦企库存压力有所缓解，钢厂仍以按需采购为主，库存天数延续低位。总体来看，受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，叠加粗钢减产预期发酵，预计焦炭承压震荡，后市关注高炉生产节奏及入炉成本。跨期套利9-1期差观望：09-01震荡运行，周五日盘收于56元/吨（+22）。焦煤策略单边策略09区间操作与反弹做空相结合：下游延续按需补库策略，焦煤过剩格局难以扭转，后市关注进口政策是否有调整。高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，多维持按需采购。煤矿库存同比仍在高位。国内焦煤供应相对平稳，蒙煤通关量回升明显，焦煤供需宽松压力仍存。钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制，后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。跨期套利9-1期差观望：09-01震荡运行，周五日盘收于20元/吨（-1）。焦炭利润焦化比值 09焦化比值区间操作：09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.61，估值中性。焦化产能充裕，焦炭总体跟随焦煤走势，盘面焦化利润震荡运行。 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1. 61，估值中性。焦煤上方压力仍存，焦化成本暂未有企稳迹象，焦炭期价跟随焦煤承压运行，盘面焦化利润低位震荡。风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。双焦品种间套利跟踪：区间操作09焦炭盘面利润（按历史标准调整）09焦炭/焦煤盘面比值（按历史标准调整）-500-300-10010030050070090011009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元/吨09焦化利润190920092109220923091.11.31.51.71.92.12.39月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月比值09焦化比值19092009210922092309 9资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所4、玻璃纯碱策略时间 策略 推荐☆策略逻辑基本面逻辑玻璃策略单边策略 09合约区间操作：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。需等待地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。终端订单环比走弱，且4月地产数据较差，开发资金来源同比增速收窄，短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高，产线复产开始逐步进行，日熔稳步回升。当前供增需减的情况下，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极，保竣工持续进行，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销，产销若持续偏强，则仍旧有上行驱动，但若产销回落，则基本面驱动向下。跨期套利☆ ☆9-1正套：9-1价差震荡上行，周五日盘收于155元/吨（+22）。纯碱策略单边策略09合约区间操作：当前基本面仍然较强，厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制，平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧，关注轻碱需求指标，若轻碱仍旧稳定，回调后逢低做多格局仍存。纯碱当前核心问题在于主动买盘不足，远兴即将投产，当前下游刚需拿货甚至压缩库存。市场交投情绪较差，下游拿货方便，因此下游持续观望中，导致厂库累积。一致看跌预期下，现货快速下跌，但轻碱端需求仍存不确定性，关注出口以及轻碱表需，纯碱反弹驱动需看到产业