轻工造纸行业研究周报：市场波动加剧，精选龙头个股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 17.55 国金轻工造纸指数 4530.13 沪深300指数 3840.65 上证指数 3129.85 深证成指 10001.23 中小板综指 10049.09 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-年前包装纸行情再起，欧派工程业务已现威...》，2018.2.4 2.《轻工制造行业策略周报-短期关注轮动行情，政策持续推进造纸向好》，2018.1.28 3.《轻工制造行业策略周报-溶解浆有望提价，重点推荐太阳纸业》，2018.1.21 4.《轻工制造行业策略周报-造纸行业利好频传，家居标的高增不改》，2018.1.14 5.《轻工制造行业策略周报-关注家居B端业务兴起，短期仍看好造纸》，2018.1.7 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 邱思佳 联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 市场波动加剧，精选龙头个股 本周观点  短期内，我们认为，次新股（尤其是存在高送转预期的标的）和超跌个股的轮动行情或可能延续。上周合兴包装发布2017年业绩快报：营收和归母净利润分别同比增长78.5%和49.5%。这也验证了此前我们的观点：包装行业在原材料上涨周期中，行业集中度将向有利于龙头方向集中。结合当前包装板块整体相对估值较低，短期建议关注合兴包装和美盈森等包装龙头。  中长期角度，从国家统计局最新公布的造纸行业2017年主要经济指标来看，一方面，全年行业利润总额涨幅较16年增加20个百分点，同时行业整体亏损面也明显减少；另一方面，全年造纸和纸制品业规模以上企业数减少23家，行业集中度进一步提升。以上均印证了在环保政策趋严的大背景下，造纸行业竞争格局不断优化并呈现持续良性化发展的逻辑。未来伴随行业集中度不断提升，行业整体产品品质提高，原纸售价也有望被进一步推高。本周，我们继续推荐山鹰纸业。  上周，软体家具龙头顾家家居发布了2017年业绩快报：营收和归母净利润分别同比增长39.6%和40.6%。受益于多品类销售深入推进及精品宜家新采购模式，公司大家居战略布局将有效深化，未来公司百亿营收规模可期。结合此前已发布靓丽业绩预告的定制家具龙头欧派家居，我们认为中长期来看，在消费升级背景及城镇化持续推进下，龙头企业将通过兼具设计与品质的产品力以及良好的终端落地服务能力加速渗透市场，实现业绩与估值的双重提升。我们继续推荐业绩确定性强的家具龙头欧派家居和顾家家居。 重点公司本周大事提醒  顺灏股份：股东大会召开 江山欧派：限售股份上市流通  晨鸣纸业：股东大会召开 茶花股份：限售股份上市流通 风险提示  宏观经济波动风险 轻工制造行业作为中游制造行业，在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下，将使得下游消费品行业的增长受到限制，并直接影响行业内相关企业的下游订单增长，拖累企业营业收入增长。  原材料成本上涨风险 对于制造企业而言，成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动，将导致企业生产经营成本骤增，但轻工行业内多数细分板块集中度较低，企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此，原材料价格大幅波动，将确定对企业的盈利空间造成挤压。  新产能无法及时消化的风险 在轻工行业内，大部分企业上市和再融资，多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强，渠道布局不完备，将可能在新增产能释放后，造成产品滞销，影响企业整体经营效率，加大现金流压力。  大客户流失的风险 在轻工行业中，存在较多配套型企业，而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动，终止配套合作，且企业对大客户依存度较高，而新客户又无法替代大客户地位，那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。 4530487152125554589562366577170213170513170813171113国金行业 沪深300 2018年02月11日 消费升级与娱乐研究中心 轻工造纸行业研究 增持（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................5 本周观点 ........................................................................................................5 本周提示 ........................................................................................................7 附录一、2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................7 附录二、2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 附录三、上周大宗交易 .............................................................................. 11 附录四、上周重要公告回顾 .......................................................................12 附录五、年初至今行业个股累计表现 .........................................................12 附录六、本周行业要闻 ..............................................................................13 附录七、各子行业月度运行情况 ................................................................14 附录八、塑料和金属包装原材料价格监测 ..................................................20 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................21 附录十、能源数据监测 ..............................................................................24 图表目录 图表1：轻工制造各子行业指数表现 ...............................................................5 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................7 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................7 图表4：2014年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ......................................................12 图表6：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................13 图表7：家具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................14 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd）......................................14 图表9：玩具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................15 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd）....................................15 图表11：销售收入累计值（2010-2017Ytd） ..................................................15 图表12：利润总额累计值（2010-2017Ytd） ..................................................15 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd） ......................................15 图表14：单月毛利率/期间费用率（2010-2017 Ytd） .....................................15 图表15：销售收入累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表16：利润总额累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表17：全国商品房销售面积......................................................................16 图表18：全国商品房销售额 .........................................................................16 图表19：40大中城市商品房销售面积 ..........................................................16 图表20：40大中城市商品房销售额 .............................................................16 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）单位：RMB mn .........17 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表22：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd） ..............................................17 图表23：纸浆产量（2010-2017Ytd）单位：万吨...........................................17 图表24：纸及纸板进口数量（2010-2017Ytd） ..............................................18 图表25：纸及纸板进口金额（2010-2017Ytd） ..............................................18 图表26：纸及纸板出口数量（2010-2017Ytd） ............