消费弱修复，估值具备吸引力

五月食品价格略有提升：6月9日，国家统计局发布的数据显示，5月份，CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降4.6%，环比下降0.9%。其中，食品价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点，食品价格同比涨幅回升，在主要食品当中，猪肉价格同比涨幅由正转负，而鲜菜价格降幅收窄。粮油、鲜果等其他食品价格保持平稳，食品价格整体略有上涨。 天猫618酒类销售榜出炉。2023年天猫618第一波（5月31日-6月3日）店铺/品牌销售额排行榜以及人气排行榜发布。在食品销售榜中，茅台、五粮液分别位居第一和第五的位置；酒类品牌销售榜中，TOP10品牌分别为茅台、五粮液、郎酒、轩尼诗、泸州老窖、汾酒、洋河、麦卡伦、人头马、习酒。 贵州茅台：加快推进重点文化工程建设。6月9日，茅台集团召开2023年第十九次党委（扩大）会，茅台集团党委书记丁雄军在会上指出，将持续丰富“二十四节气”文化活动，加快推进茅台集团产品大全、茅台酒博物馆、茅台酒酿制技艺传承人谱系、茅台文化系列丛书等重点文化工程建设；坚持走“绿线”高质量发展道路，加快推进“一基地一标杆”建设，全力构建“山水林土河微”生命共同体；进一步实施好茅台驻村帮扶工作，继续选派更多优秀年轻干部到乡村一线接受历练。 古井贡酒：省外开疆扩土正酣，全国化再上台阶。省外发展战略：古20为核心，品牌渠道多重发力。在全国化进程中，公司在产品层面以古20为核心单品，辅以古1 6、古8等产品进军各地区次高端价格带，品牌方面加速品牌打造，通过冠名央视春晚、高铁等方式向消费者传递古井独特的白酒文化，在渠道方面公司采取“大招商、招大商”的模式，通过让利经销商、以经销商为主的渠道开拓模式，通过高渠道利润激发经销商推力。2023-2024年古井省内收入为116/134亿元（报表口径），对应22-24年CAGR为16%。湖北、河南、江苏市场是古井全国化的主阵地。首先，古井选择以并购黄鹤楼的形式打入湖北市场，与黄鹤楼成功实现优势互补。除2020年武汉疫情外，黄鹤楼均超额完成营收指标。2023-2024年，预测古井在湖北省营收21/25亿元，CAGR为20%。其次，结合河南白酒市场“两头大，中间小”的竞争格局，古井于2010年果断在河南改变主流产品与营销模式，凭借年份原浆和精细的销售渠道逆势而上。2023-2024年，预测古井在河南省营收14/16亿元，CAGR为26%。最后，江苏市场固若金汤，外省白酒面临较高的进入壁垒。古井选择以南京为切入点，采取大商合作制，并利用江苏市场政商务团购盛行的特点成功占据一定市场份额。202 3-2024年，预测古井在江苏26/33亿元，CAGR为28%。古井将以湖北、河南、江苏市场为基础，进一步辐射山东、京津冀、浙沪、闽粤等地区。在山东、京津冀等地区，古井凭借品牌优势，主打中高端白酒弥补各地区价格带空缺。2023-2024年，预测古井在华北市场实现营收19/25亿元，CAGR为37%。在浙沪地区，古井借鉴江苏经验，与当地大商持续深化合作，并推出区域战略产品；在闽粤地区，“白进红退”趋势明显，酱酒进入深度调整期，古井有望进一步扩宽市场份额。2023-2024年，预测古井在华南市场实现营收16/21亿元，CAGR为44%。 舍得：派发现金红利约5亿。6月7日，舍得酒业股份有限公司发布2022年年度权益分派实施公告，本次利润分配方案经舍得酒业股份有限公司2023年5月18日的2022年年度股东大会审议通过，以方案实施前的公司总股本约3.33亿股为基数，每股派发现金红利1.50元（含税），共计派发现金红利约5亿元。分派对象为截至股权登记日（2023年6月14日）下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司全体股东。 口子窖：派发现金红利9亿。6月7日，安徽口子酒业股份有限公司发布2022年年度权益分派实施公告，本次利润分配方案经安徽口子酒业股份有限公司2023年5月18日的2022年年度股东大会审议通过，以方案实施前的公司总股本6亿股为基数，每股派发现金红利1.5元（含税），共计派发现金红利9亿元（含税）。分派对象为截至股权登记日（2023年6月14日）下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司全体股东。 今世缘：派发现金红利9.1亿。6月7日，江苏今世缘酒业股份有限公司发布2022年年度权益分派实施公告，本次利润分配方案经公司2023年5月22日的2022年年度股东大会审议通过，共计派发现金红利9.1亿元。分派对象为截至股权登记日（2 023年6月12日）下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司全体股东。 金徽酒：一季度兰州及周边销售额2.3亿。金徽酒第一季度在兰州及周边地区实现销售2.3亿元，同比增长27.56%；甘肃东南部地区实现销售2.78亿元，同比增长2 5.47%；甘肃中部地区实现销售1.2亿元，同比增长62.95%；甘肃西部地区实现销售6435.27万元，同比增长13.48%；其他地区实现销售1.92亿元，同比增长15.55%。 未来将持续夯实甘肃省内根据地市场，积极拓展西北市场，新开发华东市场、北方市场和互联网市场。同时在产品层面，将不断提升以柔和金徽、能量金徽为代表的大众消费白酒。 大众品：需求具备韧性，期待加速复苏，板块回调后估值已合理，建议积极关注。 由于4-5月需求端尤其是餐饮表现较为疲软，根据草根调研，5月环比4月甚至呈现一定需求走弱的趋势，近期大众品股价出现回调。我们认为大众品作为偏必选的消费品攻守兼备：第一，若后续经济修复仍较慢，整体经济承压的背景下，大众品具备刚需属性，韧性较强，防御属性突显；第二，若后续经济加速修复，下游需求有望超预期，催化大众品收入加速增长，有望实现收入和利润双击。目前经过前期股价回调后，大众品估值普遍处于合理或偏低的位置，且站在当前时点，已充分考虑盈利预测下修的风险，我们认为应积极关注板块布局机会。看好具备高成长性、质地优良、估值具备性价比的公司，重点推荐啤酒板块的青岛啤酒、燕京啤酒，餐饮供应链板块的安井食品、千味央厨，佐餐卤味板块的紫燕食品，休闲食品板块的劲仔食品、盐津铺子。 涪陵榨菜：积极开拓榨菜酱品类，有望打开增长空间。根据公司最新公告，公司积极推广榨菜酱，有望实现品类扩张的成功。榨菜酱产品定位一方面可作即食性拌饭、拌面，另一方面可作烹饪调味料，食用场景可根据消费者喜好自行搭配；榨菜酱产品以公司自研生产的豆瓣酱作为基料，配合榨菜颗粒、牛肉颗粒等进行制作，给消费者多重口感口味的同时能够体验榨菜的爽脆，是当前市面第一款榨菜类酱类产品。 榨菜酱作为刚推出的新品类，是公司计划长期发展优化的产品，未来将根据市场反馈持续优化味型、规格、包装，力求满足新兴消费者需求，进一步塑造乌江品牌力。 劲仔食品：多品类+全渠道，小鱼迎来新增长。我们重点研究了劲仔食品未来增长点，我们认为中国辣味零食行业属于天花板较高的优质赛道，公司小包装产品、大包装产品与散装产品有望接力成长，同时未来盈利能力有望进一步提升。我们看好公司竞争力，并期待公司多品类、全渠道打开成长空间。我们认为公司未来看点主要在于：（1）小包装：量价皆有提升空间。小包装产品是公司经典产品，主打流通渠道。 我们认为伴随公司多品类多规格补齐渠道短板，小包装有望焕发新的生机，具体来看，小包装产品的量价皆有提升空间，量增主要来自弱势市场提升和SKU拓展，价增主要来自多规格产品打开价格弹性。（2）大包装：多品类贡献增长极。大包装是公司改革的战略重心，主打现代渠道。对标卫龙白袋产品，大包装产品具备成功基因。展望未来，大包装既有间接增长贡献，也可以通过产品创新直接带来增量。间接影响主要在于是公司招商和吸引消费者最好的广告。直接影响主要在于为公司产品创新提供了“试验田”。（3）散装：新渠道释放新红利。散称装产品是公司规格延伸的下一个重点，主打现代渠道与零售量贩新渠道。一方面，鹌鹑蛋等新品天然适配散装渠道；另一方面，零食量贩等新渠道有望锦上添花。（4）盈利能力：产销两端具备提升空间。近年来成本波动和公司新品推广对公司盈利能力形成压制。未来，考虑到疫后原料掌控更加自主同时新品自建产能不断爬坡，公司盈利能力有望顺势提升。 龙大美食：“一体两翼”战略布局，“肉品+食品”双轮驱动。我们重点研究了预制菜行业空间和龙大美食的竞争优势，我们认为中国预制菜行业方兴未艾，空间较大，公司具备供应链优势、产品优势和渠道优势。我们看好公司竞争力，并期待公司预制菜业务打开成长空间。中国预制菜行业方兴未艾，导入期仍不长。对标80年代日本，我国预制菜增长仍可看长远。C端驱动在于疫情催化+人口结构变化+消费升级+渠道升级。B端驱动在于成本压力+标准化要求。据我们测算，我们预计2030年预制菜终端规模7~8千亿，出厂口径6千亿，21-30年CAGR14%。我们认为龙大美食的优势主要在于：（1）供应链优势：1、公司凭借上游原材料布局优势，有望保障产品性价比，提升产品竞争力。2、依托屠宰厂的全国化布局，预制菜生产中的原材料储存和处理步骤可在屠宰厂完成，每个生产基地周围配备了完善的供应链系统，可共享物流与渠道，后期可在屠宰厂周边增加预制菜产能，从而通过改善物流解决一般预制菜企业的区域化特征。3、上游食材可溯源可从源头杜绝食品安全问题。（2）产品优势：公司预制食材、半成品及成品全系列产品布局，聚焦打造大单品。公司高度重视产品创新研发，在山东、上海、成都建立国内领先的预制菜研发中心，以大数据和名厨双轮驱动，满足不同口味需求和不同品类预制菜的研发，持续优化产品。此外通过食品工业化促进降本增效，进一步提升性价比。（3）渠道优势：1、大客户：公司拥有多年大B定制化服务经验，在客户积累方面具备先发优势。2、中小b：大客户背书，积极扩展销售网络。3、C端：积极发展新零售，线上渠道触达消费者。 消费复苏可期，积极买入食品饮料。从全年角度来看，自上而下政策加码鼓励消费； 产业层面经历了2-3年的调整，问题出清；随着人流的起来，消费场景以及消费信心有望持续修复，投资机会可观。四个角度推荐股票：A，周期反转：场景修复以及成本回落带来的投资机会，如颐海、千禾等；B，国企改革带来的投资机会，如古井、中炬、燕京啤酒等；C，稳增长的龙头依旧值得配置；D，低估值的个股易是较好的选择，如晨光、五芳斋； 白酒重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河、今世缘、迎驾等；二季度关注舍得、酒鬼的弹性； 大众品重点推荐：味知香、燕京啤酒、五芳斋、安井、千禾、颐海、安琪、青啤、洽洽、重啤、伊利、中炬、海天等。 风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。