海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.06.05-2023.06.09） 证券研究报告 2023年06月11日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 政府稳信心，地缘因素改善，继续看好港股中概机会 本周（2023年6月5日至6月9日）恒生指数收盘19389.95点，上涨约2.32 %。 本周，港股主要指数小幅反弹，南向净流入52.58亿元。根据彭博截止2023年6月7日当周数据，全球新兴市场股票基金第二周出现资金流入。美元兑人民币中间价6月9日收于7.13。我们认为，近期地缘因素或边际改善，易纲行长和方星海副主席表态有望增强市场信心。从2016年来人民币汇率历史区间来看，短期汇率下行空间或已相对有限，中期内有望重回升值通道。当前港股估值仍处于历史相对低位，建议关注。 国内方面，1）五大国有银行下调存款挂牌利率。2）5月CPI同比增速放缓至0.2%，PPI同比下降4.6%。3）易纲行长表示将加强逆周期调节，维护币值稳定和金融稳定，预计CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比将在1%以上，有信心、有能力、有条件实现今年“两会”确定的预期增长等目标。4）证监会副主席方星海表示，现在中国在美上市公司退市的风险已大幅减少，中国不会脱钩，我们的态度是主动挂钩。5）商务部公告将于6月至12月开展汽车促销费活动。 海外方面，1）美联储将于6月13-14日召开议息会议。彭博调查的经济学家预测基准利率维持不变，但对于是否已达到峰值利率水平存在争议，部分预计将在7月加息25基点。截止6月10日，彭博WIRP降息概率显示市场预期7月政策利率水平约5.29%，12月水平降至5.06%。2）根据彭博报道，布林肯计划访华并与高层领导人会晤。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截至6月9日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截至6月9日，美团市值对应2022年核心商业经营利润为23x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至6月9日，彭博一致预期23年21x PE。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截至6月9日，彭博一致预期23年2x PS。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点 本周（2023年6月5日至6月9日）恒生指数收盘19389.95点，上涨约2.32 %。 本周，港股主要指数小幅反弹，南向净流入52.58亿元。根据彭博截止2023年6月7日当周数据，全球新兴市场股票基金第二周出现资金流入。美元兑人民币中间价6月9日收于7.13。我们认为，近期地缘因素或边际改善，易纲行长和方星海副主席表态有望增强市场信心。从2016年来人民币汇率历史区间来看，短期汇率下行空间或已相对有限，中期内有望重回升值通道。当前港股估值仍处于历史相对低位，建议关注。 国内方面，1）五大国有银行下调存款挂牌利率。2）5月CPI同比增速放缓至0.2%，PPI同比下降4.6%。3）易纲行长表示将加强逆周期调节，维护币值稳定和金融稳定，预计CPI下半年有望逐步回升，到12月CPI同比将在1%以上，有信心、有能力、有条件实现今年“两会”确定的预期增长等目标。4）证监会副主席方星海表示，现在中国在美上市公司退市的风险已大幅减少，中国不会脱钩，我们的态度是主动挂钩。5）商务部公告将于6月至12月开展汽车促销费活动。 海外方面，1）美联储将于6月13-14日召开议息会议。彭博调查的经济学家预测基准利率维持不变，但对于是否已达到峰值利率水平存在争议，部分预计将在7月加息25基点。截止6月10日，彭博WIRP降息概率显示市场预期7月政策利率水平约5.29%，12月水平降至5.06%。2）根据彭博报道，布林肯计划访华并与高层领导人会晤。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截至6月9日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截至6月9日，美团市值对应2022年核心商业经营利润为23x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至6月9日，彭博一致预期23年21x PE。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截至6月9日，彭博一致预期23年2x PS。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2. 公司财报与新闻 百度推出基于 AI 大模型的代码编写助手Comate，现已开放邀请测试： 百度智能云推出Comate编码智能推荐工具，并正式开放邀请测试。百度集团副总裁侯震宇表示，Comate代码助手是基于大模型打造的新一代编码辅助工具，已在百度内部进行了大量测试。据百度内部人士透露，辅助代码撰写是第一阶段的主要产品功能，第二阶段，Comate将实现在特定领域、场景的自然语言代码生成，第三阶段将实现全领域的自然语言开发。 上海 AI 实验室与商汤科技等发布书生·浦语大语言模型： 上海人工智能实验室、商汤科技联合香港中文大学、复旦大学及上海交通大学发布千亿级参数大语言模型书生·浦语。书生·浦语具有 1040 亿参数，是在包含 1.6 万亿 token 的多语种高质量数据集上训练而成。全面评测结果显示，书生·浦语不仅在知识掌握、阅读理解、数学推理、多语翻译等多个测试任务上表现优秀，而且具备很强的综合能力。 字节正在内部测试对话类AI项目，代号Grace： 字节跳动正在内部测试一款AI对话类产品，目前暂时称作“Grace”，该产品处于测试完善的阶段。在研究大模型前，字节旗下的抖音、今日头条等产品层面推出过绘画类、特效类AIGC功能，探索C端用户的感知体验。 百度或将推出全新AI对话软件“万话”： 百度计划推出一款全新的AI对话软件，采用一对一的对话式聊天场景，名字叫做“万话”，据企查查显示，百度旗下关联公司“北京百度网讯科技有限公司”已经申请注册万话软件著作权。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 3港股市场综述 3.1 香港市场 本周（2023年6月5日至6月9日）恒生指数收盘19389.95点，上涨约2.32 %。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 220.002020/1/122020/3/122020/5/122020/7/122020/9/122020/11/122021/1/122021/3/122021/5/122021/7/122021/9/122021/11/122022/1/122022/3/122022/5/122022/7/122022/9/122022/11/122023/1/122023/3/122023/5/12恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技1.72%2.50%2.07%2.32%2.87%1.89%1.99%2.61%5.38%6.91%4.97%6.34%8.48%5.48%5.86%6.47%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%周涨跌幅月涨跌幅 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中腾讯上涨0.54%、阿里巴巴上涨1.70%、美团上涨4.52%、京东上涨4.69%、小米上涨0.93%、网易上涨7.81%、百度集团上涨1.69%、快手上涨2.28%、中芯国际上涨6.07%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 -0.13%3.13%2.25%-0.74%-0.01%-0.42%3.70%6.34%5.11%6.50%2.90%1.83%1.86%5.84%-4.00%1.00%6.00%11.00%16.00%周涨跌幅月涨跌幅0.54%1.70%4.52%4.69%0.93%7.81%1.69%2.28%6.07%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9% 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 3.2 南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块, 亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 -100-80-60-40-200204060801001202023/04/252023/04/272023/05/042023/05/082023/05/102023/05/122023/05/162023/05/182023/05/222023/05/242023/05/292023/05/312023/06/022023/06/062023/06/0805,00010,00015,00020,00025,000-100-50050100150200250 行业报告