5月出口下滑较深低于预期，主要原因是全球疫情改善带来的中低附加值率消费品需求峰值已过，而高端产业链出口优势凸显。进口稍好于预期，后续出口预计再度小幅回暖，全年有望稳健增长。5月我国出口（美元计价）同比下跌7.5%，较4月增速再度下滑达16个百分点，扣除基数走高影响后仍显偏弱。不同类别商品出口表现分化，中低附加值率消费品出口单月大幅下滑，显示海外疫情缓和后一次性的非耐用消费品需求释放接近尾声；高附加值率产品出口优势进一步凸显，在产成品价格下跌的背景下，汽车及零部件维持了强势增长态势。对发达经济体、东盟出口下滑幅度较大，对其他新兴经济体出口跌幅较窄。进口跌幅收窄，原油大宗进口增加、加工贸易中间品有所改善，对后续出口仍形成一定支撑。年初以来进出口月度波动加大，显示国内高端产业链供给侧短期冲击消退的积极因素与全球疫情缓和带来的非耐用品需求集中释放共振的波动放大作用。我们当前下修6月、7月、全年出口同比增速预测至-9.9%、-5.2%和1.0%，全年较上月预测下修2.6个百分点，但预计仍可维持小幅正增长，并且全年出口的全球市场份额仍可保持当前较强水平或有小幅提升。政策预计仍将聚焦扩大国内投资、带动中低收入人群就业和大众消费复苏的主线逻辑，关注后续货币政策更加明确地进行包括降准降息在内的中性偏松操作的可能性的提升，预计汇率小幅承压，维持年内CNY在6.9-7.1的中枢水平上下窄幅震荡的预测不变。
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