食品饮料行业周报：持续重推消费复苏，白酒企稳有支撑

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 食品饮料行业周报（05.15-05.21） 持续重推消费复苏，白酒企稳有支撑 投资要点： ➢ 白酒板块：复苏不断向好，布局时机已至。在22年消费场景缺失等原因导致白酒动销整体受损的背景下，疫情放开以来，市场对白酒消费反弹预期过高，导致3月白酒进入淡季后，市场情绪较为悲观，近3月白酒SW指数下降12.27%。但从基本面来看，当前白酒上市公司状态整体较为健康，23Q1业绩虽有分化，但总体表现稳健，当前各公司的市场动作亦稳中有序，库存持续消化后总体已呈良性。在经济不断修复，消费逐步回归和回补的确认性利好背景下，目前白酒板块PE(TTM)为29.65，性价比较高，底部布局时机已至。 ➢ 啤酒板块：库存水平合理，发货节奏良好。年初以来，啤酒行业维持高速增长，预计销量增长和结构升级将成为啤酒行业2023年发展主线。由于我国啤酒行业CR5已达70%以上，我们认为我国头部啤酒公司发展情况基本可以代表行业整体水平，根据我国几大主要啤酒公司经营情况来看，百威亚太/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒在2023年Q1营收分别同比+4%/+16.3%/+4.5%/+13.7%，恢复态势良好。随着夏季到来气温逐渐升高，啤酒行业也将迎来旺季，我们认为行业整体量增逻辑将持续，且伴随疫情管制放开后，高端档次销量占比更高的餐饮和夜场等现饮场所的复苏，亦将进一步加速啤酒行业的高端化发展。全年来看，我们预计头部啤酒公司的业绩弹性有望在“消费场景“主导的价量双增下充分释放。 ➢ 其他板块。【软饮料】行业复苏态势明显，旺季到来预计基本面将获显著支撑；【乳制品】2023年作为消费复苏年，乳企经营改善弹性较大，其中弹性更大的属低温奶为主的区域乳企；【休闲食品】5月消费复苏体现为量增，但客单价复苏较缓慢。【餐饮产业链】二季度以来，餐饮行业持续复苏，预计产业高景气度贯穿2023全年的主线。 ➢ 风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 食品饮料 2023年05月23日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(首次评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 童杰 执业证书编号：S0210523050002 邮箱：tj30105@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 正文目录 1. 本周食饮周观点（5.15-5.21） ....................................... 3 1.1 白酒 ............................................................. 3 1.2 啤酒 ............................................................. 3 1.3 软饮料 ............................................................ 4 1.4 乳制品 ............................................................ 4 1.5 休闲食品 .......................................................... 5 1.6 餐饮产业链 ........................................................ 5 2. 风险提示 .......................................................... 5 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 1. 本周食饮周观点（5.15-5.21） 1.1 白酒 在22年消费场景缺失等原因导致白酒动销整体受损的背景下，疫情放开以来，市场对白酒消费反弹预期过高，导致3月白酒进入淡季后，市场情绪较为悲观，近3月白酒SW指数下降12.27%。但从基本面来看，当前白酒上市公司状态整体较为健康，23Q1业绩虽有分化，但总体表现稳健，当前各公司的市场动作亦稳中有序，库存持续消化后总体已呈良性。在经济不断修复，消费逐步回归和回补的确认性利好背景下，目前白酒板块PE(TTM)为29.65，性价比较高，底部布局时机已至。 从持有基金数来看，截至23年3月，沪深港股TOP10中白酒上市公司占据4席，分别是贵州茅台（排名第一）、五粮液（排名第三）、泸州老窖（排名第四）、山西汾酒（排名第九），排名始终坚挺。白酒立足于我国社交文化，与国家经济发展、个人消费观念等因素息息相关，多重属性下，短期压力不改白酒长期地位。 从基金的持仓市值来看，截至23年3月，沪深港股TOP20中白酒占据6席，分别是贵州茅台（排名第一）、泸州老窖（排名第三）、五粮液（排名第五）、山西汾酒（排名第七）、古井贡酒（排名第十三）以及洋河股份（排名第十四）。较22年12月，茅台地位稳固，除五粮液排名下滑以外，其他公司排名均有上升。疫情三年白酒行业马太效应加剧，除了业绩端以外，亦体现在了持仓市值方面，头部企业仍为重仓热点。 建议关注：贵州茅台非标系列拉动增长，茅台1935今年目标百亿，价格较春节高点已回归理性，当前动销良性；五粮液经销商回款水平较高，经过春节放量后，库存现已得以较好消化，根据公司口径，当前产品渠道库存量不到一个月；泸州老窖4月淡季挺价，当前积极通过陈列推广活动拉动开瓶率，全年量与价的有望合理增长；洋河股份5月份动销情况符合预期，今年将全面抢抓M9销量，集中资源重点运作，促进产品结构升级；今世缘22年与23Q1业绩表现较好，V系列成长性较高，全国化方面将率先从抢占周边市场入手，坚持“大客户、大单品、大样板成就大市场”策略；口子窖新品兼系列价格较高，随着产品迭代完成，结构升级将带动公司营收与盈利增长，弹性较高。 1.2 啤酒 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|食品饮料 年初以来，啤酒行业维持高速增长，预计销量增长和结构升级将成为啤酒行业2023年发展主线。根据国家统计局的数据显示，2023年一季度我国啤酒产量达852.7万吨，同比增长4.5%，分别恢复到2019/2021年同期的100.7%/103.7%，二季度以来，4月啤酒产量达305.9万吨，同比增长21.1%，仍维持双位数增幅。由于我国啤酒行业CR5已达70%以上，我们认为我国头部啤酒公司发展情况基本可以代表行业整体水平，根据我国几大主要啤酒公司经营情况来看，百威亚太/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒在2023年Q1营收分别同比+4%/+16.3%/+4.5%/+13.7%，恢复态势良好。随着夏季到来气温逐渐升高，啤酒行业也将迎来旺季，我们认为行业整体量增逻辑将持续，且伴随疫情管制放开后，高端档次销量占比更高的餐饮和夜场等现饮场所的复苏，亦将进一步加速啤酒行业的高端化发展。全年来看，我们预计头部啤酒公司的业绩弹性有望在“消费场景“主导的价量双增下充分释放。 重点关注： 1）青岛啤酒（基地市场体量大、结构升级起点低、主品牌势能强劲，高端化升级逻辑最通常）；2）燕京啤酒（改革增效逻辑持续兑现，U8大单品高增全国化势能持续发酵）；建议关注：惠泉啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。 1.3 软饮料 行业复苏态势明显，旺季到来预计基本面将获显著支撑。具体公司来看，东鹏饮料一季度收入同比实现24.13%的增速，环比增速达33.8%，整体增速亮眼，同时，在咖啡等新品推广顺利的基础上，公司积极调整产能，为后续新品放量打下良好基础；百润股份大单品强爽持续增长，驱动公司一季度业绩显著改善，收入同比+41.1%，预计在公司对预调酒品类的持续营销培育下，该赛道将加速扩容，进而公司将享受在高度集中格局下的规模收入提升红利；香飘飘一季度收入增长达37.03%，其中饮料业务同比增速达双位数以上，主要贡献来自差异化热度单品Meco果汁茶，而后续伴随冻柠茶等新品的推出和即饮业务团队的组建稳定，我们预计公司旺季能够实现较高增速。总体来看，我们认为饮料板块复苏趋势明显，目前各公司针对即将到来的旺季，产能基本调整完毕，产品矩阵亦搭建完善，旺季表现值得期待。 重点关注：1）东鹏饮料（旺季催化、新品推广顺利，第二增长曲线渐显）；2）百润股份（大单品势能持续发酵，预调酒赛道景气度重回上升趋势）；建议关注：香飘飘、承德露露、养元饮品。 1.4 乳制品 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5