沪镍_不锈钢期货：长线反弹抛空，短线注意挤仓风险

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论镍矿供应增加，但国内下游亏损需求弱，矿价弱运行国内精炼镍产能产量上升，进口新低，供应以国内供给为主；库存仍在低位，仓单新低国内镍铁产量回落，进口回升，库存有所回落，过剩格局不变不锈钢持续去库存，下半年产能扩张依旧新能源汽车产销数据环比下降，需求增速或放缓风险点：1、低库存带来的资金博弈2、印尼等新主产国的供应变化长线反弹抛空，短线注意挤仓风险沪镍-不锈钢期货完稿时间：2023年5月31日分析师：祝森林研究品种:有色金属从业资格证号:F3023048QQ:10660964654TEL:18768106542E-mail:zhusenlin@dyqh.info镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力不锈钢主力 月度报告一、行情回顾图1：走势回顾资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理5月承接了4月最后一周的下跌趋势，沪镍主力最低跌破16万大关，探至158310元/吨，截止出稿沪镍主力月跌幅超过10%，伦镍月跌幅达到了12.5%。5月价格反弹乏力，向下趋势显著。短线逻辑：当前镍产能处于高利润下，刺激产量快速增长，原生镍由结构性过剩向全面过剩转变，过剩预期下部分贸易商降升水促成交。交易所仓单创上市以来新低，只有159吨，挤仓风险大。全球显性库存处于低位，镍价向上弹性大。长线逻辑：在两个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需长期预期过剩，挤兑精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，镍豆经济性处劣势，同时中间品供应提升，已经超过电池端镍元素的需求增速。全球供需来看，国际镍业研究组织的数据表明，2023年预期过剩24万吨。长线供需偏悲观。 oPoNpPqMnNoQrQqMxPrPsNaQ8Q8OmOmMoMtQfQrRqOfQoOsQ6MrQqPNZmMqRNZpOtP月度报告二、镍产业分析镍矿：供应增加，下游亏损，弱势运行图2：红土镍矿价格数据来源：Mysteel大越期货整理图3：镍矿海运费（美元/吨）数据来源：Mysteel大越期货整理图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨）数据来源：Mysteel大越期货整理图5：镍矿港口库存数据来源：Mysteel大越期货整理 月度报告图6：镍矿砂及精矿进口量数据来源：Mysteel大越期货整理镍矿价格：镍矿价格在5月小幅反弹。截止5月底，1.5%Ni报价51美元/湿吨，比上月小幅上涨1美元/湿吨。菲律宾镍矿开采成本，3月底有小幅上升至25美元/湿吨。海运费总体稳定。三猫礼士－连云港的海运费为9美元/湿吨，与上月末持平。苏里高－连云港的海运费下跌了0.5美元/湿吨，报价11美元/湿吨。镍矿进口量：2023年4月中国镍矿进口量318.86万吨，环比增加50.5%，同比增加28.1%。其中，自菲律宾进口镍矿量266.75万吨，环比增加85.2%，同比增加45.4%。自其他国家进口镍矿量52.11万吨，环比减少23.1%，同比减少20.4%。2023年1-4月，中国镍矿进口总量821.1万吨，同比增加17.4%。（来源：Mysteel）镍矿库存：2023年5月25日中国14港镍矿库存总量为806.22万湿吨，较上期增加32.53万湿吨，增幅4.20%。其中菲律宾镍矿为786.77万湿吨，较上期增加37.98万湿吨，增幅5.07%；其他国家镍矿为19.45万湿吨，较上期减少5.45万湿吨，降幅21.89%。（来源：Mysteel）镍矿小结： 月度报告短期台风影响，以及出货品位调整，供应方或贸易方下调价格可能性不大。下游主要目前亏损，整体库存水平不高，多空博弈越加剧烈，短期弱稳运行。镍铁：国内产量下降，进口上升，库存有一定回落图7：镍铁价格数据来源：Mysteel大越期货整理图8：镍铁产量数据来源：SMM大越期货整理图9：镍生铁进口量数据来源：Mysteel大越期货整理图10：镍铁库存数据来源：Mysteel大越期货整理 月度报告图11：印尼镍铁产量数据来源：Mysteel大越期货整理图12：镍铁企业盈亏数据来源：Mysteel大越期货整理镍铁价格：镍铁价格先升后降，总体小幅反弹，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为1130元/镍点，比上月末上涨20元/镍。上海有色报价本月略涨，报至1095元/镍。镍铁产量：2023年4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，环比减少4.74%，同比减少25.09%。高镍铁产量为2.18万镍吨。低镍铁产量为0.65万镍吨。印尼镍铁产量继续上升，4月产量95.59万吨，环比上升8.62%，折合12.46万金属吨，环比上升7.39%。镍铁进口情况：2023年4月中国镍铁进口量67万吨，环比增加14.4万吨，增幅27.4%；同比增加25.1万吨，增幅59.9%。其中，4月中国自印尼进口镍铁量62.8万吨，环比增加16万吨，增幅34.3%；同比增加23.8万吨，增幅60.8%。2023年1-4月中国镍铁进口总量225.8万吨，同比增加69.3万吨，增幅44.2%。其中，自印尼进口镍铁量205万吨，同比增加65万吨，增幅46.5%。（来源:Mysteel）镍铁库存： 月度报告镍铁4月库存可流通21.11万实物吨，折合1.84万镍吨。高镍铁可流通21.11万吨，折合1.84万镍吨。国内镍铁企业盈亏：5月镍企利润与4月相比变化不大。截止出稿，内蒙EF、内蒙RKEF、辽宁RKE处于亏损，山东利润仍有80元/镍之外，其它地区均微利，产业利润不佳。镍铁小结：镍铁国内产量下降，进口数量上升，库存有一定回落，说明供需格局有一定变化。但从印尼等国外产量来看，继续保持高速增长，中长线过剩预期不变。从价格来看，目前依然深度贴水精炼镍价格，在不锈钢产业链上对精炼镍需求形成挤兑。不锈钢：不锈钢产量略增，持续去库存图13：国内304/2B不锈钢价格数据来源：Mysteel大越期货整理图14：国内不锈钢粗钢产量数据来源：Mysteel大越期货整理 月度报告图15：不锈钢库存数据来源：Mysteel大越期货整理图16：不锈钢生产成本数据来源：Mysteel大越期货整理不锈钢价格：不锈钢现货价格大幅回落。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报价为15600元/吨，佛山300冷轧卷板报价为15150元/吨，杭州300冷轧卷板报价为15700元/吨，上海300冷轧卷板报价为15700元/吨。不锈钢产量：4月份不锈钢粗钢产量257.935万吨，其中200系产量85.15万吨；400系产量48.115万吨；300系产量124.67万吨，环比下降1.2%。不锈钢库存：截止出稿，无锡库存为58.71万吨，佛山库存29.49万吨，全国库存106.26万吨，环比下降2.81万吨，其中300系库存61.07万吨，环比下降1.64万吨。不锈钢产生成本：5月304不锈钢生产成本先升后降。传统304生产成本14987元/吨，废不锈钢生产成本在15527元/吨，而镍加低镍铁的成本在21451元/吨。主力换月之后，主力合约价格比成本价略低，成本支撑或慢慢体现。不锈钢小结： 月度报告不锈钢去库存持续，高镍铁生产成本低，不利于精炼镍在不锈钢产业的需求提升。不锈钢自身产量增加有限，对镍需求提升预期有限。电解镍：国内供给上升，进口历史低位图17：电解镍月产量图数据来源：Mysteel大越期货整理图18：精炼镍及合金进、出口量数据来源：Mysteel大越期货整理图19：国内精炼镍库存数据来源：Mysteel大越期货整理图20：LME库存变化数据来源：Mysteel大越期货整理 月度报告图21：镍豆价格与升贴水数据来源：Mysteel大越期货整理图22：新能源电池产量数据来源：中国电池协会大越期货整理图23：新能源汽车产销情况数据来源：中汽协大越期货整理图24：中间品价格数据来源：Mysteel大越期货整理精炼镍产量：2023年4月国内精炼镍总产量17685吨，环比增加4.15%，同比增加47.92%；2023年1-4月国内精炼镍累计产量66915吨，累计同比增加30.15%。目前国内精炼镍企业设备产能22064吨，运行产能18637吨，开工率84.47%，产能利用率80.15%。2023年5月各地精炼镍企业生产将继续维持增涨态势，浙江华友镍钴预计将有较大规模的扩产，湖北格林美将继续维持增产，天津茂联精炼镍产线在停产两年半后或将有复产可能。预计5月国内产量18930吨，环比上涨7.04%，同比上涨32.72%，将再破单月产量历史新高。（来源：Mysteel） 月度报告精炼镍及合金进出口：2023年4月中国精炼镍进口量3203.752吨，环比减少769吨，降幅19.36%；同比减少8863吨，降幅73.45%。2023年1-4月，中国精炼镍进口总量23452.558吨，同比减少44405吨，降幅65.44%。2023年4月中国精炼镍出口量1812.099吨，环比减少493吨，降幅21.38%；同比减少22吨，降幅1.18%。2023年1-4月，中国精炼镍出口总量12448.238吨，同比增加5591吨，增幅81.52%。进出口数值来看，4月进口再创了新低，说明短期来看国内供应主导供给。（来源：我的有色）镍库存：LME库存继续下行，截止出稿库存维持4万大关以下，报收38700吨，比上月末减少1218吨。上期所库存近期连续回落，月末库存为560吨，其中期货库存最低为159吨。27仓库社会库存再创新低，只有7237吨。仓单低位，挤仓风险加大。MHP（中间品价格）本月中间品价格有所回落，月底报价回落至14525美元/吨。中间品价格下行，对于精炼镍来说，成本压力更大。精炼镍小结：国内产量增加，进口量创新低，国内产量为主要供给。对于镍板来说，镍铁过剩挤兑其在不锈钢产业链上的需求，中间品供应在接下来会有增加，且中间品价格回落成本优势更明显。所以供应过剩是镍最主要的长线逻辑，短线可能由于库存低仓单低等因素有挤仓风险，价格向上弹性较大。下游消费：新能源汽车产情况：4月，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场 月度报告占有率达到29.5%。1-4月，新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。新能源电池产量：4月，我国动力电池产量共计47.0GWh，同比增长38.7%，环比下降8.3%。其中三元电池产量17.6GWh，占总产量37.5%，同比增长34.9%，环比下降3.5%;磷酸铁锂电池产量29.3GWh，占总产量62.4%，同比增长41.2%，环比下降10.9%。全球供需平衡：供应过剩国际镍研究组织(INSG)表示，2023年全球镍的需求预计增加到313万吨。全球镍产量预计将升到337万吨。2023年预期过剩24万吨。三、期货市场表现及技术面1、资金（持仓）情况表1：全球镍供需平衡表资料来源：INSG大越期货整理 月度报告从持仓来看，5月持仓先增，到底部并没有减退，截止出稿持仓还是在相对高位上。空头主力没有减退，多空主力在底部博弈。2、镍－不锈钢比值5月镍－不锈钢比值基本上处于11－12之间。最高比值回升到12.09，最低比值也到11以下。从比值来看，5月比4月有所回落，符合比值回归趋势，接下来可以继续在12左右入场做比值回归。3、技术面图25：沪镍加权持仓资料来源：博易大师大越期货整理图26：镍－不锈钢比值资料来源：博易大师大越期货整理 月度报告日K线上来看，价格下破前期低位之后，虽然有过反弹，但没能站回平台运行。总体K线走势偏弱。KDJ在50中值附近运行，没有抄底摸顶的信号，MACD虽然还是维持绿柱看空，但总体柱体较小，随时有变化的可能。目前来看，日技术指标上并没有做多做空的单边信号，以震荡为主。但从周K线或月线来看，整体向下趋势不变。四、总结短期来看，低库存低仓单需要注意挤仓风险，资金短线炒作可能性较大。从中长线来看，精炼镍在两个主要生产线上受到挤兑，且成本处于劣势。原生镍全球预计全面过剩，从供需格局来看，中长线偏悲观。五、操作策略操作建议沪镍长线思路不变，依然看空。套保以反弹做空为主。短线需要注意挤仓风险图27：