有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 1001101201301401501601401902402903403902022-07-252023-01-25中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-06-06 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 美国债务上限协议达成，有色延续弱反弹 摘要： 铜观点：美债务上限协议达成，铜价维持偏高位整理。 氧化铝观点：氧化铝产能过剩严重，价格维持弱势。 铝观点：云南复产在即，铝价承压下行。 锌观点：宏观预期阶段性修复，锌价短期企稳。 铅观点：沪铅累库原再价差收窄，废铅料价格向下压力较大。 镍观点：资源增加弱化基本面支撑，然下方空间收敛下跌阻力增强。 不锈钢观点：基本面现实预期博弈，不锈钢窄幅波动。 锡观点：供应逐步趋紧，沪锡震荡回升。 工业硅观点：库存仍在累积，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美国债务上限协议达成，有色延续弱反弹 逻辑：上周末拜登签署债务上限法案，美国债务违约风险解除，5月美国非农就业好于预期，经济表现出较强韧性；5月中国财新制造业PMI超预期回升，宏观面情绪略偏正面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期，不过绝对库存偏低仍对价格有支撑。中短期来看，宏观情绪略偏正面但需谨防美联储货币政策再度鹰派，同时，国内复苏放缓预期未明显改变前，有色反弹高度将继续受限，预计有色延续弱震荡。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/23 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美债务上限协议达成，铜价维持偏高位整理 信息分析： （1）新华社纽约6月3日电，美国总统拜登3日下午签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，结束了近期围绕美国可能陷入政府债务违约产生的不确定性。 （2）外媒6月4日消息：智利政府的铜业委员会（Cochilco）表示，2024年4月份的智利铜总产量为416,200吨，比上年同期减少0.8%。从主要铜矿的产量来看，国有铜业公司Codelco的铜产量为101,300吨，同比下降17.4%；英美资源集团和嘉能可合资的科拉华西铜矿产量为41,500吨，同比下降1%。必和必拓控股的埃斯孔迪达铜矿的产量为105,100吨，同比提高19.6%。 （3）外电6月3日消息，秘鲁能源及矿业部周六在声明稿中称，秘鲁4月铜产量较去年同期飙升30.5%，受助于包括Las Bambas和Cerro Verde在内的矿场的良好表现。4月纯铜产量升至221,999吨，2022年4月为170,168吨。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水300元-升水400元，均升水350元，环比回升20元；6月5日SMM铜社库较上周五减少0.42万吨，至10.89万吨，6月5日广东地区环比减少0.16万吨，至3.16万吨；6月5日上海电解铜现货和光亮铜价差1458元，环比减少184元。 逻辑：上周末拜登签署债务上限法案，美国债务违约风险解除，5月美国非农就业好于预期，经济表现出较强韧性；5月中国财新制造业PMI超预期回升，宏观面情绪略偏正面。供需面来看，伴随着铜价反弹，需求有所走弱，而检修规模扩大也使得精铜产量回落，供需整体有趋松预期，但现实供需略偏紧且绝对库存偏低。中短期来看，宏观情绪偏正面，但需谨防美联储货币政策再度鹰派，同时，国内复苏放缓预期未明显改变前，铜价上行高度将受限，预计铜价延续区间震荡。 操作建议：可考虑谨慎沽空 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；美联储货币政策鹰派超预期 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝产能过剩严重，价格维持弱势 信息分析： （1）6月5日，SMM氧化铝现货报2844元/吨，-4元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报335美元/吨， 0/吨。 逻辑：在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格弱势运行的态势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持弱势运行态势。 操作建议：暂观望。 风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡偏弱 铝 铝观点：云南复产在即，铝价承压下行 信息分析： （1）6月5日，SMM上海铝锭现货报18390~18430 元/吨，均价18410元/吨，-160元/吨，贴水20~升水20，平水。 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/23 （2）6月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周四库存下降1.2万吨，较2022年6月历史同期库存下降29.1万吨。 （3）6月5日，本周一铝棒库存有抬头趋势，最新数据统计14.13万吨，较上周四库存增加0.61万吨，较4月底库存量基本持平，处于近三年同期高位。 （4）据SMM数据显示，2023年5月国内铝加工行业综合PMI指数环比下跌3.7个百分点至42.4%。 （5）据传，随着省内汛期来临，水电发电量呈上升趋势 (上周日均发电量在6.27亿)，火电仍维持大方式运行 (上周日均发电量2.04亿千瓦时) ，西电东送电量有所增长。电力保供专班会于6月1日召开，结合当前来水情况，暂时放开水泥行业负荷20万千瓦初步决定于6月20日放开电解铝负荷200万千瓦(具体视来水情况而定) ，请各家电解铝企业提前做好相关的准备工作。 逻辑：国内方面铝锭维持去库，但去库速度明显放缓，铝棒小幅累库。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化，现货升水回落至平水。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：宏观预期阶段性修复，锌价短期企稳 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水270元/吨，广东0#锌对07合约报升水270元/吨，天津0#锌对07合约报升水270元/吨。 （2）截至本周一（6月5日），SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周五（6月2日）增加0.25万吨，较上周一（5月29日）减少0.09万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 （4）海关总署在线数据显示，中国4月精炼锌进口量为1.57万吨，环比增加22.61%，同比大幅增加920.8%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-4月锌精矿进口量为154.34万实物吨，累计同比增加20.56%。 逻辑：宏观方面，美国债务上限谈判结束，国内财新制造业PMI好于预期，宏观情绪有送好转。供给端来看，欧洲冶炼厂利润回正后开始复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量逐渐恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实，不过近期随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，需关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险。LME新加坡仓库近期大幅交仓，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价重心仍将下移，短期受冶炼厂减产影响锌价或有所反复。 操作建议：谨慎投资者可以选择阶段性止盈，中期维持逢高沽空思路 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅 铅观点：沪铅累库原再价差收窄，废铅料价格向下压力较大 信息分析： 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/23 （1）2023年5月27日，维科技术股份有限公司在江西南昌维科产业园举办了“维科钠电一期项目量产暨二期项目开工仪式”。据此前消息，一期有2GWh，主要面向低速车和储能。 （2）2023年4月中国铅精矿进口9.4万吨，同比增加76.63%，累计同比增加44.93%；4月精炼铅净出口5387吨，同比增加24.55%；4月铅酸蓄电池净出口2010.1万个，同比增加8.61%。 （3）2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。2023年4月再生铅产量35.02万吨，环比3月份-4.26%，同比去年0.32%；2023年1至4月再生铅累计产量134.27万吨，累计同比2.5%。 （4）6月5日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-102元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为150元/吨（+0元/吨）。 （5）Mysteel统计2023年6月5日国内主要市场铅锭社会库存为3.82万吨，较1日增0.26万吨，较29日增0.68万吨。 （6）6月5日铅升贴水均值为-150元/吨（+0元/吨）；6月2日LME铅升贴水（0-3）为7.0美元/吨（+10.5美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价