工业硅期货月报：工业硅库存仍存压力 警惕复产不及预期

请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色与新能源金属研究中心 田欣沅 执业编号：F03096960 (从业) Z0017505 (投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com 成文时间：2023年6月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 工业硅期货月报 Silicon Futures Monthly Report 工业硅库存仍存压力 警惕复产不及预期 摘要： 2023年5月北方大厂主动降价去库存，叠加市场担忧丰水期复产，期货跌至月末。 供给方面，5月主要产区中西北同比增加明显，环比增长主要是甘肃、宁夏新增产能释放，四川因电价下调，环比增长，其他地区普遍环比产量下降。6月在没有新增产能释放情况下，由于价格西南复产存在不及预期可能。 需求方面，主要下游高产能投放对相关市场产生较大冲击。有机硅板块，2022年下半年开始进入供给过剩，负反馈导致行业产量跟不上产能增速，而工业硅2季度仍有新增产能配套有机硅；多晶硅板块维持高景气，2季度新增产能是工业硅主要消化渠道，但其投产后产能爬坡需要时间，此外持续产能落地，其价格开始类似22年有机硅持续下跌。库存方面，企业端库存变化不大，偏高库存下，市场心态不一，目前处于主动降库存阶段。 成本利润方面，工业硅除了一体化大厂，多数处于亏损。下游有机硅和硅铝合金利润均处于偏弱水平。总体而言，目前仍处供需过剩，主动降库存阶段，但估值偏低，价格对供应影响敏感度提升，如复产不及预期，存在阶段性错配可能，不宜过分悲观。 从技术上看，上市时间尚短，3月以来价格持续跌破整数关口，短期筑底失败，创年内新低，新一轮寻底开始，12000整数关口附近支撑目前有效。预计6月运行区间在12000-15000之间；操作上，总体思路是在大复苏背景下，在成本附近甚至以下，寻找反弹机会。产业链估值不高，下游可关注买保机会。，不宜过分悲观。 风险点： 工业硅复产不及预期 上行风险 光伏终端消费不及预期 下行风险 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 第二部分 工业硅供给分析 ............................................................................................................................... 4 一、供给总量增加 结构调整 ........................................................................................................................... 4 二、5月开炉数下降 .......................................................................................................................................... 5 三、工业硅成本中枢下移 ................................................................................................................................. 6 第三部分 工业硅需求分析 ............................................................................................................................... 7 一、工业硅需求总体呈上涨趋势 ..................................................................................................................... 7 二、有机硅等待终端需求转好 ......................................................................................................................... 9 三、多晶硅供需形势趋于恶化 ....................................................................................................................... 11 四、铝合金向上驱动不足 ............................................................................................................................... 12 五、出口持续回落 ........................................................................................................................................... 13 第四部分 高库存压制工业硅价格 ................................................................................................................. 14 第五部分 工业硅主要驱动在多晶硅 ............................................................................................................. 15 第六部分 季节性分析 ..................................................................................................................................... 16 第七部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................. 17 第八部分 期权市场情况 ................................................................................................................................. 18 第九部分 行业相关股票 ................................................................................................................................. 20 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 2023年5月工业硅期货价格大幅下行。上旬北方大厂主动降价去库存，期价破位下行。随着价格下行，西北停炉增加，而西南水电价格下调，市场担忧丰水期复产，期货跌至月末，全月主力合约08下跌15.64%。现货方面，受期现货源影响，市场价与企业出厂价倒挂，多数硅企让利意愿随着价格下行，持续下降，以维持客户交付前期订单为主，月末北方大厂表现挺价意愿。全月现货价格跌幅在11%左右，基差先扩后缩。 图 1 工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 -400-2000200400600800100012001400160012,000.0 00013,000.0 00014,000.0 00015,000.0 00016,000.0 00017,000.0 00018,000.0 0002023/02/212023/03/212023/04/212023/05/21基差(右)工业硅主连上海工业硅553# 图 2 工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 第二部分 工业硅供给分析 一、供给总量增加 结构调整 2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增102.8万吨。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，预计年内投产131.5万吨，其中预计上半年54万吨，下半年77.5万吨。以目前的投产计划，2季度落地产能包括甘肃、宁夏，云南地区新增产能预计3季度。西南地区云南和四川具有明显的季节性，6-10月为丰水期，开工率一般能达到高位，而11月-5月为枯水期，开工率较低。 1-4月工业硅产量100.7万吨，同比增加9.1%；4月全国产量28.58万吨，同比增加9.5%，其中新疆产区产量同比增加45.5%，内蒙产量同比增加71.9%，四川产量同比下降45%，云南产量同比下降32%。5月主要产区中西北同比增加明显，环比增长主要是甘肃、宁夏新增产能释放，甘肃5月预估同比增长74.1%，还有宁夏新增，四川因电价下调，环比增长，其他地区普遍环比产量下降。目前虽然进入丰水期，四川地区部分硅企复产计划推迟，云南电价下调不及预期，存在复产不及预期可能。 051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年 图 3 中国工业硅产量变化走势 数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 00.511.522.533.542019/6/212019/8/162019/10/112019/12/62020/1/242020/3/202020/5/152020/7/102020/9/42020/10/302020/12/252021/2/262021/4/232021/6/182021/8/132021/10/82021/12/32022/1/282022/3/252022/5/202022/7/152022/9/92022/11/42022/12/302023/2/242023/4/21主要产区产量变化新疆云南四川 图 4 主要产区工业硅产量季节性变化走势 数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 二、5月开炉数下降 据百川统计，5月末工业硅总炉数718台，开炉数环比下降10台。从产量和开炉数环比来看，5月主要变化有新疆、云南减产，同比因新增产能基数原因，仍大幅增加，环比均受价格负面影响，宁夏新增产能释放，以及四川平水期复产部分对冲产量环比下降。 表 1 工业硅产业链价格变动统计 地区 总炉数 5月开炉（台） 4月开炉（台） 变化量 安徽 2 0 0 - 福建 35 5 8 -3 甘肃 18 12 12 - 广西 17 2 4 -2 贵州 16 2 3 -1 河南 5 4 3 1