股指期货：数据低预期 尾盘略好转
期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股指期货：数据低预期 尾盘略好转 王永锋 投资咨询从业资格号：Z0000153 wangyongfeng021075@gtjas.com 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei013138@gtjas.com 报告导读： 1、 市场展望：上周300指数以一根带较长下影线的十字星K线收盘，震荡偏弱，尾盘再度受传闻的影响而大幅拉升，后续同样需等待验证。从海外来看，债务危机基本接近，非农也利多市场，尽管通胀与经济等问题仍时不时的会困扰市场，但整个美股价格中枢还是在上移。因而，A股更多的还是受自身因素影响。正如之前我们所一直强调的那样，数据再度验证经济修复放缓的走势，央行Q1执行报告同样验证政策有的放矢，两因素结合最终导致市场信心的不足，而屡次带来市场上涨的传闻则仍需验证。经济角度，5月EPMI指数连续三个月回落，最新公布的5月PMI指数同样下滑，微观数据略有好转但整体经济修复偏弱。政策角度。3月降准，5月MLF连续超额续作，部分银行部分存款分项利率继续下调，4月政治局会议在承认经济修复的同时也强调了速度的放缓但政策延续有的放矢。经济与政策的不给力也令市场对未来的政策产生更多的憧憬。从传闻来看，从前期特别国债发行等的传闻到上周地产调控核心城市放松加速等的传闻不断出现。从市场反应来看，传闻出台，盘面拉升，连续两周均如此。但对于这些传闻，有些不可信，有些有部分置信度，最终则仍需时间来验证。行业层面。近期国常会持续强调对新能源汽车的政策支持，但当前的热点板块仍集中于中特估与数字经济，盘面的起伏也因中特估与数字经济而动，下跌时更多的体现为热点板块的缺失。总而言之，尽管从中期来看，我们认为市场过于悲观，对企业盈利的修复也未有充分的反映，但短期在基本面与政策面驱动偏弱的背景下，市场信心也明显不足。因而，短期仍可能延续震荡整理之势。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、 策略建议： ● 短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照18点/55点、15点/45点、27点/80点、30点/90点去设定。 ● 趋势策略。多单低位回补高位减持。预计沪深300股指期货主力合约IF2306核心运行区间3750-3950点，上证50股指期货主力合约IH2306核心运行区间2490-2640点，中证500股指期货主力合约IC2306核心运行区间5970-6270点，中证1000股指期货主力合约IM2306核心运行区间6500-6830点。 ● 期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套平仓观望。 ● 跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 2023年6月5日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 现货市场回顾 .......................................................................................................................................................................................... 3 2. 股指期货回顾 .......................................................................................................................................................................................... 4 3. 估值跟踪 .................................................................................................................................................................................................... 6 4. 市场资金面回顾 ..................................................................................................................................................................................... 7 5. 影响因素跟踪 .......................................................................................................................................................................................... 8 6. 市场展望 .................................................................................................................................................................................................. 19 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 现货市场回顾 上周，主要股指均走高。标准普尔500指数和纳斯达克指数分别上涨超过1%和2%。道指上周五的上涨推动其进入上涨区间，上周迄今累计上涨0.7%。纳斯达克指数有望连续第六周走高，这是自2020年以来以科技股为主的纳斯达克指数从未出现过的连续上涨。事件方面，美债上限问题基本解决。经济数据方面，5月非农就业人数增幅远超预期，增加33.9万人，经济学家预计增幅相对较为温和，为19万人。这标志着就业连续第29个月出现正增长。美国5月失业率上升，从3.4%回升至3.7%。政策难以显著收紧，经济不错，对股市整体构成利多。 图1：上周全球股指涨跌互现 道指涨美股方面，上周道琼斯指数周涨2.02%，标普500指数周涨1.83%，纳斯达克指数周涨2.04%。欧股方面，上周英国富时100指数周跌0.26%，德国DAX指数周涨0.42%，法国CAC40指数周跌0.66%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨1.97%，恒生指数周涨1.08%。上证综指: 0.55%日经225：1.97%恒生指数：1.08%标普500:1.83%纳斯达克：2.04%英国富时100：-0.26%德国DAX 30：0.42%法国CAC40:-0.66%澳洲标普200：-0.09%新加坡海峡时报指数：-1.28%俄罗斯RTS：0.00%巴西BOVESPA指数: 1.49%台湾加权指数：1.22%道琼斯：2.02%西班牙：1.37% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，经济数据继续回落，PMI创下年内低点。市场开始预期政策面出现利多，周前期走势时常出现午后探低回升走势，显示悲观情绪已充分得到反映，市场更易受经济或政策边际变化的提振。期间，马斯克访华后中概股开始回升。到周五，由于外媒报道政策面在地产端重新出现稳增长政策，情绪彻底被激活，当天出现无回调式大涨。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图2：2023年以来各大指数涨跌互现 图3：上周市场各主要指数多数上涨 5.8%5.1%4.2%0.1%0.0%-2.1%-3.0%-4.9%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%中证1000上证综指中证500沪深300深圳成指中小板指上证50创业板指 1.22%1.16%0.95%0.81%0.55%0.28%0.18%-0.63%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%中证1000中证500中小板指深圳成指上证综指沪深300创业板指上证50 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现 图5：上周中证500指数行业涨跌互现 7.00%3.56%2.24%0.30%-0.35%-0.43%-0.78%-0.87%-1.34%-2.44%-4%-2%0%2%4%6%8%沪深300电信沪深300信息沪深300材料沪深300金融沪深300能源沪深300可选沪深300公用沪深300工业沪深300消费沪深300医药 8.59%4.41%1.64%1.50%0.67%-0.11%-0.14%-1.25%-1.88%-4%-2%0%2%4%6%8%10%中证500电信中证500信息中证500可选中证500原料中证500金融地产中证500公用中证500工业中证500消费中证500能源 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2. 股指期货回顾 上周期指市场方面，受稳增长利多刺激，上周期指出现上涨，不过由于周五才出现地产方面利多，故IC仍录得领涨地位。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图6：上周股指期货主力合约IC涨幅最大 图7：上周股指期货主力合约IH振幅最大 1.271.170.25-0.52-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.21.4IC2306IM2306IF2306IH2306 3.22.82.72.400.511.522.533.5IH2306IM2306IC2306IF2306 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IH同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，持仓量小幅回落，随着行情探底，期指交投稳定。 图8：股指期货成交量回落 图9：股指期货持仓量回落 50002500045000650008500010500012500006-0205-2505-1705-0904-2604-18IFIHICIM 50005500010500015500020500025500030500035500006-0205-2505-1705-0904-2604-18IFIHICIM 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到上周五收盘时四大期指扣除分红后的基差升水扩大。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格不明显，继续出现回落。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势 图11：股指期货主力合约跨品种 -80-60-40-20020406023-0623-0523-0423-0323-0222-1222-12.IMIFIHIC 0.20.250.30.350.40.450.50.50.550.60.650.70.750.80.850.922-0922-1223-03上证50期指主力/沪深300期指主力沪深300期指主力/中证500期指主力上证50期指主力/中证500期指主力(右轴) 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 3. 估值跟踪 截止到5月26日，上证指数市盈率(TTM)为13.1倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11
