国债日报：现货端供给预期低，十年期债尾盘拉

华泰期货|国债日报2020-08-13投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：中美关系降温，持续利好期债——国债期货定价观察012020-07-27中国经济形势总体乐观，期债震荡下行——国债期货定价观察022020-08-03现货端供给预期低，十年期债尾盘拉升*分值越高表明货币流动性越宽松、资金流入越高（利于期债），市场情绪越高（不利于期债）。市场回顾：12日央行开展1400亿元逆回购操作，当日无逆回购到期，实现14000亿元净投放。资金面维持紧平衡，SHIBOR、银行间隔夜利率变化不大。但14天与1个月利率小幅走高。本周虽无逆回购到期压力，13日有国债缴款1320亿元，流动性缺口依然较大，预计央行将加大市场投放力度，维护流动性。12日国债期货市场收盘走势分化，2年期与5年期国债合约基本收平，但10年期国债合约尾盘突然大幅拉升，收涨0.14%。分化主要受到下周现货端10年国债发行量不及预期的影响。当日持仓量维持平稳，各合约成交量均出现上涨，市场维持活跃。同时10年国债收益率小幅上升0.25BP。预计前期市场对于基本面过于乐观的预期正在修正，期债依旧维持中性策略。投资策略：中性风险点：中国经济复苏预期不在，中美关系再生变化较昨日↓0.17货币流动性4.8资金面流向5.3宏观市场情绪5.5 华泰期货|国债期货2020-08-132/8主要宏观及利率指标表1：主要宏观数据及国债期货主连合约日度变化情况指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月中国PPI月度同比（%）7月-2.4↑↑筑底回升中国CPI月度同比（%）7月2.7↑↓小幅上升中国M2同比增速（%）7月10.7↓↓宽松政策效果明显中国制造业PMI7月51.1↑↑略有上升，继续荣枯线上近1日近1周美元指数8月12日93.4-↓93上下震荡美元兑人民币8月12日6.96-↑小幅下行，7上下徘徊SHIBOR7天利率（%）8月12日2.25↑↑小幅上升DR007加权平均（%）8月12日2.25↑↑小幅上升R007加权平均（%）8月12日2.36↑↑小幅上升同业存单7天利率（%）8月12日2.87↑↓开始震荡TS2009收盘价8月12日100.61↓↓小幅下跌TF2009收盘价8月12日100.63-↓基本不变T2009收盘价8月12日99.30↑↑上行趋势两年国债期货总成交持仓比8月12日0.56↑↑出现明显上升五年国债期货总成交持仓比8月12日0.73↑↑出现明显上升十年国债期货总成交持仓比8月12日1.00↑↑出现明显上升数据来源：Wind华泰期货研究院表2：各品种合约CTD情况及对应IRR与基差合约名称对应CTD代码债券简称IRR绝对值（%）基差绝对值IRR变动趋势TS2009190003.IB19付息国债031.84390.0756↑TF20092000001.IB20抗疫国债011.44510.0921↑T20092000004.IB20抗疫国债042.87710.0012↓数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-08-133/8货币流动性跟踪图1：中国SHIBOR利率走势变化（BP）图2：中国银行间质押式回购加权利率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：中国银存间质押式回购加权利率变化（BP）图4：同业存单到期收益率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-08-134/8宏观高频跟踪图5：食品与工业品价格走势（%）图6：中国不同期限国债利差走势（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：中美国债利差及汇率走势（%）图8：股债资金配比跟踪数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-08-135/8利率市场跟踪图9：国开、农发、进出口行债券期限结构（%）与利差变化量（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院图10：国债期货三个品种活跃合约走势及MA20走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-08-136/8图11：国债期货三个品种加总成交量、持仓量与成交持仓比变化跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院图12：国债期货当日所有合约总持仓量增减绝对值与主力合约收盘价走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-08-137/8图13：合约跨期价差走势（元）数据来源：Wind华泰期货研究院图14：期指与期债基差走势变动（%）图15：期指收盘价与期债隐含收益率走势变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2020-08-138/8免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com