4月全社会债务数据综述：经济无需过度悲观

根据研报正文，以下是总结：

1. 4月全社会债务数据平稳，政府和实体部门负债增速基本持平，非金融企业负债增速有所下降。预计未来实体部门负债增速将向名义经济增速靠拢，而货币政策将保持稳定中性。

2. 资产端方面，已现颓势，我们认为实体经济在3月基本恢复到位，后续逐步转为平台震荡，潜在增长中枢很难超过一季度的4.5%。通胀方面，虽然继续下行，但部分与基数有关，后续通胀有望伴随负债端的收敛而温和下行。

3. 目前市场主线已非常清晰，股债性价比向债券偏，权益风格向价值偏。我们认为权益市场对经济的预期过度悲观，随着这种悲观预期的不断修正，超跌的价值板块有望走出一波上涨行情。

4. 债券方面，面临的主要风险是资金面过于宽松，4月中财政转入边际收敛之后，货币的跟随是大概率事件，我们认为，6月资金面边际收敛的力度或有所加大，从而给债市带来更好的配置环境，但对权益（特别是成长板块）构成利空。

5. 中期来看，我们对国家资产负债表两端的判断没有变化，影响市场的核心变量是负债端收敛，资产端实际产出只要没有下行，就会挤压包括商品和各类金融资产在内所有资产的价格，因此目前不存在任何一类资产价格具备持续上升的基础，我们可以讨论的更多是配置和结构行情。

6. 上证50代表的价值板块或可逢低介入；债市方面，建议关注久期策略，重申去年底对今年十债收益率的区间判断，即2.6%-2.9%。