阿尔巴尼亚：技术援助报告——投资基金和互联风险

国际货币基金组织的报告没有。23/167阿尔巴尼亚技术援助报告——投资基金和互联性风险2023年5月这份关于阿尔巴尼亚的技术援助报告是由阿尔巴尼亚的一个工作人员小组编写的。国际货币基金组织。它基于当时可用的信息2022年11月完成。本报告的副本可从以下网址向公众提供国际货币基金组织(imf)• 出版服务邮政信箱92780• 20090年华盛顿特区。电话:(202)623 - 7430• 传真:(202)623 - 7201电子邮件： publications@imf.org 网站： http://www.imf.org价格:18.00美元/打印副本国际货币基金组织(imf)华盛顿特区。©2023国际货币基金组织(imf) 技术援助报告阿尔巴尼亚投资基金和互联性风险2022年11月准备的Antoine Bouveret（外部专家/欧洲证券和市场管理局）和理查德·斯托博（货币和资本市场部）编写部门:货币和资本市场部门 3内容页面词汇表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4前言。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5摘要。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6一、简介9A. 背景9B. 阿尔巴尼亚的投资基金部门10C. AFSA识别、监控和减轻风险的方法..........................................15D.风险分析摘要16二、降低基金行业风险17A. 数据报告和风险分析17B. 压力测试和部门间联系17C. 降低基金部门的流动性风险20三世。结论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。20表1. 主要建议8数据图1.基金部门内部的相互联系9图2.基金部门净资产总额10图3.截至2022年第一季度基金业的构成11图4.截至2022年第一季度的资产构成12图5.流动资产和流出13图6.2022年夏季净流量14图7.净流量和业绩15盒子方框1.阿尔巴尼亚基金的说明性压力测试18 4GLOSSARY如果另类投资基金AFSA美国银行阿尔巴尼亚金融服务管理局阿尔巴尼亚银行FSAGHQLA航空航天罗马数字SFT金融稳定咨询小组高质量的流动资产流动性管理工具货币和资本市场部门证券融资交易UCITS集体投资的事业可转让证券 5P重修表面应阿尔巴尼亚金融服务管理局（AFSA）的要求，货币和资本市场 （MCM） 部门远程任务于 2022 年 5 月 9 日至 6 月 16 日协助 AFSA 至协助当局评估与投资基金有关的风险及其相互关联性金融部门。访问团会见了AFSA和阿尔巴尼亚银行的高级官员和代表。（美国银行）。代表团谨感谢所有高级官员和代表的合作和富有成效的讨论。各方的开放性和参与度都非常大帮助支持工作。 6EXECUTIVE年代UMMARY本报告依赖于AFSA提交的信息以及与AFSA的讨论和美国银行。AFSA分享了基金部门的详细数据，并与AFSA进行了讨论。各单位涵盖以下问题：（i）数据报告、（ii）风险分析、（iii）监管框架及(iv)联系。基金部门一直在扩大，并且仍然高度集中。自2019年年底阿尔巴尼亚基金的资产净值增长了15%，约占4个占金融部门资产的百分比。该部门仍然高度集中：（i）在资产方面，如国内主权债券占风险敞口的大部分;以及 （ii） 在实体方面，作为顶部基金占该行业资产的62%，前3名基金（均来自同一经理)约为95%。基金与金融体系其他部分之间的相互联系是有限的。在负债方面，基金份额主要由散户持有，机构投资者扮演非常次要的角色。在资产方面，基金对证券没有重大的直接敞口由金融实体发行。基金银行存款约占基金资产的13%，但对银行来说，这是一个相对较小的资金来源。交易对手对银行的风险敞口也很小，因为基金几乎不使用回购操作或衍生品。主权市场敞口是基金之间主要的风险传导渠道以及金融体系的其他部分，鉴于国内主权债券缺乏流动性。虽然基金仅持有国内公共债务的5%，但二级市场缺乏活动市场。这意味着基金在快速出售主权资产以满足需求方面可能面临挑战赎回。2022 年夏季观察到的压力表明流动性风险如何基金行业中实现。基金进行流动性转换，并受流动性要求的约束。基金具有开放式结构，并提供每日赎回，结算额超过最高限额7天。基金通常受流动性要求的约束（以高质量流动性的形式资产，HQLA）等于（i）总净资产的10%，或（ii）之间的最大值过去三个月的累计总流出。此外，HQLA必须以现金形式7天内到期或资产。审查建议AFSA应加强对基金部门的风险监控及其与金融体系其他部分的相互联系。建议增强包括(我)更频繁地报告关键项目（流量、回报、资产构成）;（二） 详细基金投资组合分析（包括久期计算和投资组合重叠估计）;（iii） 研究（散户）投资者流动的驱动因素（包括对流动/回报的分析）关系）。AFSA还应考虑情景分析和部门压力测试，重点是关于流动性和市场风险，分析压力如何在基金部门传播。联合工作与中央银行的相互联系有助于确定金融之间的主要联系机构和市场和量化。 7审查建议AFSA考虑扩大流动性范围基金管理工具(以前)。当前的监管框架预见暂停赎回，而其他工具可用于降低破坏稳定的救赎。基于价格的 LMT，例如赎回费或反稀释税，如以及基于数量的LMT，例如侧袋或门，可用于资助管理人 - 在成本效益分析后 - 降低基金的流动性风险。回购的使用业务虽然已经可能但不经常使用，但基金也可以考虑管理人将在主权债券市场面临压力时缓解潜在的下行压力。 8表1。主要建议建议和负责执行的机构建议1:数据和组合分析优先级时间1增加关键数据项（如流量和收益(AFSA)¶20中期术语11提供基金投资组合的详细分析，包括与以下基金相关的风险：利率（久期）和常见风险敞口（投资组合重叠）部门级别(AFSA)¶6 - 7;19日至22日近期建议2：投资者行为和压力测试分析投资者流动的驱动因素 （AFSA） ¶11;21中期术语22执行场景分析和压力测试 （AFSA） ¶25-26中期术语建议3：流动性管理工具（LMT）对基于价格和基于数量的 LMT 进行成本效益分析阿尔巴尼亚基金(AFSA)¶观众中期术语23扩大可用 LMT 的列表，包括通过立法变更，如果必要(AFSA MoF)¶观众中期术语建议4:跨部门联系开展联合工作，以（i）绘制基金与基金之间的相互联系图。金融机构和（ii）确定的相互联系的数量（AFSA，蟒蛇)¶13 - 14日,27岁中期术语32建议5:资源增加基金部门从事风险分析工作的工作人员数量支持（i）金融稳定评估和（ii）基于风险的监管(AFSA)¶123 - 24中期术语1近期：<12个月;中期：12至24个月。 9我。我NTRODUCTION答:背景1. 2021年12月，AFSA要求国际货币基金组织就以下方面提供技术援助在基金行业互联性风险。讨论工作的范围在 2021 年 12 月至 2022 年 4 月期间介于 MCM 和 AFSA 之间。2. 访问的目的是查明和衡量与以下方面有关的风险：在基金行业互联性。相关联系可以直接接触通过证券或衍生品等活动向金融部门内的实体披露交易或证券融资交易（回购和证券借贷）。另外直接投资于特定市场，如国内主权债券市场，可能会也很重要。最后，通过基金的共同敞口间接敞口同一发行人或资产也可以增加互联性（图1）。图1所示。基金行业内的联系市场银行投资基金投资者存款企业债券和股票零售投资者银行证券基金平米,衍生品机构投资者主权(保险、养老金基金、银行)资料来源:国际货币基金组织(imf)的员工3所示。任务是在几个阶段进行:••由特派团编写并由AFSA完成的初步调查表2022 年 5 月提供的其他支持材料;随后在 2022 年 5 月至 6 月期间举行了一些虚拟会议，AFSA和BoA的高级官员和代表;••一个信息评估阶段;和起草这份报告。 10阿尔巴尼亚的投资基金行业4. 近年来，基金行业不断扩大，在 2022 年第一季度达到 770 亿列克（图2），约占GDP的4%，占GDP的4%。金融部门的资产。该行业的增长受到来自投资者（主要是散户），以及正资产回报（主要是国内主权）债券）。基金由大约41，000名投资者持有，这些投资者几乎完全是散户客户，因为机构投资者的份额不到投资者总数的0.1%。图2。基金行业的总资产净值资料来源：阿尔巴尼亚金融服务管理局，国际货币。基金的员工。注意:净资产总额列克bn。5、基金板块高度集中，最大基金占比62只占基金总资产的百分比，以及该行业95%的三大基金(图3)。Q1:2022,有14只基金在阿尔巴尼亚2:12 non-UCITS3基金 , 22 阿尔巴尼亚对开放式基金的监管框架区分了（i）UCITS，（ii）非UCITS和（iii）另类投资基金（见关于集体投资的第56/2020号法律）事业)。3 UCITS 代表 可转让证券集体投资承诺。UCITS是受制的特定的欧盟 （EU） 监管框架。就本报告而言，UCITS应被理解为受制于大致等同于这些要求的投资基金结构欧盟的框架。 11另类投资基金(AIF)4最近推出了 5。相比之下,六个基金2019年底。这些基金与五家资产管理公司有关，其中一家占基金净资产的96%。图3.截至2022年第一季度的基金行业构成资料来源：阿尔巴尼亚金融服务管理局，国际货币。基金的员工。注意:净资产总额列克Q1:2022 bn。6. 基金主要投资于国内主权债券市场。一些基金最近推出的外国主权债券和公司债券投资，如以及外国股票，但它们仍然很小。总体而言，大约65%的基金资产由国内主权债券组成（图4）。大多数基金也有重大风险的现金。4 在欧盟，另类投资基金是所有非UCITS的投资基金，而在阿尔巴尼亚，另类投资基金是以下基金：既不是阿尔巴尼亚立法中定义的UCITS也不是非UCITS。另类投资基金通常销售给专业投资者，与可以出售给散户投资者的其他类型的基金不同。5 截至报告时，一个非UCITS基金尚未运作，两个另类投资基金必须报告结束年数据每年一次到AFSA。因此，本报告中使用的数据不包括这三项基金。 12图4。Q1:2022资产组合资料来源：阿尔巴尼亚金融服务管理局，国际货币。基金的员工。注：按资产类型划分的投资组合构成，以 2022 年第一季度的百分比 a 为单位。7. 基金的回报往往高度相关，反映了常见的风险敞口。使用自2017年以来，三只历史最悠久的基金（Prestigi，Vizion和高级），统计分析表明，性能与基金的相关系数高于0.93。使用类似的结果获得更大的基金样本（包括Albsig标准和ABI EIA6),和2022年的数据。的回报的相关性是由国内主权债券的共同风险敞口驱动的市场。这种回报的相互关联性意味着，如果国内主权债券市场将受到负面冲击（收益率上升）和基金回报的影响可能会同时以类似的幅度恶化。8. 大多数基金都受到流动性要求的约束。基金需要高质量流动资产（HQLA）合计占总净资产的10%或累计 3 个月总流出。至少50%的HQLA需要现金或七天内到期