黑色金属月度报告：兴证期货.研发产品系列剩不改，但需关注宏观刺激政策

1 全球商品研究·黑色金属 兴证期货.研发产品系列 成材供需矛盾仍存，原料供应过剩不改，但需关注宏观刺激政策 2023年6月1日 星期四内容提要 5月黑色系价格继续下跌。一是国内外宏观预期进一步弱化；二是产业矛盾仍存，主要集中在钢材弱需求和铁水高产量上；三是原料煤炭供应过剩，导致全产业链估值下调。 展望5月，宏观预期仍存不确定性，主要是国内可能出台刺激政策；供需面则相对确定，由于地产、基建下滑趋势，钢材需求弱预期，而供应端铁水回升，供需矛盾仍有再次升温的可能。原料端，动力煤乃至焦煤过剩格局不改，关注三季度长协价，整体黑色系价格或冲高回落。 风险提示 地产和基建刺激政策；出口边际变化。兴证期货.研发中心 黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 月度报告 月度报告 2 报告目录 一、5月回顾............................................................................................................................... 4 1.1．价格表现：5月黑色系价格继续下跌 .............................................................................. 4 1.2．运行逻辑：成材弱预期弱现实，动力煤供应过剩........................................................... 5 二、6月展望............................................................................................................................... 6 2.1．核心通胀韧性凸显，但美联储态度偏鸽，预期两极反转 ............................................... 6 2.2．信贷放缓，叠加地方隐性债务压力，基建用钢或下滑 ................................................... 7 2.3．地产销售环比进一步走弱，用钢需求预期较差 .............................................................. 9 2.4．制造业PMI连续两个月收缩，关注出口变化 .............................................................. 11 2.5．成材供需矛盾再现，原料供应增量预期不改 ................................................................ 13 三、总结 ................................................................................................................................... 14 图目录 图 1：螺纹钢价格继续下跌 ................................................................................................ 4 图 2：铁矿相对坚挺 ........................................................................................................... 4 图 3：动力煤价格崩塌 ........................................................................................................ 4 图 4：焦煤同样是弱势品种 ................................................................................................ 4 图 5：钢材需求同比走弱 .................................................................................................... 5 图 6：铁水供应止降转增 .................................................................................................... 5 图 7：6月加不加息预期两极反转 ...................................................................................... 6 图 8：美联储贷款额仍处于“非正常”的高位水平 ............................................................... 7 图 9：4月社融放缓 ............................................................................................................ 8 图 10：土地出让金规模锐减............................................................................................... 8 图 11：4月全国开工项目资金大幅减少 ............................................................................. 8 图 12：基建用水泥直供量增长乏力.................................................................................... 8 图 11：小松挖掘机开工时长 ............................................................................................... 9 图 12：工程机械销量.......................................................................................................... 9 图 13：5月地产销售环比走弱 .......................................................................................... 10 图 14：地产销售环比走弱 .................................................................................................11 月度报告 3 图 15：土地成交继续下滑 .................................................................................................11 图 16：地产新开工同比维持负增长...................................................................................11 图 17：混凝土产能利用率低位 ..........................................................................................11 图 20：美国个人耐用品消费环比回升 .............................................................................. 12 图 21：美国制造业进口指数与中国机电产品出口 ........................................................... 12 图 22：原料价格回落，但海外铁水产量仍较低 ............................................................... 13 图 23：我国钢材净出口同比翻倍增长 .............................................................................. 13 图 22：铁矿发运略好于去年............................................................................................. 14 图 23：4月铁矿进口环比减少 .......................................................................................... 14 图 24：焦煤进口大幅增加 ................................................................................................ 14 图 25：焦煤港口库存持续回升 ......................................................................................... 14 月度报告 4 一、5月回顾 1.1．价格表现：5月黑色系价格继续下跌 5月黑色系价格继续下跌，煤炭最弱，铁矿表现相对坚挺。现货方面，截止5月29日，螺纹钢指数月环比下跌5.3%，热卷指数下跌6.3%；原料铁矿指数下跌4.9%，动力煤下跌21.2%，焦煤指数下跌9.5%，焦炭指数下跌14.1%，废钢指数下跌4.3%。 期货方面，螺纹主力下跌5.4%、热卷下跌3.8%，铁矿下跌0.4%，煤焦分别下跌11.4%、11.5%。 图 1：螺纹钢价格继续下跌 图 2：铁矿相对坚挺 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图 3：动力煤价格崩塌 图 4：焦煤同样是弱势品种 数据来源：兴证期货研发部，Wind 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 340044005400640074001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢价格指数（元/吨）2020202120222023400900140019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石价格指数（元/吨）2020202120222023400900140019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月秦