电子行业月度报告：政策显著利好电子行业，关注高研发低净利龙头

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策显著利好电子行业，关注高研发低净利龙头 2018年10月09日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 -10.14 -18.20 -37.95 沪深300 0.34 -4.93 -15.29 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 相关报告 1 《电子：电子2018年8月行业跟踪：行业增速放缓，密切关注苹果新品发布》 2018-09-10 2 《电子：电子2018年7月行业跟踪：消费电子旺季到来，关注细分行业龙头》 2018-08-09 3 《电子：电子行业4月跟踪：Q1业绩增速放缓，关注优质成长标的》 2018-05-09 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 大族激光 1.54 61.68 2 21.19 2.61 16.27 推荐 立讯精密 0.45 56.68 0.58 26.63 0.81 19.08 推荐 木林森 0.99 52.95 0.77 20.78 1.01 15.97 谨慎推荐 兆易创新 1.64 187.39 2.18 34.14 3.14 23.69 推荐 三安光电 0.65 43.56 0.96 17.04 1.22 13.41 谨慎推荐 生益科技 0.69 29.8 0.56 18.87 0.71 14.88 谨慎推荐 扬杰科技 0.46 53.19 0.75 28.19 0.98 21.54 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  9月电子行业个股中位数跌幅为-3.61%，SW电子指数跌幅为-3.91%。2018年9月1日—9月30日，SW电子227家公司的涨跌幅中位数为-3.61%，SW电子指数涨跌幅为-3.91%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为+3.13%、+5.34%和-1.66%。  整体法估值处于历史后3.28%分位，中位数法估值处于历史后17.23%分位。截至9月30日，SW电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为25.55倍，估值处于历史后3.28%分位；SW电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为37.23倍，估值处于历史后17.23%分位。  研发费用新规显著利好电子行业。《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》发布，企业研发费用加扣比例从原有的50%提升至75%，研发费用资本化情形下成本加扣比例从原有的150%提升至175%。根据测算，本次研发费用加计扣除新规将使电子行业所得税减少约16亿元，约占2017年行业归母净利润的3%，整体利好电子行业，尤其利好研发费用支出占比较高，净利率较低的公司。  维持行业“同步大市”评级。9月电子板块走出持续下跌后的小幅反弹行情，相较上证综指反弹幅度较小，单月涨跌幅在申万28个子行业中位居末位。国内苹果产业链受苹果工厂可能搬迁的影响，股价方面表现明显，在5G换机需求来临之前面临一定的业绩压力。半导体行业方面，中国市场增速领先有望持续，但价格下跌等因素可能导致半导体行业出现周期性下滑。整体来看，截至9月30日，电子板块整体法估值位于历史后3%分位，估值修复空间越发显著。综合考虑研发费用新规发布、iPhone Xr于10月发布以及宏观、市场等因素，电子板块下半年有望进入温和复苏阶段，我们维持行业“同步大市”评级，标的上建议关注半导体、消费电子板块中研发费用支出占比较高、净利率较低的细分领域龙头企业兆易创新、立讯精密、欧菲科技等。  风险提示：行业景气度不及预期、中美贸易战走势存在不确定性 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%2017-102018-022018-062018-10电子沪深300行业月度报告 电子 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2018年9月电子行业行情和估值............................................................................... 4 1.1 9月1日—9月30日，SW电子指数跌幅为3.91% ..................................................................... 4 1.2 电子板块整体估值25.55倍，中位数估值37.23倍 .................................................................... 5 2 电子行业数据跟踪与分析 ......................................................................................... 6 2.1 半导体销售额 ......................................................................................................................................... 6 2.2 消费终端出货量..................................................................................................................................... 6 2.3 产品价格 .................................................................................................................................................. 8 2.4 台湾电子企业月度营收数据............................................................................................................. 10 3 行业资讯与分析 ..................................................................................................... 12 3.1 研发费用加计扣除新规发布，电子行业显著受益..................................................................... 12 3.2 集成电路出口退税率提高至16% ................................................................................................... 13 3.3 苹果秋季新品发布会召开 ................................................................................................................. 13 3.4 华天科技收购马来西亚半导体封测供应商Unisem ................................................................... 14 3.5 阿里巴巴将成立半导体公司涉足芯片领域 .................................................................................. 14 4 风险提示 ................................................................................................................ 15 图表目录 图1：9.1-9.30期间，SW电子指数涨跌幅-3.91% .......................................................... 4 图2：9.1-9.30期间，SW电子指数涨幅排名第12......................................................... 4 图3：截至9月30日电子整体法估值25.55倍 ............................................................. 5 图4：截至9月30日电子中位数法估值37.23倍 .......................................................... 5 图5：截至2018年8月全球半导体销售额 ................................................................... 6 图7：截至2018年8月国内智能手机月出货量 ............................................................ 7 图8：截至2018年8月全球液晶面板出货量 ................................................................ 8 图9：截至2018年8月全球平板电脑出货量 ................................................................ 8 图10：截至2018年9月主流尺寸大面板价格趋势 ....................................................... 8 图11：截至2018年9月主流尺寸中小面板价格趋势 .................................................... 9 图12：内存DXI价格指数 ........................................................................................... 9 图13：NAND flash 32Gb 4G×8/64Gb 8G×8 MLC价格................................................. 10 图14：截至2018年8月台积电营收及增速................................................................ 10 图15：截至2018年8月硅品营收及增速 ....................................................................11 图16：截至2018年8月联发科营收及增速............