www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 金融工程深度报告 2023年5月31日 科创50ETF：上交所即将上市期权合约最新标的 核心观点:  上交所第四个期权品种即将上市 根据上交所公布，上海证券交易所启动科创50ETF期权新产品上市相关工作。上交所现有期权合约三个品种，分别为上证50ETF期权、沪深300ETF期权和中证500ETF期权，现有品种均成交活跃且运行稳定，同时对应的ETF也均有较大规模。预计科创50ETF期权上市后，成交及持仓面值在短期会快速接近或超过中证500ETF期权。期权的非线性特征可以暴露波动率上的风险，因此期权的定价依托于指数的波动水平。在现有ETF期权上市后，市场给予了期权合约有效的定价，以VIX指数方法计算的期权品种隐含波动率水平可以较好反应ETF实际的波动水平。而随着年初以来波动率的下降，现有ETF标的指数的波动率呈现相对趋同的状态，科创50指数的波动率和现有期权品种ETF的标的指数出现分歧，现阶段波动率处于较高的位置。期权品种上市后，交易的空间相对更大。  标的指数概况 科创50指数选取科创板50只市值大、流动性好的股票作为成分股，侧重于电子、计算机、医药生物等成长型、科技型行业。股权集中度相对较高，前十大重仓股市值占比超过50%，所有成分股市值均在100亿元以上。科创50指数成分股营业收入、净利润增长率高，股息率、分红率低，ROE可比肩上证50指数，估值较高但处于历史低位。受宏观环境影响，科创50指数自发布以来不断下跌，充分反映推出科创50ETF期权对冲市场风险的必要性。  ETF产品概况 科创50ETF是华夏基金旗下的指数型产品，紧密跟踪科创50指数。 由于科创50指数不断下跌，科创50ETF表现不佳。科创50ETF交易活跃，成交额不断增长，换手率平稳，产品流动性较好。基金经理投研经验丰富，基金管理公司资产管理规模大，产品线丰富。  总结 科创50指数标的成分以大型的成长型 、科技型企业为主，增长率高、成长性好。但近年来持续下跌，科创50ETF的推出为对冲市场风险提供了工具，可促进市场平稳运行。随着经济逐渐复苏，科创50指数将会回调，届时科创50ETF行情将逐步回暖。  风险因素： 本文仅基于公开数据对基金产品及市场进行客观介绍，不构成任何投资建议。 分析师 马普凡 ：021-68597610 ：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 相关研究 金融工程深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目录 一、新期权标的ETF：上交所第四个期权品种即将上市 .................................................................................. 2 期权上市节奏加快，对冲工具不断丰富 .................................................................................................... 2 期权市场稳定运行 .................................................................................................................................... 2 二、科创50指数 ............................................................................................................................................. 4 指数编制规则 ........................................................................................................................................... 4 指数成分股分布 ........................................................................................................................................ 4 指数基本面表现 ........................................................................................................................................ 6 指数收益表现 ........................................................................................................................................... 7 三、科创50ETF产品及表现 ........................................................................................................................... 9 ETF发行上市及管理情况 ......................................................................................................................... 9 ETF市场表现 ........................................................................................................................................... 9 基金管理公司介绍 .................................................................................................................................. 10 基金经理介绍 ......................................................................................................................................... 11 风险因素 ........................................................................................................................................................ 13 金融工程深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、新期权标的ETF：上交所第四个期权品种即将上市 期权上市节奏加快，对冲工具不断丰富 根据上交所公布，上海证券交易所启动科创50ETF期权新产品上市相关工作。上交所表示“5月12日，中国证监会宣布启动上交所科创50ETF期权上市工作，上交所将在中国证监会指导下认真做好科创50ETF期权上市准备。 上市科创50ETF期权，可有效满足科创板投资者风险管理需要，有助于科创板更好发挥资本市场改革试验田作用，对于促进科创板和股票期权市场长期持续健康发展意义重大。自2015年开展股票期权试点以来，上交所先后推出上证50ETF期权、沪深300ETF期权和中证500ETF期权。 8年来，上交所股票期权市场发展稳健，市场定价合理，规模稳步增长，经济功能逐步发挥，为投资者提供了多样化的风险管理工具。” 上交所现有期权合约三个品种，分别为上证50ETF期权、沪深300ETF期权和中证500ETF期权，现有品种均成交活跃且运行稳定，同时对应的ETF也均有较大规模。预计科创50ETF期权上市后，成交及持仓面值在短期会快速接近或超过中证500ETF期权。 （表1） 表1：上交所现有期权合约 期权品种 标的ETF代码 标的ETF 上市时间 ETF最新规模（亿元） 年初以来品种成交日均面值（亿元） 最新持仓规模（亿元） 上证50ETF期权 510050 华夏上证50ETF 2015/2/15 539.98 567.68 577.93 沪深300ETF期权 510300 华泰柏瑞沪深300ETF 2019/12/23 670.98 515.19 529.17 中证500ETF 510500 南方中证500ETF 2022/9/19 499.19 334.73 393.86 数据来源：上交所，中国银河证券研究院 期权市场稳定运行 截至2023年5月26日，沪深交易所和中金所共有10个上市交易的期权品种，上交所期权品种处于相对活跃的成交状态。自中证500ETF和创业板ETF上市以来，共5个期权品种日均成交超过300亿元。（图1）由于期权市场的限仓及股票市场活跃度下降的原因，自去年9月份以来期权整体的成交处于区间震荡的状态，未出现较大幅度的上升。随着科创50ETF期权的上市，有助于提升期权市场的活跃度。 期权的非线性特征可以暴露波动率上的风险，因此期权的定价依托于指数的波动水平。在现有ETF期权上市后，市场给予了期权合约有效的定价，以VIX指数方法计算的期权品种隐含波动率水平可以较好反应ETF实际的波动水平。而随着年初以来波动率的下降，现有ETF标的指数的波动率呈现相对趋同的状态，科创50指数的波动率和现有期权品种ETF的标的指数出现分歧，现阶段波动率处于较高的位置。期权品种上市后，交易的空间相对更大。（图3、图4） 金融工程深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图1：期权市场日均成交及持仓（亿元） 图2：期权市场成交变化 资料来源：GMatrix，中国银河证券研究院，数据截至2023.5.26 资料来源：GMatrix，中国银河证券研究院 图3：主要ETF期权近期隐含波动率变化 图4：主要指数波动率水平对比 资料来源：GMatrix，中国银河证券研究院 资料来源：GMatrix，中国银河证券研究院 96.78396.91420.9823.08163.9279.6975.92579.67560.83345.830100200300400500600700日均成交面值日均持仓面值0100020003000400050006000上证50股指期权沪深300股指期权中证1000股期权深证100ETF期权沪深300ETF期权（深）创业板ETF期权中证500ETF期权（深）上证50ETF期权沪深300ETF期权（沪）中证500ETF期权（沪）0.10.120.140.160.180.20.220.240.260.28创业板ETF_VIX上证50ETF_VIX沪深300ETF_VIX中证500ETF_VIX00.050.10.150.20.250.30.350.4上证50波动率沪深300指数中证500指数科创50波动率创业板指数 金融工程深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证