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能源行业景气大幅回落抵消了其他行业景气回升。服务业延续恢复态势。5月服务业PMI为53.8%,较上月上升1.2个百分点,但仍低于荣枯线。此外,不同规模企业PMI也出现分化,大型企业PMI为49.5%,较上月下降0.7个百分点,而小型企业PMI为48.2%,较上月上升1.3个百分点。从工业品价格和PMI数据来看,当前需求端政策有待发力以拉动经济回升。投资建议关注顺周期行业政策预期,短期的基建,下半年的房地产;而顺周期信心不足,宜看向未来,如人工智能、数字经济与制造业相结合(主要是工业母机方向)、平台经济、新能源(主要是氢能领域)、大农业、网络安全等方向。