宏 观市场近期动态：本周美国股市、美元指数表现平稳，波动较小；美国国债利率水平窄幅波动；COMEX黄金、COMEX白银价格有所上涨。 数据方面：美国1季度GDP环比折年率1.1%，低于预期；美国1季度最终销售环比折年率3.4%，高于预期；GDP总体数据大幅走弱，但是结构上来看有所分化，其中个人消费仍有韧性，库存投资成为主要拖累项。美国4月ISM制造业PMI47.1，较3月有所回暖。此外，第一公民银行于本周日正式破产，FDIC将其接管并出售给JP Morgan。市场一致预期美联储将于5月加息25bp，并于11月开始降息。欧元区4月制造业PMI终值45.8，较3月继续恶化。欧元区4月总体通胀初值7%，核心通胀5.6%，核心通胀仍然较高，服务通胀粘性较强。后续关注5月4日各央行货币政策决议。有 色铜：节日期间，LME铜下跌近1%。基本面方面，LME铜库存继续小幅上升，节前国内库存小幅下降，全球显性库存基本走平。国内4月制造业PMI为49.2，出现明显回落，企业整体开工率低，地产低位复苏格局未变。节日期间美国银行业持续震荡，对接下来美联储加息仍有影响，我们认为前期铜价大幅下跌已经对国内4月PMI数据有一定预期，未来价格继续大幅下跌可能性较小，政治局会议表明政府仍有诸多政策来应对经济复苏期间的薄弱问题，仍然建议逢低买入。 铝：节日期间，LME铝上涨近1.9%。基本面，供应端云南干旱仍是主矛盾，节假日期间云南地区仍然少雨且伴有地震，留意发酵情况；需求端河南地区小幅下滑、型材订单未形成，预期去库持续，国内弱复苏持续。成本方面，节后阳极进一步下跌850元/吨，折合成本下滑425元/吨，利润扩大。宏观方面，美国数据进一步走弱，衰退预期升温，欧洲环比改善，LME铝前端部分月份小back，整体价格偏强震荡。 锌：假期期间，LME锌弱势震荡，小幅下跌1.97%，节日期间美国银行业风险再次引发市场担忧。同时，本周四FOMC会议临近，此前公布的数据显示通胀仍有粘性，市场对年内降息预期下降，衰退担忧升温。基本面，节前国内地区加工费进一步下调，虽然冶炼利润压缩同时部分炼厂出现硫酸涨库等影响，但预计短期产量仍维持在高位水平。需求端，镀锌、合金开工环比下降。海外冶炼复产及需求环比转弱背景下基本面逐步转弱。短期海外宏观事件影响权重增加，建议关注FOMC会议表态。镍：节日期间，LME镍震荡偏强，上涨3.91%。基本面，中长期过剩但短期低库存矛盾延续，国内短期维持供需双弱状态。节后随着俄镍进口长单逐步流入，低库存问题有望小幅缓解。同时，硫酸镍与纯镍价差再次拉大，转产电积镍经济性再次增加，非标供应有望延续增长来进一步挤出标品纯镍需求。受外盘流动性差且多头持仓集中等影响，预计短期挤仓风险仍存，中长期仍维持偏空观点。芳 烃苯乙烯：截止5月2日，海外苯乙烯和纯苯价格变化不大。当前苯乙烯库存中性，5-6月苯乙烯检修较多，需求预计环比小增，苯乙烯预计去库。纯苯海外依旧相对强势，进口利润差，5月预计进口不多，同时国内纯苯检修不少，因此5月纯苯预计小幅去库，但纯苯绝对库存水平仍在较高的水平。由于原油大幅下行，苯乙烯绝对价格预计偏弱，但由于后续有去库预期，可以关注正套。 PTA：估值方面，假期原油价格走弱较多，石脑油、PX受取价时间节点差异影响跌幅有限，裂差扩张，PX跌幅相对更大，PXN小幅收缩。TA价格暂未更新，节前加工费574元/吨，基差偏强。供需方面，PX方面，节前国内弘润60万吨存重启计划、大榭160万吨计划提负，总体负荷小幅提升，海外文莱、韩国装置陆续重启，供应提升但后续环比进一步抬升空间有限，近端PX高检修下总体维持去库格局，假期美国汽油裂差有所走弱，核心关注海外调油效益变化带来的芳烃需求变化；PTA方面，桐昆250万吨新装置出优等品，但老线存检修可能性，其余存量装置负荷持稳，节前聚酯负荷小幅下滑但TA现货流通偏紧且主流供应商仍有采买，基差偏强。后续原料限制下TA负荷短期预计难有大幅抬升，恒力、百宏、中泰等装置存检修计划，聚酯负荷预计维持季节性走弱趋势，TA近端偏强，远月PX供应回归后压力逐渐加大，关注后续PX检修回归进度以及聚酯大厂动作。MEG：估值方面，节前EG油制利润维持低位，煤制利润修复，基差相对弱势。供需方面，近端装置总体运行稳定，分工艺来看，近端煤价偏弱下煤制装置总体运行平稳，后续煤制黔西计划重启而渭化检修，供应预计持稳；非煤制端壳牌计划检修，且浙石化、卫星临近停车，整体供应预计进一步收缩。但近期实际到港量连续高于预报水平，海外进口存回升空间，整体高库存状态依然现实存在，同时EO走弱或抑制转产积极性，聚酯负荷回落下EG整体去库幅度有限，关注后续油制转产兑现情况。PF：估值方面，节前短纤进一步减产下基差小幅走强，现金流修复，但整体效益仍处于低位。供需方面，随经纬20万吨停车，近端减产仍在进一步扩大，但需求端未见明显起色，纱线端高成品库存下短期难对短纤需求形成有效支撑。但随绝对价格回落以及供应端减产力度与持续性的进一步加强（宁波大发20万吨、福建逸 锦7万吨等5月存检修计划），预计短纤库存压力将有所改善，同时随着聚酯主力长丝端负荷的季节性回落，原料强势状态或有所改变，短纤加工费存修复空间，关注后续产业降负持续情况。烯 烃聚烯烃：截止到5月2日，聚烯烃假期现货基本无成交。单体方面，丙烯山东7030元/吨，较节前涨80元/吨。乙烯价格920美元/吨，和节前比持平。库存方面，两油库存同比低位，节前去库顺利，关注节后库存情况。聚烯烃内部，PP库存中性略偏高，五月产量环比增加，库存走势预计去库走缓。PE内部最近有所分化，HD去库好于LL，LD依然库存表现较差。后续关注HD和LL之间全密度的排产情况。中长期看，PE内部，LL依然格局较其他品种较好。PP上游意外检修不多的情况下，供应压力依然偏大。PVC：价格方面，节前现货基差贴水维持，华东报价5900~6020元/吨，绝对价格下跌，下游适当备货成交环比好转，管材厂普遍放假3天，节中需求偏弱。原料端兰炭有提降预期，当前电石供需双弱利润难扩张，PVC检修高峰结束电石货源或趋紧，节内部分电石出厂提涨50元/吨，碱端随着山东龙头铝厂补库阶段性放缓，节内近洋液碱跌5美元/吨，内外价差难以打开，碱价存回调趋势，氯碱综合成本或边际抬升，被动压缩PVC上游利润。供需方面，近端去库多依赖春检，4月底检修高峰结束，按目前检修计划供应端存回归预期，一季度新增产能的陆续量产，供应的环比增加需较好的需求增速匹配；外盘方面随着台塑5月船期跌幅超预期，国内货源成交在785~790美元/吨，一季度印度大量进口再库存下，当地流通库存目前偏高，后续拿货放缓。内需方面地产前后端依旧劈叉，随着疫情积压需求释放，近期地产销售降温明显，微观来看，下游原料库存依旧偏高，开工维持中性水平，后续梅雨及高温季节，内需或难有爆发力，检修结束供需或承压。甲醇：假期成交少，价格基本与节前一致，内地工厂预售较多，节后预计价格也无压力，但原油大幅下跌，预计化工品情绪将受到影响，节中港口高卡煤下调外购价，但5500卡的煤炭价格暂未变动，整体来看节中甲醇变化较小，关注节后兴兴实际停车兑现情况。煤炭的长期悲观情绪和兴兴停车预期的压制仍是交易的主逻辑，而长期盘面受压制的后果是供应回归不及预期，不论是外盘的开工走弱，还是内地供应回归的一直不及预期，均是价格受压制的结果体现。往后看，极低库存对应极低盘面，可能会带来纠错的机会，月差上近端强现实，远端极弱预期，近端正套受支撑。尿素：假期内国内变动不大，国外原油大幅下跌预计将影响情绪，煤炭港口节内高卡煤下跌，成本端继续走弱，但预计煤价5月将逐步企稳，后期关注复合肥买货情况，关注实际需求的支撑。当前行情焦灼主要来自于持货意愿差，无库存缓冲，下跌会加速，意外发生时上涨也会加速，目前价格下已计价较多利空。油脂油料 当地时间5月1日，据路透社最新报道，美国加州金融保护与创新局(DFPI)表示，监管机构已接管第一共和银行，这是两个月内倒闭的第三家美国大型银行。美联储于当地时间5月2日上午开始了为期两天的议息会议。市场预计，美联储可能在本次会议结束时加息25个基点，联邦基金利率目标区间达到5％至5.25%，为全球金融危机以来的最高水平。Secex出口数据显示，巴西4月出口大豆1434.12万吨，去年4月出口量为1147.26万吨。日均出口79.67万吨，较去年4月日均出口量60.38万吨增加32%。截至4月30日当周，美国大豆种植率为19%，市场预期17%，前一周为9%，去年同期为7%，五年均值为11%。原油再次转为显著下跌，美豆出口需求趋弱、新季美豆播种顺利及巴西农户持续的卖压，令CBOT大豆在反弹2日后再次转头向下，关注3月下旬CBOT大豆低点能否有效；节前，CBOT豆油、BMD棕榈油在印尼棕榈油出口逐步解封的预期下显著走弱，过节期间小幅反弹，观察在原油下跌及美银行问题再现，及自身基本面进入季节性增产周期的压力下，国际植物油市场的变数和运行趋势。能 源原油：国际油价大幅下挫，Brent逼近75美元大关，五一假期盘面流动性低迷，造成波动加剧。宏观方面，美国地区银行风险持续发酵，引发海外避险情绪升温；美联储5月大概率加息25bp，市场关注5月是否为年内最后一次加息。供应方面，OPEC+本月起将执行自愿减产160万桶/日，关注其实际的减产幅度。需求方面，海外汽油表现稳健，且逐步进入旺季；欧美制造业疲软，叠加柴油的部分供应限制缓和，海外柴油延续低迷。短期视角，银行危机再起及衰退担忧延续，油价或延续高波动，且短期高度受限。中期视角，供应受限格局强化，考虑到美国经济韧性及中国复苏的需求弹性，对原油保持中期看多。软商品ICE原糖：5月1日，在05合约交割后的第一个交易日，ICE原糖07合约从11年高位回撤，收跌0.85美分，收于25.52美分/磅，跌幅3.22%。该日伦白糖休市。5月2日，伦白糖下跌，受到周一原糖的走势影响，伦白收于692.9美元/吨，跌幅2.6%。ICE原糖开盘走强，随后转跌，收于25.09美分/磅，跌幅1.68美分。 StoneX：22/23年全球糖市供应过剩量缩减至110万吨，低于3月预估的250万吨，因墨西哥欧盟等地产量下滑。23/24年度供需预计略有改善，预计过剩130万吨。Secex：巴西4月出口糖97.14万吨，日均出口量5.4万吨，上年4月出口131.68万吨，日均出口量6.93万吨。 五一期间，海外原糖出现回调，整体涨势按下暂停，主要受到宏观风险打压，以及高价抑制需求的忧虑。糖市基本面无明显变化，维持此前对于上涨趋势的判断。当前关注巴西压榨进度，出口进度，天气影响，并警惕宏观风险下糖市绝对价格处于高估区间的风险。ICE美棉：假期期间美棉小幅波动，窄幅上涨0.2%。上涨驱动缘于月底空头回补和对中国棉价上涨后对中国需求有期待，但美元上涨、油价下跌、中国经济数据疲弱带来压力。假期前即上周四夜盘美棉曾因周度出口销售数据好得到明显提振，收盘上涨2.42%。同时国内最近在减面积、主产区新疆多发低温、大风等恶劣天气影响下突破前高，且临近节前也依然在增仓，处于偏强人气势头中。短期继续关注宏观面带给美棉的可能影响，以及国内新疆天气和由此影响的资金市。黑 色 铁矿石：节日期间，新交所铁矿石窄幅震荡，价格微涨0.54%。基本面上看，铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏大。驱动端5.1补库结束后钢厂暂无更多主动做库存意愿，刚需采购为主，海外衰退预期升温的背景下大幅复产的可能性短期并不明显，而随着矿山发运进入淡季尾声，后续国内港口铁矿石库存或逐渐积累。当前，钢材下游需求羸弱且产量处于顶部区间的情况下，减产预期走入现实，铁矿石近月价格承压下行，反套策略走强明显，考虑到铁矿石当前贴水幅度已经较大，较大程度反映了未来的悲观预期，贴水格局下的铁矿石期货将表现为随钢材走势弱势震荡但波动更大。