30 - 5 - 2023︱研究部门中国生物技术服务(08037.港元)分析师:奥斯汀楚,CFA,会计师,农场T: 852 2533 3723通过引入BNCT和积极期望实现多元化对于LY007预期的试验结果艾凡:austinchu@sbichinacapital.com地址:4 / F,亨利建筑,5号女王’年代道路中央,香港中国生物科技服务（08037.HK）合计下跌66.0%由于疲软，23年第一季度收入约为130.6百万港元对快速抗原检测试剂盒和 COVID-19 RT-PCR 检测服务的需求后香港政府’年代迅速放松COVID-19相关检疫防控措施。这导致收入下降约99.9%及20.7%至港币0.3百万元及港币129.1百万元1Q23，分别用于销售健康相关和药品产品，以及提供医学实验室测试服务和健康检查服务。集团陷入亏损，报告净值23年第一季度亏损780万港元，而23年第一季度的净利润为10660万港元1的时候。股票行情自动收录器(08037.港元)建议Non-rated1.00当前价格(港币)最后12 m价格区间市值(港币、锰)0.86 - 2.20963.2来源:彭博,印度国家银行中国资本硼中子捕获疗法（BNCT）从日本引入市场普及率低中国放射治疗集团于11月22日启动建设BNCT中心，位于在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区海南自由贸易港。施工的完成和设备安装以及随后的测试阶段是预计将在 2024 年底或 2025 年初发生。我们估计，在爬坡期，BNCT中心将能够在优化水平，每年约1，500名HNC患者，提供稳定的收入来源。性能(08037.港元)2.001.801.601.401.201.000.800.60含有硼法仑（10B）的BNCT于2020年获得PMDA批准，基于以下临床前和I/II期研究结果，目前正在使用在复发/局部晚期HNC患者的临床实践中。根据K.Hirose等人的研究文章发表在放射治疗和肿瘤学，BNCT的II期试验显示71.4%ORR 在 8 例 R-SCC 患者中的 CR 率为 50.0%，在 13 例患者中为 61.5% PRR/LA-nSCC 患者。不良事件，如脱发、高淀粉血症、通常被观察和恶心。1 m3 m 12 m另一方面，BNCT治疗复发的II期临床试验MG（主要是GB）的1年生存率为79.2%，移动操作系统18.9个月，并提交给PMDA进行上市批准。改变0.0% -11.5% -.28.6%相对变化6.1% -5.9% -16.3%来源:中国资本选择,印度国家银行请参阅本报告末尾的重要披露1 30 - 5 - 2023︱研究部门有利的预期LY007试验结果LY007 细胞注射，内置 OX40 的 1 类 IND（1 类 IND）共酰基分子治疗复发/难治性CD20-阳性 B-NHL，目前正在进行 I 期试验，该试验于 1Q22 开始。最初的四名患者已完成细胞输注治疗作为试验的一部分。集团计划招收更多病人的审判在2023年底。我们倾向于对试验结果采取更乐观的看法LY007.值得注意的是，野马生物已经开发出MB-106，一种CAR-T细胞。同样针对 CD20 的治疗，并已显示出令人鼓舞的结果治疗B-NHL和CLL。I/II期临床试验的中期数据涉及 28 名患者，ORR 为 96%，CR 率为 75%涵盖广泛的血液系统恶性肿瘤，包括 FL、CLL、DLBCL和WM，同时也表现出良好的安全性。的28例患者，12例达到CR超过12个月，其中4例CR患者超过两年，CR患者时间最长在33个月。通过引入BNCT和积极期望实现多元化对于LY007预期的试验结果集团于23年第一季度的整体表现略低于我们的预期，主要是由于对快速抗原检测的需求减弱香港之后的试剂盒和COVID-19 RT-PCR检测服务政府’年代迅速放松COVID-19相关检疫防控措施。然而，集团正在扩大其应对大流行后挑战的诊断服务时代，同时通过结合BNCT放射治疗以加强其财务可持续性。此外，其他靶向CD20的CAR-T的令人鼓舞的结果细胞疗法为我们对试验的乐观看法提供了基础LY007的结果。请参阅本报告末尾的重要披露2 30 - 5 - 2023︱研究部门同行比较市值体育弗兰克-威廉姆斯体育(X)PB(X)PS收入通用汽车(%)罗伊(港币、锰)1,192.81,924.56,246.236,854.284,345.71,485.4331.8(X)(X)(港币、锰)(%)02126.港元06978.港元02171.港元01548.港元LEGN.USGRCL.USMBIO我们JW疗法----------------0.53.47.4-69.740.3(32.9)(47.8)(32.6)(22.1)(112.8)(37.9)(117.1)(57.6)Immunotech BiopharmCARsgen疗法Genscript生物技术传奇生物技术---0.8--4,899.6916.2-4.67.448.644.1-22.21.0194.3Gracell生物技术野马生物--1.4--平均-生物技术18,911.54.889.21,002.844.4300676 CH603882 CH002030 CH300244 CH688068 CH688298 CH300463 CH300685 CH华大基因研究院基因组学Kingmed诊断她女儿基因26,893.736,841.519,427.018,673.54,368.547.616.24.713.425.6-2.43.81.52.21.21.01.66.82.63.72.51.90.91.62.0-8,204.818,020.914,027.023,617.64,141.410,209.74,201.8980.752.443.172.837.253.773.854.282.458.75.325.737.011.930.653.710.018.124.0黛安诊断19.89.911.4-北京Hotgen生物技术东方基因9,805.9-1.3-Maccura生物技术厦门诊断11,453.111,666.117,391.216.439.722.162.622.9-Average-Lab测试服务2.110,425.58037港元中国生物技术服务963.23.7-1.60.51,851.559.551.7来源:彭博,印度国家银行中国资本风险因素◼◼◼◼LY007未能在临床试验中证明安全性和有效性资金不足，无法开发其药物管线细胞免疫治疗领域的激烈竞争BNCT放疗在中国的不确定性接受度请参阅本报告末尾的重要披露3 30 - 5 - 2023︱研究部门由业务部门收入分解(港币、锰)毛利和毛利率(港币、锰)2,000.01,200.062.0%60.0%6.91,000.059.5%1,500.058.0%56.0%54.0%52.0%50.0%48.0%46.0%57.4%800.0600.0400.0200.0-1,000.0500.0-1,619.61,101.06.97.93.551.7%646.7607.8162.77.83.2217.2214.81.2129.10-.9202006-172021--003-002339.1358.0202120222022年第一季度2023年第一季度提供保险经纪服务提供医务化验服务及健康检查服务资金借贷业务2020总利润资料来源:公司数据,印度国家银行中国资本2022毛利率提供物流服务健康相关产品和医药产品的制造和销售资料来源:公司数据,印度国家银行中国资本利润/(亏损)段(港币、锰)净利润和净利润率(港币、锰)1,000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.0-800.0700.0600.045.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%38.1%500.025.6%400.021.3%705.62022300.0200.0100.0-167.62020132.620210.0%免疫疗法Pharmaceuticaal产品医疗和健康相关服务证券保险经纪业真挚里其他人(100.0)净利润净利润率202020212022资料来源:公司数据,印度国家银行中国资本资料来源:公司数据,印度国家银行中国资本业务数据(港币、锰)收入在1段q23处破裂2,000.01,800.070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0%0%1% 0%59.5%38.1%57.4%1,600.01,400.01,200.01,000.0800.0600.0400.0200.0-51.7%1,851.525.6%21.3%99%655.82020623.8肿瘤免疫细胞治疗服务的条款健康相关产品和医药产品的制造和销售提供医务化验服务及健康检查服务资金借贷业务20212022总营收毛利率净利润率提供物流服务提供保险经纪服务资料来源:公司数据,印度国家银行中国资本资料来源:公司数据,印度国家银行中国资本请参阅本报告末尾的重要披露4 30 - 5 - 2023︱研究部门财务报表PnL资产负债表20202021(一)2022(一)1的时候(一)1 q23处(一)2020(一)2021(一)2022(一)(港币、锰)收入同比增长(一)(港币、锰)655.8623.81,851.5384.1130.6个人防护用品128.894.780.996.167.31007.5%(316.7)339.15.8-4.9%(265.7)358.00.2196.8%(750.6)1,101.04.6149.1%(194.4)189.7(0.2)-66.0%的无形资产其他(81.4)88.1329.0457.8齿轮334.3489.7总利润其他收入营业费用营业利润财政收入合资企业和艾莎。49.2非流动资产(1.8)429.0585.7(145.5)199.4(6.5)(168.6)189.7(6.5)(253.9)851.7(3.5)(56.3)133.3(1.2)(48.4)库存(1.1)应收款项(1.4)现金及现金等价物(1.5)其他人5.530.34.792.118.7700.192.8384.525.9150.630.4--(4.2)-73.1其他收益/(损失)、净税前利润税9.9(2.5)18.8-(0.0)流动资产(4.0)446.3277.8884.8202.8(35.2)167.6-256.0%180.7(48.1)132.6-20.9%862.8(157.3)705.6432.2%132.0(25.5)106.6291.3%(3.8)总资产(7.8)904.1706.81,470.5净利润同比增长-107.3%LT借款其他人-119.7119.7-13.513.5-95.395.3非流动负债贸易应付款项圣借款其他人213.010.754.917.4290.05.648.6155.1227.4253.0548.7流动负债272.3总负债392.0240.9644.0非控制性的利益控股权总股票168.8343.3512.170.5395.4465.9223.8602.7826.5请参阅本报告末尾的重要披露5 30 - 5 - 2023︱研究部门现金流财务比率2020(一)2021(一)2022(一)2020(一)2021(一)2022(一)(港币、锰)税前利润财务费用财政收入折旧及摊销其他人202.8180.7862.8毛利率51.7%57.4%59.5%6.5(0.0)6.5(0.0)3.5(0.2)营业利润率净利润率轮廓分明的EBITDA利润率股本回报率资产回报率30.4%25.6%35.7%40.6%25.4%163.9%157.6%141.2%2.1%30.4%21.3%41.3%27.1%16.5%122.2%120.1%66.2%3.4%46.0%38.1