透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周医药生物行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研计算机行业和数智化公司出口：4月新能源车与乘用车出口提速增长 货币供给与社融：4月M2增速12.4%，社融增速下跌77.3%中游景气：4月挖掘机销量同比降低23.5% 风险提示：政策不及预期，中美摩擦超预期，经济下行压力加大等。 从去年12月以来，随着市场对于人工智能、ChatGPT的炒作，安信策略——产业主题投资有效性指数持续上行，并于今年3月达到81.3%的高点，此后开始逐步回落至本轮的低位62%。 本周安信策略——产业主题投资有效性指数环比回升至65.93%。 图1.安信策略——产业主题投资有效性指数环比见底回升 安信策略科技产业主题投资短周期有效性指标三因素体系：领先信号看一级市场融资，同步信号看产业投资有效性指数，趋势确认判断看两融资金。当前科技领域一级市场投融资热度仍在提升，即是行情的第二轮上涨之基础，静待融资盘重新入场推动下一轮行情全面爆发。 图2.作为领先指标科技领域一级市场投融资热度仍在提升 可以看到，从2021年以来安信策略——A股景气投资有效性指数客观精准地刻画了景气投资的实战轨迹。在去年2-4月以及去年10月-今年3月，A股景气投资有效性指数落入负值区间、处于历史极低水平，暗示A股景气投资有效性不佳，PEG策略失效。 3月中旬安信策略——景气投资有效性指数见底回升，暗示高景气的低PEG板块开启修复，5月景气投资有效性指数见底回升（-12.70%，前值-13.97%）。 图3.安信策略——景气投资有效性指数3月中旬见底后缓慢回升 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50下跌-0.14%，深证成指下跌-1.64%。行业方面，金融行业中，银行下跌-3.14%，房地产下跌-3.48%，非银金融下跌-3.73%。科技成长类行业中，通信上涨0.37%，医药生物上涨0.02%。消费行业中休闲服务下跌-0.82%，食品饮料下跌-1.13%。周期行业中，汽车上涨0.19%，机械设备上涨0.04%。海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨2.51%，印度SENSEX上涨1.3%。 商品市场方面，DCE玉米上涨3.02%，布伦特原油上涨2.09%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.上周上证综指PE为13.08，环比下降2.31%；茅指数PE为22.27，环比下降2.02%；创业板指PE为32.01，环比下降2.22%。上周上证综指PB为1.3，环比下降2.29%；茅指数PB为3.87，环比下降1.87%；创业板指PB为4.36，环比下降2.04%。 3.下游消费部分，2月乘用车销量、零售量转正，新能源汽车销量回暖，三大航客座率为74.1%。3月8日，乘联会发布的最新数据显示，2月我国狭义乘用车产量为166.4万辆，同比增长11.2%，环比增长23.6%，零售销量为139.0万辆，同比增长10.3%，环比增长7.5%，销量165.3万辆，同比增长11.1%，环比增长13%。从产销量环比来看，2月乘用车市场相比1月已有所回暖。不过，在车购税减半政策和新能源补贴退出等影响下，乘用车市场面临的压力也比较大，数据显示，1-2月狭义乘用车累计零售量为267.9万辆，同比下降19.8%。乘联会认为，这并不算是一个较好的表现。狭义乘用车市场批发量达到161.8万辆，环比增长11.7%，体现了春节后车市逐步回暖的特征。值得一提的是2月微客市场呈现走强特征，批发量达到2.7万辆，环比增长137.6%。乘联会秘书长崔东树认为，微客市场具有一定的消费恢复特征，尤其在公共领域全面电动化的推动下，对微客的市场总量起到一定拉动作用。2023年2月，新能源汽车产销分别完成55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和57.3%，市场占有率达到26.6%，在新能源汽车主要品种中，与上月相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈明显增长，燃料电池汽车产量呈较快增长、销量大幅下降；与上年同期相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈较快增长，燃料电池汽车产销呈明显下降。2月，国内三大航客座率74.1%：各航司客座率2月环比继续回升，国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，各航司客座率都超过70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。 4.上周上游资源品价格上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货价格分别上涨0.77%、2.88%、0.52%；焦煤期货价格下跌2.08%。上周上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢现货、LME铜期货、LME铝期货价格分别上涨0.65%、3.60%、1.45%；螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、碳酸锂99.5%、钴价格分别下跌3.52%、3.69%、0.18%、8.35%、1.48%。上周重要化工品价格以下跌为主。PTA、甲醇、尿素价格分别上涨5.78%、0.04%、0.31%；乙烯、PVC价格分别下跌1.02%、1.54%。上周交通运输行业指数以上涨为主。中国沿海散货运价指数上涨3.37%；BDI下跌3.00%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。 活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.02%；猪肉、生鲜乳价格分别下跌0.68%、0.50%市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50下跌-0.14%，深证成指下跌-1.64%。 行业方面，金融行业中，银行下跌-3.14%，房地产下跌-3.48%，非银金融下跌-3.73%。科技成长类行业中，通信上涨0.37%，医药生物上涨0.02%。消费行业中休闲服务下跌-0.82%，食品饮料下跌-1.13%。周期行业中，汽车上涨0.19%，机械设备上涨0.04%。 海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨2.51%，印度SENSEX上涨1.3%。 商品市场方面，DCE玉米上涨3.02%，布伦特原油上涨2.09%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图4.市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是建筑材料（19.03）、建筑装饰（8.43）以及房地产（12.5）,最低的依次是电气设备（20.74）、综合（29.49）以及食品饮料（29.53）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是建筑装饰（0.84）、采掘（1.13）以及传媒（2.65）,最低的依次是建筑材料（1.26）、房地产（0.84）以及农林牧渔（2.67）。 图5.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图6.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年8月中旬见顶后下行，10月底触及低位后开启新一轮上行，今年2月中上旬接近历史极值水平，随着市场回调,估值分化指数再度回落，近期TMT板块持续高位震荡，减缓了这一回落趋势。4月下旬至今，低估值价值板块的上涨带动分化指数下行。上周行业估值分化指数从6.78%进一步回落至6.44%。 图7.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.08，环比下降2.31%；茅指数PE为22.27，环比下降2.02%；创业板指PE为32.01，环比下降2.22%。 上周上证综指PB为1.3，环比下降2.29%；茅指数PB为3.87，环比下降1.87%；创业板指PB为4.36，环比下降2.04%。 图8.A股主要指数估值 图9.国际估值分行业对比 图10.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.72%，环比上升1bp；成长股相对收益为2.70，环比上升0.82%。 上周周期风格指数环比上升0.61%。4月PPI同比下降3.60%，环比下降1.1%。 图11.上周成长风格及周期风格上升 图12.中观景气：一级行业（滚动更新） 金融地产部分，4月M2增速12.4%，社融增速环比下跌77.3%。4月末，广义货币(M2)余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。4月份，人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元；人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。信贷在经历了一季度的持续增长后，4月明显回落可能是由于前期部分银行信贷额度和企业信贷需求透支。由于历年4月份均为信贷投放均表现较弱，且前3个月连续超预期表现也对后续信贷投放的潜力存在负面影响，因此4月份信贷回落是正常的和符合预期的。4月新增社融1.2万亿，社融增速环比下跌77.3%，低于市场预期，主要源于信贷走弱导致。并且企业中长贷当月新增2843亿，持续高增下令企业债券融资需求下降。值得一提的是，社融中的结构亮点在于表外融资的延续性改善，其中未贴现汇票新增-1347亿，同比少减1210亿，小幅弱于3月，但仍表征企业生产活跃性的提升。 中游制造部分，4月挖掘机销量同比降低23.5%。。2023年4月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18772台，同比下降23.5%，其中国内9513台，同比下降40.7%；出口9259台，同比增长8.9%。从开工角度来看，4月国内挖掘机开机小时数为100.8小时/月，虽较上月小幅下跌0.7%，但仍保持较高的开机区间，目前开工状况良好。未来随着基建的持续带动以及房地产消费信心的逐渐回暖，内销数据不必悲观。 图13.中观景气：下游消费部分，乘用车与新能源车升温延续，销量涨幅明显 图14.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图15.4月新能源车与乘用车出口提速增长 图16.当前工业企业细分行业工业营收和利润分布图（4月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：创业板指上升37.99%，宁组合上升33.88%，茅指数上升17.56%，中证1000上升17.36%，万得全A上升12.23%，中证500上升12.2%，沪深300上升7.89%，上证50下降1.63%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升29.27%，创业板指上升22.96%，中证1000上升20.57%，茅指数上升18.32%，中证500上升16.4%，万得全A上升13.08%，沪深300上升10.29%，上证50上升6.61%。 图17.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图18.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、商贸零售、社会服务，环比下降较多的行业有综合、房地产、煤炭；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有社会服务、综合，国防军工，环比下降较多的行业有房地产、煤炭、有色金属。 图19.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图20.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 4月M1同比增速5.30%,比上月上升0.20个百分点，M2同比增速12.40%，比上月下降0.3个百分点。社融新增1.22万亿元，同比上升34.04%，比上月上升18.41个百分点；金融机构新增人民币贷款0.7188万亿元，上升11.37%，比上月下降12.91