公司简评报告：业务量保持高增长，关注后续单票收入变动

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 张功 SAC执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 10.75 一年内最高/最低价（元） 14.52/8.90 市盈率（当前） 52.37 市净率（当前） 1.99 总股本（亿股） 15.31 总市值（亿元） 164.56 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  期待四季度价值回归  业绩符合预期，持续看好发展  底部反转扬帆起，未来成长尤可期 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2022年及2023年Q1业绩。公司2022年实现营业收入336.71亿元，同比增长33.32%；实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比增长131.64%。公司2023年Q1营业收入为87.44亿元，同比增长22.25%。归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长24.91%。 ⚫ 2022年市占率提升较大，2023年Q1继续保持增长态势。2022年公司累计完成快递业务量129.47亿票，同比增长16.89%,市场占有率11.71%，同比提升1.48个百分点。2023年Q1公司完成业务量33.56亿件，同比增长24.37%，市场占有率提升至12.48%，同比提升1.34个百分点。 ⚫ 产能提升项目逐步落地，规模效益逐步释放。2022年公司全年共完成82个产能提升项目，推动常态吞吐能力站上日均5000万单量级，带动公司业务量及市场份额大幅增长。2023年公司全年计划开展37个产能提升项目，上述项目顺利竣工投产后，常态化吞吐产能有望在2023年底提升至日均5500万单。 ⚫ 推动时效与服务改善，提升产品定价能力。2023年，公司的主题是“用心服务年”，公司将继续聚焦全链路时效提升以及服务质量改善，通过优质的时效达成率和贴心的服务提升产品定价能力。在网点交货端，全面向多频次交货方向变革，大力提升网点交货的积极性，推动交货端时效赶超行业平均水平；在中心操作端，通过场地的新建及改扩建、自动化设备投入以及推行班组计件制，补充产能缺口，提升吞吐效率；在干线运输端，开发智能路由系统，调整优化干线路由，提高干线运输效率；在末端派送端，不断增加二派、三派履约范围，全面提升末端派送时效。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.93/11.18/15.26亿元，以今日收盘价计算PE为23.7/14.7/10.8。维持公司“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期、油价上涨、价格竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 336.71 405.43 465.50 526.42 营收增速（%） 33.32 20.41 14.82 13.09 净利润（亿元） 2.88 6.93 11.18 15.26 净利润增速（%） 131.64 140.94 61.34 36.45 EPS(元/股) 0.19 0.45 0.73 1.00 PE 57.2 23.7 14.7 10.8 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.519-May20-Jul30-Sep11-Dec21-Feb4-May申通快递沪深300 [Table_Title] 业务量保持高增长，关注后续单票收入变动 [Table_ReportDate] 申通快递(002468)公司简评报告 | 2023.05.07 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5203 7987 9161 10351 经营活动现金流 2070 1417 3022 3318 现金 2166 4054 4655 5264 净利润 274 719 1161 1584 应收账款 935 1431 1643 1858 折旧摊销 986 1032 1113 997 其它应收款 217 290 332 376 财务费用 192 272 312 273 预付账款 304 422 485 549 投资损失 -104 -103 -103 -103 存货 44 84 95 107 营运资金变动 327 -598 449 478 其他 1537 1706 1950 2197 其它 395 95 91 89 非流动资产 15129 16094 16477 16975 投资活动现金流 -796 -1989 -1484 -1482 长期投资 94 90 85 81 资本支出 3579 2000 1500 1500 固定资产 10079 11709 12759 13729 长期投资 2685 0 0 0 无形资产 1536 1285 1032 779 其他 -7060 -3989 -2984 -2982 其他 3420 3011 2600 2386 筹资活动现金流 -1788 2460 -938 -1227 资产总计 20332 24081 25637 27327 短期借款 -1763 3188 -51 -382 流动负债 9023 12508 13478 14156 长期借款 508 -456 -575 -572 短期借款 1909 5096 5045 4663 其他 -532 -272 -312 -273 应付账款 3261 4077 4631 5209 现金净增加额 -509 1888 601 609 其他 3853 3334 3802 4284 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 3102 2646 2072 1500 成长能力 长期借款 2979 2523 1949 1377 营业收入 33.32% 20.41% 14.82% 13.09% 其他 123 123 123 123 营业利润 152.52% 122.02% 59.24% 34.87% 负债合计 12125 15154 15549 15655 归属母公司净利润 131.64% 140.94% 61.34% 36.45% 少数股东权益 38 64 107 164 获利能力 归属母公司股东权益 8169 8863 9981 11507 毛利率 4.38% 6.74% 7.74% 8.24% 负债和股东权益 20332 24081 25637 27327 净利率 0.85% 1.71% 2.40% 2.90% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 3.52% 7.82% 11.21% 13.26% 营业收入 33671 40543 46550 52642 ROIC 5.18% 8.02% 9.34% 11.46% 营业成本 32196 37810 42947 48305 偿债能力 营业税金及附加 59 72 86 94 资产负债率 59.63% 62.93% 60.65% 57.29% 营业费用 178 204 222 239 净负债比率 33.16% 39.94% 23.18% 6.64% 研发费用 124 142 155 166 流动比率 0.58 0.64 0.68 0.73 管理费用 685 784 855 919 速动比率 0.37 0.47 0.50 0.53 财务费用 192 272 312 273 营运能力 资产减值损失 -73 -420 -482 -546 总资产周转率 1.66 1.68 1.82 1.93 公允价值变动收益 -12 0 0 0 应收账款周转率 36.00 28.34 28.34 28.34 投资净收益 104 103 103 103 应付账款周转率 9.87 9.27 9.27 9.27 营业利润 487 1081 1721 2321 每股指标(元) 营业外收入 32 25 26 28 每股收益 0.19 0.45 0.73 1.00 营业外支出 156 95 115 122 每股经营现金 1.35 0.93 1.97 2.17 利润总额 363 1012 1633 2228 每股净资产 5.34 5.79 6.52 7.52 所得税 90 292 472 644 估值比率 净利润 274 719 1161 1584 P/E 57.20 23.74 14.71 10.78 少数股东损益 -14 26 42 58 P/B 2.01 1.86 1.65 1.43 归属母公司净利润 288 693 1118 1526 EBITDA 1541 2316 3057 3497 EPS（元） 0.19 0.45 0.73 1.00 9UdV8V8YaXfXmNoPbRbPaQpNmMnPpMiNmMsPiNtRwP8OqRnRvPnOnPNZnMpP 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 张功，男，南京航空航天大学硕士，证书编号：S0110522030003。2022年3月加入首创证券，负责交通运输板块研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而