焦煤焦碳月报：供需错配推升煤焦价格

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 【供给】 1、本月焦煤港口库存略有回升但仍处历史低位水平，受制于山西整合矿停产安全检查及各省执行276天工作日带来的产能收缩，焦煤供应偏紧。 2、本月大中型焦化企业开工率略有回升，小型焦化企业开工率下降，受制于环保压力及焦煤供应，焦化企业开工率并未大幅度提高，库存降至历史新低。 【需求】 1、钢铁行业pmi本月回升至荣枯线以上，粗钢产量达到历史高位，钢厂开工率及盈利水平均回升，对炉料存在强劲需求。 2、样本钢厂及焦化厂焦煤库存及焦煤库存平均可用天数略有回升但较历史水平仍处低位，说明钢厂在5月焦煤涨价前补库存，但库存水平依然不高。在焦化企业利润好转的情况下，大中型焦化厂开工率回升对焦煤存在较强需求。 3、钢厂焦炭库存微升，但仍处较低水平，对焦炭仍有较强需求。 【结论】 钢厂盈利率的大幅提升带来开工率的回升及产量的提高，增加了对炉料的需求。然而4月焦煤行业在以山西为首的各产煤大省供给侧改革的强力推动下产能收缩明显，焦化行业受制于环保及原料供应产能也未能释放，因此炉料供给及需求产生错配导致煤焦价格本月飙升。基本面上看，煤焦现货价格5月依然可保持上行趋势。但要注意的是，钢铁库存略有回升，钢价有所回落，钢价对煤焦期价表现仍有影响。后续需关注山西煤矿复产进度及进口煤情况。 技术面上，高位震荡的可能性较大。操作上，焦炭焦煤比在1.45以上可谨慎关注多焦煤空焦炭机会。 研究报告 月报 焦煤焦炭 2016年5月1日星期日 供需错配推升煤焦价格 研究员 修政济（F3019859） Tel：021-38600847 E-mail： xiuzj@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 1、月行情回顾： 本月焦煤焦炭期价表现有以下特点： 1、期价大幅上涨，焦煤焦炭基差呈现大幅缩小，现货大幅贴水后又逐步回归的过程，显示了在上涨预期的情况下，现货追赶期货上涨的行情。如焦煤基差从3月31日37.5缩小至4月25日-118.5后4月29日扩大到-18.5。 2、焦炭焦煤比继续上涨。主力9月合约焦炭焦煤比由3月31日1.233上涨到4月29日1.431，显示了作为钢铁行业的直接上游，焦炭涨价反应更为提前，而焦煤作为最上游表现相较滞后。 3、螺纹焦炭比继续下跌。螺纹焦炭比值由3月31日2.697降至4月29日2.331，显示了钢价大幅上涨后随着开工率提高，钢厂利润向下游转移的过程。 4、焦煤焦炭0901合约价差有所缩小，由上月远月贴水变成远月升水且幅度有所扩大。焦煤0901合约价差由3月31日-1降至4月29日-24.5，焦炭0901合约价差由3月31日-3降至4月29日-11，显示了焦煤焦炭后市价格预期有所向好。 表1 焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年 涨幅 成交量（万） 环比 变化 持仓量（万） 环比 变化 jm1609 773.5 20.39% 30.45% 41.27% 1756.2 926.75% 29.1 238.52% j1609 1107 39.77% 44.19% 72.83% 2843.3 759.22% 33.8 184.70% 图1 焦煤基差 图2 焦炭基差 -200 -100 0 100 200 400 600 800 1,000 1,200 2013-04-20 2015-04-20 焦煤基差 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价:主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm):澳大利亚产 -300 -200 -100 0 100 200 300 600 1,100 1,600 2,100 2,600 2011-10-06 2013-10-06 2015-10-06 焦炭基差 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图3 焦炭焦煤比 图4 螺纹焦炭比 图5 焦煤0901合约价差 图6 焦炭0901合约价差 本月现货方面焦煤焦炭价格均现大涨，尤其焦炭持续拉涨，涨幅远大于焦煤，焦煤涨价相较滞后。焦炭方面，旭阳焦化连续六次拉涨，月累计涨幅230元/吨；天津港准一级焦1010元/吨，较上月上涨230元/吨。焦煤方面，吕梁柳林4号焦煤坑口含税365元/吨，环比上涨25元/吨；京唐港澳洲煤库提价755元/吨，环比上涨75元/吨。由于焦煤企业国有大矿月度定价方式较多，直至月底，大型焦煤企业确定5月份焦煤价格普涨50元/吨。 表2 煤炭焦炭现货行情 品类 月底价格 月涨跌 月幅度 今年涨跌 今年幅度 京唐港澳洲主焦煤价格 755 75 11.03% 95 14.39% 天津港准一级焦平仓价 1010 230 29.49% 235 30.32% 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2013-06-17 2015-06-17 9月焦炭焦煤比 焦炭焦煤比 焦煤9月交割 收盘价 焦炭9月交割 收盘价 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 500 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 2011-06-14 2013-06-14 2015-06-14 10月螺纹9月焦炭比 螺纹焦炭比 焦炭9月交割 收盘价 螺纹钢10月交割 收盘价 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 焦煤09-01合约价差 1309-1401 1409-1501 1509-1601 1609-1701 -300 -200 -100 0 100 200 300 焦炭09-01合约价差 1109-1201 1209-1301 1309-1401 1409-1501 1509-1601 1609-1701 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 2、行业宏观： 钢铁行业pmi连续五个月上涨，由3月49.7涨至57.3，重回荣枯线以上。综合钢价指数由3月91.13涨至113.95后月末回调至111.54。 图7 钢铁行业pmi重回50以上 图8 钢价持续回升后略有回调 粗钢产量3月增至7065.3万吨，达到历史高位。重点企业钢材库存由3月底1209.19万吨上升至1330.23万吨。 图9 粗钢产量继续回升（截止3月） 图10 重点企业钢材库存略升 煤焦政策方面，为认真贯彻落实《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕7号），有效化解煤炭行业过剩产能，推动煤炭行业实现脱困发展，根据国家发改委等四部委《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》（发改运行〔2016〕593号）、国家安全监管总局《关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（安监管四〔2016〕38号）精神，各省陆续推出煤矿生产能力重新确定结果。 山西在同煤安全事故后首先发文严查煤矿安全并要求全省所有煤矿都要严格按照276个工作日规定组织生产，省属五大煤炭集团公司所属重组整合煤矿一律停产停建整顿不少于1个月，未经国家核准的16座煤矿立即停建合计建设规模7940万吨/年。 随后陕西，内蒙等产煤地跟进，执行生产煤矿实行全年276个工作日减量化生产规定，并重新确20 30 40 50 60 70 2008-02 2010-02 2012-02 2014-02 2016-02 钢铁行业采购经理人指数(PMI):全国 0 50 100 150 200 250 2008-01-04 2011-01-04 2014-01-04 Myspic综合钢价指数 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2010-01 2012-01 2014-01 2016-01 产量:粗钢:当月值 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2012-01-10 2014-01-10 2016-01-10 库存:钢材:重点企业(旬) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 定的生产能力为现有合规产能乘以0.84（276除以330）的系数后取整，作为煤矿新的生产能力。 政策带来煤炭行业产能收缩，尤其在焦煤最大产地山西的执行，直接造成了焦煤的供应偏紧。 3、基本面： 本月焦煤港口库存140万吨，与上月相比增加15.4万吨，环比增加12.36%，但仍处在历史最低位水平。样本钢厂及焦化厂焦煤库存840.7万吨，与上月相比增加58.6万吨，环比增加7.49%，库存较历史水平仍处低位。 本月样本钢厂及焦化厂炼焦煤平均库存12.89天，较上月相比增加0.41，环比增加3.29%，继续维持低位运行。 图11 炼焦煤港口库存有所回升但仍处低位 图12 炼焦煤终端库存有所回升但仍处低位 图13 炼焦煤库存可用天数微升，保持低位 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2011-09-30 2013-09-30 2015-09-30 炼焦煤港口库存（京唐港/日照港/连云港/天津港） 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 2012-02-10 2014-02-10 2016-02-10 炼焦煤钢厂及焦化厂库存 10 12 14 16 18 20 22 24 2011-08-05 2013-08-05 2015-08-05 炼焦煤周平均库存可用天数 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 本月国内样本独立焦化厂库存3.57万吨，环比减少1.11万吨，降幅23.72%。库存继续大幅下降，库存水平创历史新低。 本月区域钢厂焦炭平均库存可用天数方面，华北地区9.4微升0.2，华东地区12微升0.1。库存水平微升并处在低位。 图14 独立焦化厂焦炭库存创历史新低 图15 钢厂焦炭库存可用天数微升 焦化企业开工率方面，小型焦化企业开工率71%，环比降5%；中型焦化企业开工率72%，环比上升1%；大型焦化企业开工率80%，环比上升3%。大中型焦化企业开工率微升，小型焦化企业开工率下降。 本月样本钢厂高炉开工率78.87%，环比上升1.38%；盈利率86.5%，环比大幅提高25.15%。 图16 大中型焦化企业开工率微升，小型下降 图17 钢厂开工率与盈利率继续回升 0 5 10 15 20 25 2011-07-29