安如泰山 信守承诺 氧化铝产业链概况（三）中国氧化铝供需格局 中国氧化铝生产情况 我国氧化铝生产技术经过数十年发展，生产工艺从烧结法逐渐过渡到拜耳法，形成了技术装备水平世界领先的工业体系。 截止2022年，我国氧化铝产能达到一亿吨，产量约8000万吨，占全球比重达到57%。近十年我国氧化铝快速扩张，实现产能翻倍，但开工率持续下滑至80%，形成了产能刚性过剩，产量灵活调节的局面。 图1：中国氧化铝开工率 资料来源：安泰科、SMM、国投安信期货 我国氧化铝产量变化总体跟随电解铝产量波动，2017年后年均增速下降。2019和2020年由于电解铝生产降速和氧化铝受到环保督察以及采暖季限产等政策影响产量连续两年出现小幅负增长，近两年增速再度回到5%以上。 图2：中国氧化铝产量情况 国投安信期货研究院 刘冬博 期货投资咨询号Z0015311 安如泰山 信守承诺 资料来源：安泰科、SMM、国投安信期货 从氧化铝产能分布上来看，我国共有九个地区有氧化铝生产，主要集中在铝土矿富集地及沿海，前五地区合计产能占全国比重高达90%。山东作为全国最大电解铝产区，氧化铝产能达到3000万吨位列全国首位，占全国比重31%，依靠沿海优势使用进口矿生产氧化铝具备成本优势。山西（铝土矿储量占比13%）、广西（铝土矿占比37%）、河南（铝土矿占比20%）、贵州（铝土矿占比23%）作为我国铝土矿储量最大的四个省份，氧化铝产能依次位列2-5位。 山西、河南一直是我国主要的使用国产矿的氧化铝生产地，但由于近几年环保督查愈发严格，不合规矿山被陆续叫停，且现有矿山品位下降，叠加电解铝产能向西南地区转移，我国氧化铝产能规划思路从“依山”转向“傍海”，正快速向广西等沿海地区布局。氧化铝企业对进口矿需求持续增加，目前使用进口矿的氧化铝产能占总产能已接近60%，不少内陆企业也已调整工艺设备满足使用进口矿生产需求，可以在高温线和低温线之间进行切换。 图3：2022年中国氧化铝产能分布 资料来源：钢联、国投安信期货 截止2022年底，我国氧化铝生产企业近50家，其中大部分工厂隶属于几大铝业集团旗下。按产能排序，国内氧化铝产能超过300万吨的集团企业为中铝、魏桥、信发、锦江、东方希望、国家电投、河北文丰、博赛矿业，前十名氧化铝企业合计产能占全国产能总量超过80%。其中中铝、魏桥、信发、锦江、文丰、博赛为主要的氧化铝对外销售方。规划中的氧化铝新增产能大部分均为头部企业项目，未来行业集中度将继续提高。 安如泰山 信守承诺 图4：2022年中国主要氧化铝生产企业 资料来源：国投安信期货 图5：2022年主要铝业集团企业氧化铝平衡 资料来源：爱择、国投安信期货 中国氧化铝贸易流向 我国氧化铝产量多数均为集团企业内部流转，外销量占产量比重不足30%。新疆、内蒙、云南、甘肃、青海等对外省氧化铝需求量巨大。几大主要产区山西、山东、广西、河南为主要输出地，北方产区向西北方向电解铝厂辐射，南方产区主要供货西南，部分向北方调运。近两年广西和重庆新建项目规模较大，西南氧化铝未来有较大余量，北运量或持续增加。 安如泰山 信守承诺 图6：氧化铝贸易流向 资料来源：国投安信期货 图7：2022年各地区氧化铝平衡 资料来源：百川、国投安信期货 中国氧化铝进出口情况 中国长期以来都是氧化铝净进口国，随着国内氧化铝产量大幅提高，曾经对进口氧化铝依赖局面彻底逆转。海关数据显示过去十年我国年均净进口氧化铝约270万吨，占供应比重仅不到5%。2000年之后我国氧化铝进口关税经过多次调降，自2008年起实施零关税政策。 我国仅在2018年和2022年出现过氧化铝大规模出口的情况。2018年因巴西海德鲁 安如泰山 信守承诺 氧化铝厂关停造成海外短缺内外价差逆转，我国氧化铝在当年实现唯一一次年度净出口。2022俄乌冲突造成俄铝氧化铝产量减少，我国氧化铝再现规模化出口，几乎全部流入俄罗斯。当年氧化铝净进口仅101万吨，其中进口202万吨，出口101万吨为历史第二高水平。 2022年我国进口的氧化铝来自近20个国家，澳大利亚、印度尼西亚、越南三国进口量占比达到80%，其中澳大利亚氧化铝占56%。目前港口的氧化铝库存主要集中在鲅鱼圈，发运东北和内蒙为主，其他分布在青岛港、锦州港、盘锦港、连云港等港口。 魏桥、南山等国内企业在印尼项目已投产，未来在海外低成本区域建设氧化铝厂是中国氧化铝企业发展的趋势之一，我国氧化铝行业将参与到海外市场的竞争中。 图8：氧化铝进出口情况 资料来源：中国海关、国投安信期货 图9：2022年氧化铝进口来源 资料来源：中国海关、国投安信期货 安如泰山 信守承诺 中国氧化铝需求情况 氧化铝根据用途分为冶金级氧化铝和非冶金级氧化铝（又称多品种氧化铝、化学品氧化铝、精细氧化铝），冶金级氧化铝用于电解铝生产，占氧化铝需求的95%，因此氧化铝需求聚焦电解铝行业生产情况。 2017年为落实《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，四部委联合开展了清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动，各地根据文件精神明确去产能时间表，电解铝行业违法违规项目得到有效清理，新疆、山东等地不合规产能大规模关停，盲目扩张势头受到抑制，实施产能置换政策令电解铝产能天花板锁定在4500万吨附近。供给侧改革前后，我国电解铝产量年复合增速从10%以上降至4%以下，2018年和2019年更是出现连续负增长，产能利用率抬升至90%。 2022年，我国电解铝建成产能达到4400万吨，产量首次超过4000万吨。未来几年电解铝建成产能将达到峰值，对应冶金级氧化铝最大需求量约8600万吨。 图10：电解铝产能利用率 资料来源：安泰科、SMM、国投安信期货 图11：电解铝产量情况 安如泰山 信守承诺 资料来源：安泰科、SMM、国投安信期货 目前我国电解铝产能置换政策有序推进，电解铝产能形成向能源富集和低电价地区转移趋势，内蒙古、西南地区成为电解铝产能转移的目标区域。不过受双碳政策影响，内蒙古火电产能扩张空间有限，“十四五”明确电解铝行业产能规模上限700万吨。以云南为主的西南地区将继续吸纳产能流入，云南未来有望成为国内电解铝第一大省，但对当地能源承载能力依然是很大考验。 图12：2022年我国电解铝产能分布 资料来源：公开资料、国投安信期货 从电解铝产业发展角度看，我国铝消费将于“十四五”后期接近峰值，之后进入平台期，未来原铝和再生铝在消费领域将展开竞争，原铝产量经历达峰后将进入拐点，再生铝占比会不断抬升，对氧化铝需求形成利空。 与原铝生产相比，每生产1吨再生铝可降低二氧化碳排放约95%-98%，再生铝产业是铝工业实现双碳目标的重要途径。不同消费领域的原铝报废期存在差异，普遍在10-20年，未来十年我国废铝回收进入快速增长期。 2022年我国再生铝产量约900万吨，占铝总产量不到20%。有关部门出台的《2030年前碳达峰行动方案》、《“十四五”原材料工业发展规划》、《工业领域碳达峰实施方案》等多个文件中均提到2025年我国再生铝产量将达到1150万吨。有色金属工业协会预计2030年我国再生铝产量有望较目前实现翻倍达到1800万吨。长期来看，再生铝对原铝的替代令已存在需求天花板的冶金级氧化铝需求面临进一步被压缩的局面。 非冶金级氧化铝目前占比很小，不过产品种类众多，包括氢氧化铝系列、特种氧化铝系列、拟薄水铝石系列、沸石系列、铝酸钙水泥系列等，应用在新能源、电子信息、机械、航天航空、医药、材料、冶金等领域，可用作生产催化剂、人造大理石、阻燃线缆、胶粘剂、催化剂载体、精细陶瓷、耐火材料、研磨抛光材料、透明陶瓷、荧光材料以及蓝宝石等的原料。据机构统计目前非冶金级氧化铝年用量在350万吨左右，年均需求增速较慢，未来随着技术设备研发突破，非冶金级氧化铝以其优越的物理化学性能应用范围有望扩大，对氧化 安如泰山 信守承诺 铝需求带来一定补充。 图13：非冶金级氧化铝工艺流程 资料来源：公开资料 氧化铝产业逆风 竞争压力加剧 由于电解铝行业实行供给侧改革，电解铝产能快速增长戛然而止，氧化铝产业过剩越来越明显。以建成产能来计算，2022年我国氧化铝产能已经能够满足未来电解铝生产需求，当前过剩超过千万吨。如考虑氧化铝生产弹性大的特点，可以实现20%的超产，则过剩更加严重。 图14：氧化铝平衡 安如泰山 信守承诺 资料来源：安泰科、SMM、国投安信期货 目前可以查询到已规划的氧化铝新建扩建项目超过4000万吨，大部分位于广西，虽然受政策等因素影响最终不会全部建成，但其中近2000万吨落地可能性较大。 图15：规划氧化铝产能 资料来源：公开信息、国投安信期货 氧化铝行业产能正通过市场方式自主优化，全行业开工率已从峰值90%降至80%以下。行业处于产能刚性过剩，产量小幅过剩状态，运行产能波动较为频繁，氧化铝灵活的生产弹性起到了平衡阶段性供应压力作用，也意味着行业平均利润水平难走高。 图16：氧化铝运行产能波动大 资料来源：钢联、国投安信期货 从成本角度来看晋豫地区本地矿石资源紧缺，碱耗高，如使用进口矿则运费较高，成本常年处于国内高位。山东地区铝企业在几内亚开发了丰富的铝土矿资源，广西地区本地矿石保障程度高，进口矿同样便捷，叠加使用进口矿碱耗大幅降低，沿海地区成本优势明显。 安如泰山 信守承诺 因此现阶段，高成本区域产能开工率波动较大，企业轻易不减产力求保住市场份额，产能过剩逼迫氧化铝企业加大长单比例以销定产，但也需面对价格低迷时为了履行合约越产越亏的情况发生，晋豫有小型企业已经开始被迫关停退出。 图17：主要产区成本对比 资料来源：钢联、国投安信期货 图18：全国和晋豫氧化铝利润对比 资料来源：钢联、国投安信期货 近几年国家已经开始关注到氧化铝行业的扩张问题。2022年工信部、发改委和生态环境部发布的《工业领域碳达峰实施方案》和《有色金属行业碳达峰实施方案》中指出，防范氧化铝等冶炼产能盲目扩张，加快建立防范产能严重过剩的市场化、法治化长效机制；新建及改扩建冶炼项目须符合行业规范条件，且达到能耗限额标准先进值；要提高行业准入门槛，新建和改扩建冶炼项目严