重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 煤价快速下跌，黑色成本下移 摘要： 黑色：煤价快速下跌，黑色成本下移 逻辑：昨日盘面震荡下跌。当前钢材需求仍较为弱势，钢联口径五大材表需环比降16.63万吨，但钢厂在即期利润回升的影响下铁水产量环比增加2.16万吨，五大材产量也环比增8.56万吨。钢材去库速度放缓，供应压力仍存，等待限产政策明朗后供应才能大幅下降。成本端，动力煤价格大幅下跌拖累焦煤估值，焦炭在有利润的情况下跟随焦煤走势。铁矿港口库存环比累积7万吨，价格偏弱。需求羸弱叠加成本下行拖累钢价。宏观方面，国内地产和基建投资数据均不及预期，建筑用钢需求依旧转弱，等待进一步刺激政策指引需求方向。海外方面，美国债务危机仍存，关注6月1日谈判结果，警惕风险资产估值压力。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，本期钢材需求环比继续下降，主要是建材需求偏弱导致。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制。本期铁矿海外发运小幅回升，到港量大幅减少。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。终端需求不佳，废钢供需双弱，短期震荡运行。合金成本支撑可能下移，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销边际 近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题，宏观政策预期，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，供应压力仍在，负反馈后移；国内有效需求不足，工业品价格承压，关注有无新的刺激政策。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务问题。故预计短期价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 报告要点 黑色建材研究团队 研究员： 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 唐运 从业资格号 F3069311 投资咨询号 Z0015916 tangyun@citicsf.com 1001502002503003504001501701902102302022/062022/082022/102022/122023/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 7 转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪极度悲观，一致看跌预期下，下游刚需采购甚至压减自身库存天数，碱厂库存累积，压力较大，在没看到现货企稳碱厂去库之前，期现仍旧有一定的下跌空间。进口煤持续冲击，库存高企压制，北港库存高达2930万吨，情绪走弱明显，煤价跌幅扩大。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题，宏观政策预期，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，供应压力仍在，负反馈后移；国内有效需求不足，工业品价格承压，关注有无新的刺激政策。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务问题。故预计短期价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求预期偏弱，盘面震荡下行 逻辑：昨日杭州中天螺纹3520(-20)，上海热卷3750（-20），建材成交较差。供给方面，本周螺纹产量环比回升，长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量转为震荡。需求方面，本周需求延续下降，维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。粗钢平控政策逐步落地实施，供给减量预期支撑盘面。但现实预期与需求预期偏弱，盘面震荡下行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 关注要点：现实需求 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：需求延续弱势，矿价持续下跌 逻辑：港口成交94.9(+11.6)万吨。普氏98.1(+0.8)美元/吨，掉期主力95.5(+0)美元/吨，PB粉745(-2)元/吨，巴混755(-2)元/吨，折盘面783元/吨。巴混09基差102元/吨，01基差151元/吨，05基差170元/吨。卡粉-PB价差105(+2)元/吨，PB-超特粉价差120(+2)元/吨，PB-巴混价差-10(-)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿盘面偏弱震荡，钢材需求延续弱势，减产预期持续发酵，掉期价格再创新低。虽然现实层面钢厂盈利率小幅回升，导致部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存持续低位，支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大。宏观角度来看，地产数据依然较差、高层持续关注铁矿市场平稳运行，预计后续随着全年粗钢政策的逐步落地，中长期矿价依旧偏弱震荡。 操作建议：区间操作与反弹做空相结合 风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 关注要点：铁水产量、减产政策 震荡偏弱 废钢 废钢：废钢供增需弱，短期震荡下跌 逻辑：华东破碎料不含税均价2404（-38）元/吨，华东地区螺废价差1033（-8）元/吨。钢材需求转入淡季，但供给处于高位，市场仍在交易黑色产业链负反馈逻辑，受此影响基地加快出货，废钢到货有增量，但钢厂日耗低位震荡。钢厂库存低位，库存可用天数在9.8天，偏低于正常水平。总的来看，终端需求不佳，废钢供增需弱，短期震荡下跌。 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：现货提降延续，市场情绪走弱 逻辑：焦炭现货市场偏弱运行，第九轮提降延续，幅度为50元/吨，目前日照准一报价1930元/吨（-60），09合约基差97元/吨（+17）。下游按需采购，焦钢博弈持续。行业平均焦化利润尚可，焦炭产量持稳。焦企库存压力有所缓解，钢厂焦炭库存天数延续低位。总体来看，受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，叠加粗钢减产预期发酵，预计焦炭跟随板块低位震荡运行，后市关注高炉生产节奏及入炉成本。 操作建议：区间操作与反弹做空相结合 风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 焦煤 焦煤：需求预期走弱，焦煤期价承压 逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤1350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1190元/吨（-）。高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，补库需求部分释放，带动焦煤现货止跌企稳。煤矿出货有所改善，但库存同比仍在高位。国内焦煤供应相对平稳，蒙煤通关量大幅下滑，澳煤价格再度回调。总体来看，短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制，后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。 操作建议：区间操作与反弹做空相结合 风险因素：动力煤旺季需求不及预期、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：动力煤旺季需求、焦煤进口情况 震荡 玻璃 玻璃：淡季需求下行，库存持续累积 逻辑：华北主流大板价格1970（-10），华中2190元/吨（-），全国均价2154元/吨（-4），合约FG2309基差 482（-15）。需求端，淡季深加工订单环比回落，下游开工率下降。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需，近期产销仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货仍未企稳，企业库存走平 逻辑：沙河地区重质纯碱价格2000元/吨（-），合约SA2309基差430（+47）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差。供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪极度悲观，一致看跌预期下，下游刚需采购甚至压减自身库存天数，碱厂库存累积，压力较大，在没看到现货企稳碱厂去库之前，期现仍旧有一定的下跌空间。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：情绪走弱明显，煤价跌幅扩大 逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为900（-35），Q5000为800（-30），Q4500为685（-20）。进口煤持续冲击，库存高企压制，北港库存高达2930万吨，情绪走弱明显，煤价跌幅扩大。安检趋严，煤炭产能利用率小幅收缩。淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期，关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。 操作建议：观望为主 风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 硅锰 硅锰：锰矿挺价明显，炼钢需求孱弱 逻辑：昨日硅锰市场震荡偏弱，内蒙古FeMn65Si17出厂价6750元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价40.0元/吨度（-）。供给端，锰矿近期到港收缩，港口现货挺价明显，加蓬矿报价上调；合金厂现实成本有支撑，但南方电价后续预期调降。需求端，下游钢材需求偏弱，后续硅锰炼钢需求或将下行。总体来看，硅锰未来需求预期受到压制，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。 操作建议：区间