调整2023-25E盈利预测，维持“买入”评级

金山软件财务与业务更新报告摘要

公司概况与评级更新

• 公司：金山软件（股票代码：3888.HK）
• 评级：“买入”
• 目标价：36港元

业绩概述

• 收入：2023年第一季度收入为19.7亿人民币，同比增长6%，基本符合预期。
• 办公业务：
  • 收入10.5亿，同比增长21%，受益于个人和机构订阅业务的增长。
  • 月活跃设备数5.89亿，同比环比增长3%；累计付费用户数2997万，同比增长18%。
• 游戏业务：
  • 游戏及其他收入同比下降6%，主要因手游《剑侠世界3》和《剑网1：归来》流水下滑。
  • 旗舰端游《剑网3》表现良好，新增用户数增长，日活跃用户数及收入均同比增长。
  • 计划于2023年下半年上线新游戏《尘白禁区》和《彼界》。

业务展望与财务预测

• 办公业务：预计全年收入增长30%，受益于信创和国产替代的长期利好。
• 游戏业务：全年游戏收入预计个位数增长，基于旗舰游戏《剑网3》的良好表现及新游戏的贡献。
• 财务预测：2023年、2024年的收入预测分别略微上调0.5%，净利润预测变动幅度分别为-4.6%、5.8%。

投资风险

• 办公业务增长不及预期
• 新游戏表现弱于预期

分析师观点与建议

• 看好公司办公业务长期受益于信创和国产替代的趋势。
• 当前估值相对于金山办公有较大折价，维持“买入”评级。
• 目标价36港元，对应2023年和2024年的市盈率分别为22倍和17倍。

财务模型更新

• 盈利预测：略微上调2023年至2025年的收入预测，维持目标价36港元，基于对公司长期增长潜力的乐观预期。