研究所晨报
市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 晨会报告 [table_reportdate] 晨会报告 2023年5月25日 晨会报告 国都证券研究所晨报20230525 [table_news] 【财经新闻】 中证报头版：扩大有效投资，地方债发行提速 中企海外建厂热度不减 放眼东南亚寻找新商机 债市暖风频吹 债券基金全面“回血” 【行业动态与公司要闻】 监管趋严叠加旺季来临 化妆品行业景气度有望改善 市场需求高速增长 储能产业即将进入爆发期 【国都策略视点】 策略观点：人民币汇率弱势震荡扭转前，指数底部盘整成长风格占优 昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3204.75 -1.28 沪深300 3859.05 -1.38 深证成指 10920.33 -0.84 中小综指 11626.78 -0.44 恒生指数 19115.93 -1.62 恒生中国企业指数 6478.08 -1.90 恒生沪深港通AH股溢价 137.81 -0.30 标普500 4115.24 -0.43 纳斯达克指数 12484.16 -0.61 MSCI新兴市场 977.82 -0.19 数据来源：Wind [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 71.42 -1.88 纽约期金 2020.50 -0.80 伦敦期铜 8188.50 -3.48 伦敦期铝 2213.00 -2.49 波罗的海干散货 1608.00 -1.95 数据来源：Wind [table_research] 研究员： 王双 电 话： 010-84183312 Email： wangshuang@guodu.com 执业证书编号： S0940510120012 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 [table_content] 【财经新闻】 中证报头版：扩大有效投资，地方债发行提速 Wind数据显示，截至5月11日，今年以来地方债发行规模超过3万亿元，其中新增专项债发行16364亿元。 专家表示，地方债发行进度较去年同期进一步加快，呈现出“快马加鞭”势头。后续新增专项债料继续前置发行，第二三季度发行规模或均超万亿元，推动扩大有效投资，发挥其稳定经济大盘的积极作用。 早发快发特征明显 今年以来，地方债早发快发特征明显。Wind数据显示，1至4月新增地方债共发行19519亿元。其中，新增专项债发行16216亿元，进度达42.7%，较去年同期进一步加快。 近期，不少地区披露了二季度地方债发行计划。据华金证券统计，截至5月1日，已有26个省、计划单列市披露了二季度地方债发行计划，总计16315亿元，其中新增一般债、新增专项债、再融资一般债、再融资专项债分别计划发行639亿元、6529亿元、6495亿元、2652亿元。 “随着财政部将今年剩余地方债额度下达至各地，后续新增专项债发行有望提速，并在三季度基本发完。”东方金诚研究发展部高级分析师冯琳表示，预计二季度新增专项债发行量将在1万亿元左右，三季度将在1.2万亿元左右。 专家认为，预计第二三季度或均有超万亿元新增专项债发行，发行节奏较去年更加平滑，有助于减轻地方安排使用压力，一定程度上降低对资金用途调整的依赖。 主要投向基建领域 专项债资金投向一直备受关注。从相关数据来看，基础设施建设是专项债资金的主要投向领域。 “1至4月累计，新增专项债中投向基建领域的资金为9801亿元，占比达60.5%。”民生银行首席经济学家温彬说，已公布发行明细的新增专项债中有1052亿元左右用作资本金，占同期新增专项债的7.8%左右，较去年的6.6%小幅提升。 今年以来地方债发行进度较去年同期进一步提升，各地加强对重大项目的超前谋划和靠前投资，为稳定宏观经济运行不断注入强劲动力。 得益于专项债资金助力，基建投资有望保持高增长。财信研究院副院长伍超明表示，基建投资仍是支撑经济平稳恢复的重要力量，由于其资金来源面临去年同期基数偏高、前期政策释放的增量资金边际回落等多重因素制约，需要财政政策尤其是专项债券加快发行进行补充。“预计新增专项债券将继续前置发行，短期基建投资增速有望延续高增长态势。”伍超明说。 冯琳预计，在专项债等资金推动下，全年基建投资将维持6%左右的较快增长水平。 提高资金使用效率 如何用好专项债资金，成为业内关注重点。 在财政部日前召开的2023年一季度财政收支情况新闻发布会上，财政部预算司副司长李大伟表示，财政部正在持续强化专项债券管理，指导地方用好地方政府债券资金，发挥专项债券稳定经济大盘的积极作用。包括指导地方按照“资金跟着项目走”原则，围绕党中央、国务院确定的重点领域、重大项目，提高项目储备质量；将专项债券收支全面纳入预算管理一体化范围，严禁“以拨代支”“一拨了之”等行为，防止资金挪用。 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 因此，提升资金使用效率尤为重要。冯琳认为，着眼于及时发挥专项债资金的政策工具作用，有必要将专项债投向领域进一步扩展到收益性较强的项目。建议地方政府要进一步强化专项债项目储备，且在报送专项债项目时加强前期评估和准备工作，避免因前期工作不到位导致项目进展不及预期而引发资金闲置。 在撬动更多社会资本跟进投资方面，中诚信国际研究院分析人士建议，继续引导金融机构加大配套融资支持。一方面，充分发挥政府性开发性金融工具的投资引领作用，必要时可下达部分政策性金融工具额度，为专项债项目资本金搭桥；另一方面，可积极培育为基建投融资提供专业化服务的机构，降低地方政府与金融机构等社会参与方之间的信息不对称，进一步提升市场化融资支持力度。 （来源：Wind） 中企海外建厂热度不减 放眼东南亚寻找新商机 作为全球制造业新集聚地，越南凭借2022年的经济表现成为全球黑马。外界原本期望越南能够延续此前的增长奇迹，但进入2023年，越南曾引以为傲的国际贸易大幅萎缩，越南统计总局数据显示，1～4月，越南出口同比下降11.8%，进口同比下降15.4%。 在此背景下，中国企业在越南投资建厂意愿如何？外贸下降对它们产生了哪些影响？证券时报记者采访了多位企业家、投资人、学者。受访人士普遍表示，外部需求环境的变化是导致订单下降的主因，而出于整体产业链布局的考虑，诸如光伏、新能源、电子设备制造等类别的中国企业仍有计划在越南新建生产线，以进一步获取全球市场份额。 不过，也有已在当地经营多年的中企负责人表示，相比几年前，越南的人力、土地等已不再具备价格优势，考虑在印尼等其他东南亚国家寻找新机会。 中企在越南运营平稳有序 越南统计总局数据显示，2023年第一季度，该国GDP增速从去年同期的5.05%大幅放缓至3.32%，这是越南12年以来第二低的一季度GDP增速。具体来看，今年一季度，越南出口790亿美元，同比跌了12%；进口750亿美元，同比跌了14.7%。4月份出口额为275亿美元，同比下降17.1%。 中国综合开发研究院区域所经济学副研究员刘建党在接受证券时报记者采访时表示，越南的主要出口市场需求下降是越南外贸订单下降的主要原因。总体而言，今年前4个月，越南前六大出口市场需求都在下降，尤其是美国和欧盟两大市场的订单下降幅度比较大。其中，越南对美国市场出口额为284亿美元，同比减少22.1%；对欧盟市场出口额为137亿美元，同比减少14.1%。他总结，世界经济增长前景不确定性增加，各种潜在风险增多，企业家投资偏好趋于谨慎，而不是扩张，这样的大背景是越南出口需求下降的根本原因。 深圳东方华策企业管理咨询公司总经理周家兵告诉记者，其在今年3月参与策划了一批企业家去越南调研，这些企业家大多在越南投资建厂多年，此行主要考察地是越南的河内市和胡志明市，在有较多中资企业的工业园区，了解订单下降的整体情况。 据周家兵介绍，对于众多中资（包括港澳台）企业在越南的运营情况，调研后结论多是相对平稳有序，在上下班时间，进出园区的工人，相比以往，并没有明显增多，也没有显著减少。 “从他们和在当地的厂区附近开小店的人那里了解到，和几年前熙熙攘攘川流不息的人群相比，现在的确人要少一些。”周家兵说，“但是与当地‘中干’（中国籍驻越南企业的管理干部）交流得知，企业订单量并没有网上传的那么多，也没有想象的那么少。总之，相对平稳。近来，个别月份的订单减少，也符合生产制造企业订单波动幅度，这是考察后的 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 真实体会。” 越南制造业企业的破产关闭潮降低了投资热情，外国直接投资协议额持续呈现下降趋势。越南外商投资企业协会近日也发布了《2022年越南外商直接投资年度报告》。报告称，为有效落实吸引外商直接投资的导向，越南需要升级吸引和利用外商直接投资的政策，重点关注绿色增长、数字化转型和连接越南企业与越南的供应链。 中企力拓海外市场 尽管面临外部环境的不确定因素影响，在越南地区投资建厂仍是中企扩大东南（002263）亚乃至国际市场的重要布局方式。 就在5月初，比亚迪（002594）股份有限公司董事长兼总裁王传福现身越南，与当地相关部门探讨在越南投资建厂相关事宜，计划投资超过2.5亿美元(约17亿元人民币)，进一步发展新能源乘用车业务。公开资料显示，目前，比亚迪旗下子公司比亚迪电子在越南富寿省富寿市富河工业园区建有电子工厂，能够年产432.5万台平板电脑和5000万个光学镜片。 不仅是以比亚迪为代表的新能源汽车厂商，中国家居企业如顾家家居（603816）、乐歌股份（300729）、敏华控股、永艺股份（603600）、美克家居（600337）、恒林椅业等都在越南开设了工厂。富士康、立讯精密（002475）、温斯顿、和硕、歌尔等也纷纷在越南设立工厂。 “去年12月底我们公司副总裁一行带队在越南考察了十余天，对当地的土地情况、材料供应、人员工资等进行了全面了解。今年3月份我自
