市场有风险，投资需谨慎第1页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 晨会报告 [table_reportdate] 晨会报告 2022年03月07日 晨会报告 国都证券研究所晨报20220307 [table_news] 【财经新闻】  十大关键词解读政府工作报告  支持小微企业 金融政策“礼包”再升级  集群效应显现 “专精特新”企业加快迈入资本市场大门 【行业动态与公司要闻】  AI加速产业智能化 百度“浇筑”自主AI“地基”  苹果发新PK华为“折叠风” 屏显与铰链企业或成大赢家 【国都策略视点】  政府工作报告简要解读：稳增长目标偏积极，着力财政政策效能，基建与地产为两大边际向上动能 昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3447.65 -0.96 沪深300 4496.43 -1.21 深圳成指 13020.46 -1.37 中小板综指 13140.30 -1.16 恒生 21905.29 -2.50 国企 7686.87 -2.70 恒生AH溢价 144.76 0.42 标普500 4328.87 -0.79 NASDAQ 13313.44 -1.66 MSCI新兴市场 1144.91 -2.36 [table_aindustry] 昨日A股行业 排名 行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1 农林牧渔 2146.00 0.52 2 美容护理 166.14 0.44 3 煤炭 2766.84 0.39 4 医药生物 6114.04 0.02 5 社会服务 1156.70 0.01 [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 115.00 6.43 纽约期金 1974.90 1.88 伦敦期铜 10600.00 1.76 伦敦期铝 3840.50 1.96 波罗的海干散货 2148.00 2.09 [table_research] 研究员： 傅达理 电 话： 010-84183343 Email： fudali@guodu.com 执业证书编号： S0940519040003 联系人： 王景 电 话： 010-84183383 Email： wangjing@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 [table_content] 【财经新闻】  十大关键词解读政府工作报告 【上海证券报】5日提交审议的政府工作报告提出了发展主要预期目标，明确了宏观政策基调，部署安排了全年的重点工作任务。干货满满，亮点颇多。2022年主要工作目标： 关键词 1 ：GDP增速 经济增长5.5%左右的目标传递信心 政府工作报告提出，今年国内生产总值增长5.5%左右。 中原银行首席经济学家王军认为，这是一个符合实际、切实可行并具有稳定预期、提振信心作用的经济增长目标。同时，这也是一个有助于抵御内外部的不确定性和复杂风险的目标。 “这在当前具有重要意义，对于各部门、各级地方政府开展经济工作具有重要的导向作用，也是确保今年就业目标以及其他民生目标实现的重要前提条件和保证。”万博新经济研究院院长滕泰对上海证券报记者说。 京东集团首席经济学家沈建光认为，“5.5%左右”的经济增长目标不仅高于2020年至2021年的两年平均增速，还高于去年下半年的增速，体现决策层保持经济稳定较快增长的决心。 由于今年经济发展面临的风险挑战增多，爬坡过坎难度加大，受访专家普遍认为，要实现这一目标，需要各项宏观经济政策共同发力和做好协调配合才能完成。 在拉动经济增长的“三驾马车”中，消费被放到了突出重要的位置。滕泰说，扩大内需是实现今年经济工作目标的主要前提条件。在扩大内需过程中，政府工作报告把“稳消费”放在最重要位置。 “为推动居民消费恢复，政府工作报告中也提及继续支持新能源汽车消费、绿色智能家电下乡和以旧换新、促进家政服务业提质扩容等方面内容。这些对消费的提振都有非常现实的促进作用。”沈建光说。 关键词 2 ：退税减税 退税减税约2.5万亿元 规模创历史最高 政府工作报告提出，实施新的组合式税费支持政策。坚持阶段性措施和制度性安排相结合，减税与退税并举。预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，退税资金全部直达企业。 “今年减税降费力度与上年相比有增无减，明显超出市场预期，主要是受国际国内经济形势影响，政策助力经济稳定的作用会随着减税降费力度全面加强。”中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示。 北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红表示，减税与退税并举，扩大留抵退税规模有助于帮助企业解决现金流问题，特别是释放了企业在设备购买时难以抵扣的资金，有助于增强企业扩大再生产的信心，同时也鼓励企业将更多资金投入到技术研发等生产活动中。企业是市场中就业岗位最重要的来源，企业的稳定运营有助于就业岗位的稳定供应，是保障基本民生的重要环节、也是保持宏观经济稳定的基础。 根据安排，今年中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%、为多年来最大增幅。财政部部长刘昆表示，这主要为帮助地方缓解减收压力，保障减税降费政策落地生效。 关键词 3 ：注册制 全面实行股票发行注册制 政府工作报告提出，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。 “促进资本市场平稳健康发展，既要求稳步推进全市场注册制，发挥好资本市场的基础功能，保持IPO、再融资常态化，促进经济高质量发展；又要求稳定资本市场政策预期，坚守多层次资本市场各板块之间的差异化定位，提高上市公司质量；还要求持续提升监管水平，给投资者创造稳定的投资环境。”申万宏源研究所首席分析师刘靖表示。 银河证券首席经济学家刘锋认为，“稳”是今年政府工作报告的关键词之一。今年资本市场在稳步推进全市场注册制改革的同时，要进一步完善多层次资本市场建设，支持中小企业、“专精特新”企业大踏步进入资本市场。 他表示，中小微企业是中国实体经济的重要组成部分，也是资本市场平稳健康发展的关键力量。站在新起点上，资本市场仍需继续发力推进改革，助力实体经济转型升级，促进各项制度不断完善，进一步推进多层次资本市场高质量发展，进一步发挥民间投资的积极性，为宏观经济增添新的活力。 在川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳看来，稳步推行全面注册制改革，有助于帮助众多企业更高效上市融资，构建、完善多层次资本市场体系，有利于促进资本市场平稳健康发展。 “去年宏观经济数据显示，国内规模以上企业内部流动性持续改善，盈利能力逐步回升；相较之下，中小微企业经营压力较大，多元化的资本市场将有助于促进这类企业融资环境得到进一步保障。北京、上海、深圳证券交易场所之间形成特色定位，逐渐形成各有侧重、相互补充的适度竞争的市场格局，将起到激发市场潜力，增加市场活力的作用。”陈雳说。 hZjYnVbYmXdYjYrRxPrQqQ8O9R7NtRmMmOpNjMrRsRjMmNoOaQrRuNuOpPnMvPsRqR 晨会报告 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 关键词 4 ：扩信贷 加大稳健的货币政策实施力度 扩大新增贷款规模 政府工作报告提出，加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。 “提法更积极，实施细节更明确。”中信证券联席首席经济学家明明认为，从“量”看，政府工作报告提出扩大新增贷款规模，以及结构性的优惠政策，比如用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款；从“价”看，既要降低实际贷款利率，又应当让广大市场主体切身感受“综合融资成本实实在在下降”。 “总量和结构并重，结构可能更重要。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，“跨周期政策”要求在稳增长的同时，形成长期的、新的增长动能，因此资金投向的结构非常重要。货币政策要引导资源配置，在结构上支持经济中长期增长、支持薄弱环节。结构性的货币政策要引导信贷资金重点投向新型基础设施建设、“专精特新”企业、绿色低碳发展、乡村振兴、普惠金融、民生等领域。 政府工作报告提出，引导金融机构准确把握信贷政策，继续对受疫情影响严重的行业企业给予融资支持，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。 对此，中国银行研究院博士后郑忱阳表示，行业性限贷、抽贷、断贷可能主要针对的是受疫情冲击较为严重的企业，以及“双碳”目标下转型艰难的高碳行业。对于这类行业企业，银行容易产生惜贷、惧贷的心理，可能导致盲目抽贷、断贷的“一刀切”行为。郑忱阳建议，一方面，政府可以联合银行、保险、企业等主体共同构建风险分担机制，适当提高银行对该类企业融资的风险容忍度；另一方面，银行应提升对投融资组合的研判和调整能力，提高风险管理的前瞻性和灵活性。 关键词 5 ：金融稳定保障基金 防范化解重大风险 设立金融稳定保障基金 政府工作报告提出，防范化解重大风险。继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险处置工作。加强风险预警、防控机制和能力建设，设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 国家金融与发展实验室高级研究员、中国社会科学院金融研究所保险与社会保障研究室副主任王向楠表示，“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”四点要求之间存在递进关系，处置不同类型的经济金融风险应各有侧重。同时，防控金融风险要靠前指挥、提早操作、管理预期，要分析金融政策措施出台对经济主体、经济活动和经济循环的影响，避免在短期内造成过大波动。 据清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究总监朱俊生介绍，目前，我国对存款类金融机构已经实施存款保险制度，保险业、信托业等也建立了相应的行业保障基金。当前疫情防控对经济金融的影响不断显现，不同金融风险相互交织，叠加国际环境变化，防范金融风险的压力很大，需要秉持系统性思维防控风险。设立金融稳定保障基金，有利于化解风险、防范系统性风险。 “在金融领域，高风险影子银行风险、高风险金融机构风险、银行业资产质量管理风险等风险仍然存在，在压实各方责任的同时，设立金融稳定保障基金，有助于增强金融风险防范化解能力，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对记者表示。 关键词 6 ：基建 积极扩大有效投资重点在基建 政府工作报告提出，积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。 交行首席研究员唐建伟分析称，今年对基建的超前发力、民生领域着重强调，围绕建设数字信息基础设施的新基建也将继续推进，基建增长将是稳增长的主要支撑力量之一。 “积极扩大有效投资，今年投资项目数量和规模将明显增加。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金表示，自去年下半年以来各级政府便开始储备今年的投资项目，各地重大项目