橡胶月度报告：沪胶底部确立 上涨还有阻力

请务必阅读最后重要事项 第1页 沪胶底部确立 上涨还有阻力 要点： 1、合成胶及进口胶上涨对天胶利多 2、下游需求有所好转 3、主产国产量增加不一 4、价差分析 5、沪胶底部确立 上涨遇阻 后市展望与操作策略： 4月份沪胶冲高回落，主力合约一度突破13000元整数位。汽车产销形势稳中向好刺激橡胶需求，周边商品普涨带动市场人气，沪胶出现补涨行情。不过，下游企业需求继续增长的空间有限，天胶现货及期货库存都保持在较高水平，橡胶进口也继续增加，胶价反弹之路任重道远。 5月份国内外产区将相继开始割胶，供应压力会继续增大。胶价可能重新探底。不过，创新低的可能性不大，毕竟需求形势好转对胶价应有支撑。 一、合成胶及进口胶上涨对天胶走势利多 今年一季度，在化工板块强势反弹过程中，橡胶走势相对疲软，一直在11000~12000元进行区间震荡。而4月中旬沪胶处于领涨地位，而前期市场龙头品种塑料、PP等则出现调整迹象。造成胶价走强的重要因素有两个，一是合成胶价格持续走强，二是进口天然胶价格走高。4月初随着重要原料丁二烯价格冲高，顺丁及丁苯橡胶也被动上涨，部分高端品种的价格已经高于天然橡胶，这种情况历史罕见。近期顺丁橡胶与天 橡胶月度报告Rubber ThemesticReport 作者：农产品组张向军 执业编号：F0209303（从业） 联系方式：010-68578692/ zhangxiangjun@foundersc.com 成文时间：2016年5月6日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 胶的价差缩小到500、600元，与以往相比处于历史偏低水平，合成胶率先走强导致与天胶价格接近，反过来有望刺激天胶需求增加。只有当两者价差重新扩大，天胶的替代作用才可能被削弱。所以，相对合成橡胶而言，近期天胶价格易涨难跌。中国海关总署最新公布的数据显示，中国2016年3月天然橡胶（包括胶乳）进口量为243,488吨，环比增75%，比去年同期增10%。1-3月进口量为605,426吨，同比降2%；3月合成橡胶（包括胶乳）进口293,929吨，环比增73%，同比大增106%。1-3月进口量为697,512吨，同比增90%。 除了合成胶价格上涨的带动之外，进口胶报价上升也是推动国内天胶走高的重要原因。一季度是产胶淡季，大部分产区已经停割，供应压力有所减轻。还有，泰国、印尼、马来西亚等主要产胶国自3月份开始联合限制天胶出口，以稳定国际胶价。泰国政府还采取收购国内天胶的措施刺激胶价上涨，这些措施使得国际现货报价逐渐调高，中国进口成本也随之上行。进口商面对胶价上涨的局面放缓采购步伐，以青岛保税区为代表的现货库存开始下降，尽管下游需求没有实质性好转，但若不增加进口则后期天胶供应有趋紧的可能。 图1、中国橡胶月度进口 资料来源：WIND、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 图2、近年中国橡胶进口形势 资料来源：WIND、方正中期研究院 图3、近年青岛保税区橡胶库存 资料来源：WIND、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 图4、上期所天胶库存 资料来源：WIND、方正中期研究院 二、下游需求有所好转 3月份国内汽车产销形势稳中偏好，据中汽协统计：汽车生产252.06万辆，环比增长56.38%，同比增长10. 26%；销售243.97万辆，环比增长54.31%，同比增长8.76%。1-3月，汽车产销659.05万辆和652.67万辆，同比增长6.18%和5.98%，增幅分别比上年同期提升0.92个百分点和2.08个百分点。在汽车主要品种中，与上年同期相比，乘用车产销增幅有所减缓，商用车产量降幅明显收窄，销量结束下降。 国内重卡市场3月份共销售各类车辆约7.2万辆，比去年同期的67699辆增长6%，环比今年2月大幅上涨106%。房地产重新升温是刺激重卡需求增长的重要因素，如果各地包括机场、铁路等大型基建项目开工也出现大幅增加，则重卡需求前景还可以适当乐观。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图5、近年中国汽车月度生产数量 资料来源：中汽协、方正中期研究院 图6、近年中国轮胎月度产量 资料来源：WIND、方正中期研究院 下游轮胎方面，据有关机构统计，“目前全钢与半钢胎整体开工率维持在70%-75%间，整体生产状况良好。成品库存大多在一个月左右，属于正常偏低水平。从整体走势来看，月初全钢及半钢开工均超越了去年同期水平。不过，近期原料价格的上涨幅度远远高于轮胎价格上涨幅度，但春节前原料备货多已消化完毕，高价原料无疑带来生产成本的提升，但维持生产只能采购高价原料。因此下游刚需会对原料价格存在支撑。” 自2016年年初以来，天胶价格持续快速上涨，轮胎生产成本大幅增加。近期，国内轮胎企业纷纷决定上调轮胎价格。 三、主产国产量增减不一 油价大跌、需求较预期低迷和全球股市疲软令天然橡胶价格下跌，这料会导致种植园的新播种放缓，到2020年以后，供应料趋紧。2015年全球天然橡胶产量小幅降至1180万吨，低于全球消费量1190万吨。印度橡胶局最新数据显示2015-2016财政年印度天然橡胶总产量下降至56.3万吨，较上一财政年的64.5万吨下 请务必阅读最后重要事项 第6页 降17%，创近20年来最低水平；天然橡胶消费量98.75万吨，较上一财政年的102.09万吨下降3%；天然胶进口量45.43万吨。 今年前3个月，只有泰国、柬埔寨、菲律宾天然胶产量实现了增长;其中泰国增速达7%。天然橡胶生产国联合会报告还显示，主要产胶国家的天然胶库存进一步下滑。其中泰国天然胶库存较2月减少8万多吨。 马来西亚统计局最新数据显示，2016年2月马来西亚天然橡胶产量54564吨，环比下降27.7%，同比下降26.7%。 四、价差分析 1、天胶与合成胶 图7、国内天胶与合成橡胶价格比较 资料来源：卓创、方正中期研究院 4月天胶价格补涨使得与合成胶价差略有扩大，但仍处于近年来偏低水平。原油价格反弹推高合成胶成本，但天胶需求好转也封住下行空间，估计未来一段时间天胶与合成胶的价差仍保持在千元左右。 2、期胶与现胶 请务必阅读最后重要事项 第7页 图8、国内天胶期货与现货价格对比 资料来源：卓创、方正中期研究院 4月中旬以来天胶期货出现较强走势，与现货价差稍有扩大。天胶需求面有所好转，但新胶上市也将带来供应压力。4月份期货市场受资金推动出现普涨，如果监管力度加强，沪胶可能出现再次探底的走势，对于维持适当的期现价差有利。 3、沪胶1609-1605合约价差 图9、上期所天胶1609与1605合约价差 资料来源：上期所、方正中期研究院 4月份沪胶1609、1605合约的价差继续回升且创新高，远期合约升水幅度最高达到500元。主力合约受追捧是导致价差扩大的重要原因。 请务必阅读最后重要事项 第8页 4、沪胶与国外期胶价差 图10、中国、新加坡、日本天胶走势对比 资料来源：Wind、文华财经、方正中期研究院 4月份，中国、新加坡、日本等交易所天胶期货价格联袂走高，其中新胶、日胶涨幅较大，沪胶则相对落后。美元疲软是造成国际胶价走高的重要原因，而5月份东南亚产区开始割胶之后，供需局势的变化对于胶价的影响将加强。 五、沪胶底部确立 上涨遇阻 4月份沪胶震荡上行，合成胶与进口天胶价格走高带动国内橡胶价格回升，商品市场表现活跃则提振人气，对沪胶上涨也有利多作用。国内汽车产销量同比双增，轮胎企业开工率也处于高位，近期更是纷纷上调轮胎销售价格。不过，天胶的期现货库存仍处高位，胶价上涨之路任重道远。 沪胶经过3、4月份的反弹，长期底部很可能已经确立，2011年以来的熊市行情有望结束。不过，天胶供应压力短期难以消除，下游需求虽有好转但恢复以往高速增长也不太可能。天胶去库存的过程仍较漫长，胶价上涨除了受商品普涨的带动之外，还需要更多供需面的支持。技术上看，12200元附近可能存在较强支撑，而14000~15000元或许会遇到阻力。 请务必阅读最后重要事项 第9页 图11、沪胶期货指数走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 方正金融，正在你身边。 请务必阅读最后重要事项 第10页 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037