橡胶月度报告：沪胶底部抬高 长期需求向好

请务必阅读最后重要事项 第1页 沪胶底部抬高 长期需求向好 总结与操作建议： 7月份沪胶以震荡上行走势为主，主力合约大部分时间在10200~10800元区间波动，而月底波幅加剧，走出冲高回落的“过山车”行情。虽然尽管国内汽车产销量连续三个月回升，但轮胎出口仍未恢复正常，且高温天气使得橡胶制品生产处于淡季。此外，进口天胶库存长时间处于历史偏高水平，而新胶陆续上市加大供应压力。宏观面数据显示经济形势好转提振市场人气，但股市剧烈震荡又影响投资者的风险偏好。总之，供需面尚无明显改善，而需求前景有一定乐观因素。沪胶价格长期处于历史低位，较现货的升水也偏低，且期货仓单也是近年来较低水平。还有，根据以往规律，8月份沪胶大多上涨，另外与有色金属、原油等相比，胶价或有补涨需求。这样，在技术面、资金面看来沪胶可能易涨难跌。 天胶期货操作建议：沪胶走势震荡盘升的格局未变，未来是否会加速上涨主要取决于需求形势能否改善。长线投资者可逢低买入，或卖出执行价格为重要支撑位的看跌期权。 目录 一、行情综述 ..................................................................................................................................................... 2 二、全球天胶预计减产 中国进口略增 ........................................................................................................... 3 三、公卫事件影响 天胶需求下降 ................................................................................................................... 4 四、价差分析 ..................................................................................................................................................... 5 五、国内外天然橡胶供需分析 ......................................................................................................................... 7 六、橡胶期货季节性分析 ................................................................................................................................. 8 七、橡胶期权市场 ............................................................................................................................................. 9 八、行业相关股票 ........................................................................................................................................... 10 橡胶月度报告Rubber ThemesticReport 作者：农产品组张向军 执业编号：F0209303（从业） 联系方式：010-68578692/ zhangxiangjun@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、行情综述 资料来源：Wind，方正中期研究院 表1-1 上期所天胶及能源交易中心20号胶7月份成交情况 开盘价 （元） 最高价 （元） 最低价 （元） 收盘价 （元） 结算价 （元） 涨跌幅 % 成交量 （手） 持仓量 （手） 持仓变化（手） Ru2009 10195 11145 10150 10840 10825 6.48 6410994 126749 -89795 Ru2101 11430 12375 11405 12095 12005 5.68 1442343 140368 80430 Ru2105 11650 12525 11595 12245 12150 5.29 64032 11348 8087 Nr2009 8555 9130 8490 8840 8820 2.85 138464 4400 -12329 Nr2010 8665 9240 8610 8935 8935 2.64 77669 21471 15907 Nr2011 8880 9320 8705 9080 9025 3.01 17165 7693 7543 资料来源：上海期货交易所 方正中期研究院整理 7月份沪胶自6月末低点有所回升，大部分时间继续震荡整理，而月底波幅加剧，走出冲高回落的“过山车”行情。尽管国内汽车产销量连续三个月回升，但轮胎出口仍未恢复正常，且高温天气来临使得橡胶制品生产进入淡季。此外，进口天胶库存长时间处于历史偏高水平，而新胶陆续上市加大供应压力。宏观面数据显示经济形势好转提振市场人气，但股市剧烈震荡影响投资者的风险偏好。胶价虽然处于长期底部，但出现趋势性上涨的力量暂时不足。 请务必阅读最后重要事项 第3页 二、全球天胶预计减产 中国进口略增 1、今年全球天胶产量预计下降4.7% 由于公共卫生事件的影响，全球橡胶生产及消费预计都将有所下降。据ANRPC最新数据报告显示，2020年1-5月，ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨，较去年同期下降7.76%。6月份时该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。 今年国内产区割胶较往年推迟，海南产区正常开割时间一般在3月底-4月初，今年听闻自4月10日起开工收胶，而主要产区在“五一”后陆续开割。开割初期胶水供应有限，收购价格有所上涨，但对天胶价格影响有限。因干旱及病虫害影响，云南产区较正常开割时间延后1-2个月，6月中旬后逐渐恢复正常。考虑到病虫害及近来胶价低迷的影响，预计年内产量或许稳中略降。 图2-1、ANRPC成员国橡胶生产形势 资料来源：Wind、方正中期研究院 2、前四个月国内进口橡胶同比增加1.4% 据中国海关总署7月14日公布的数据显示，2020年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计53.4万吨，同比增21%。2020年1-6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计313.3万吨，较2019年同期的307.5万吨增加1.9%。5月份之前受需求低迷以及疫情一度导致运输停滞的影响，国内天胶进口有所下降，现在这种情况正在扭转，但供应压力也在增大。 请务必阅读最后重要事项 第4页 三、公卫事件影响 天胶需求下降 受新冠疫情在全球扩散的影响，3月前后欧美汽车及轮胎企业大量关停，而人们出行减少也影响到汽车销售。到5月份企业基本复工及外出禁令陆续解除，汽车市场逐渐走出低谷。ANRPC最新发布的报告称，2020年上半年，全球天然橡胶消费量下降15.7%。 国内橡胶制品生产也出现萎缩。据中橡协统计，1～5月，橡胶行业现价工业产值、销售收入降幅呈现收窄趋势。统计轮胎、力车胎、胶管胶带、橡胶制品、胶鞋、乳胶、炭黑、废橡胶综合利用、橡胶机械模具、橡胶助剂、骨架材料行业354家重点会员企业实现现价工业总产值同比（下同）下降15.76%，减少15.84个百分点；销售收入下降16.32%，减少15.86个百分点；实现利税下降21.67%；实现利润下降25.89%；销售收入利润率5.20%，减少0.75个百分点；出现63家亏损企业，亏损企业数量增长36.96%，亏损额增长123.42%；产成品库存额增长6.10%。 中汽协最新数据显示，1-6月汽车产销分别完成1011.2 万辆和1025.7万辆，同比分别下降 16.8%和16.9%，但4、5、6月份都实现单月同比增长，累计降幅正持续收窄，总体表现好于预期。据统计局公布的数据，1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期减少12.1%至3.56978亿条。 图3-1、近年中国汽车月度生产数量 图3-2、中国橡胶轮胎月度产量 资料来源：中汽协、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 图3-3、国内汽车全钢胎及半钢胎企业开工率 图3-4、中国充气轮胎出口 资料来源：Wind、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 四、价差分析 1. 期现价差分析 6月份天胶期现价差均价维持在200元左右。春节后基差显著收敛，期现套利空间基本丧失。天胶期货仓单长时间保持在24万吨附近，为近年来中等偏低水平。待9月合约到期后，2021年度合约成为市场主力，基差可能回到千元附近。 图4-1、国内橡胶期现货价差 图4-2、上期所橡胶期货仓单数量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 2.期货合约跨期价差分析 目前沪胶主力为2009和2101合约，与往年相比同月合约价差处于中等略偏低水平，但跨年度远期合约价差较大的规律依然存在。 请务必阅读最后重要事项 第6页 4-3、上期所多年橡胶1、9合约价差 资料来源：上期所、方正中期研究院 3.天然橡胶5号胶与20号胶价差分析 图4-4、5号胶与20号胶现货走势对比 图4-5、5号胶与20号胶期货走势对比 资料来源：Wind、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 7月份5号与20号橡胶期、现货价差都有所扩大，处于偏高水平。现货价差高点在2500元附近，期货价差高点在2200~2300元。待5号胶主力合约换月后，与20号胶的价差可能还会扩大。 4、天然橡胶与合成橡胶价差分析 请务必阅读最后重要事项 第7页 图4-6、天胶与合成橡胶走势对比 资料来源：Wind、方正中期研究院 七月份以来，天胶价格较顺丁橡胶升水幅度继续扩大，平均值约2270元。顺丁胶价格走低疲软，天胶表现相对稳定。长期看，当前价差只是中等水平，尚不能预言短期内会出现回归。而且，据轮胎生产企业表示，当前价差不会引起合成橡胶对天然橡胶的大规模替代。 五、国内外天然橡胶供需分析 表5-1：天然橡胶供需预测 数据来源： 方正中期研究院整理 2020年供需预测 天然橡胶生产国协会成员国(ANRPC) 中国 单位:万吨 2020年6月 2019年12月 2020年6月 产量 1310 81 80 进口量 710 506 500 出口量 1030 -- -- 消费量 1290 554 545 由于全球性公共卫生事件的影响，加上部分产胶国受到干旱天气及胶树