半导体：三星/WDC产成品占比下降，原厂减产以期价格修复

以下是关于半导体行业的研究报告的主要内容总结：

1. 三星/WDC产成品占比下降：报告分析了2013年以来四家主要海外存储大厂（三星电子、美光、SK海力士、西部数据）的单季度存货结构，发现产成品占比在23Q1下降至24.62%，较上一季度减少0.41个百分点。自22Q2起，三星和西部数据的产成品占存货比例开始下降，至23Q1分别降至32.14%和18.85%。

2. 库存周转天数拐点显现：2019年Q4平均库存周转天数为93天，随后受供应链紧张影响，21Q3降至91天，22Q2进一步降至113天。然而，由于市场需求显著下降，22Q4库存周转天数增加至159天，23Q1为155天，相较于2019年Q4的水平高出62天。

3. 原厂减产以期价格修复：存储器厂商面临亏损，采取减产策略以期望推动价格上涨。当前，手机/PC等终端库存水位较低，市场需求的复苏是价格反转向上的关键因素。模组厂在价格底部继续采购NAND颗粒，刺激部分终端需求回暖，部分客户出现了提前回补库存的急单需求。

4. 风险提示：

   • 下游需求复苏低于预期：终端产品需求复苏不及预期可能导致相关公司业绩下滑。
   • 去库存效果低于预期：如果下游客户去库存效果不佳，可能影响相关公司业绩。
   • 系统性风险：全球政治经济不确定性，如俄乌冲突、美国加息、中美贸易关系紧张等，可能对国际贸易环境产生影响。

5. 行业评级：报告对行业给出“领先大市-A”的评级，表示未来6个月的投资收益率预计会高于沪深300指数10%以上。同时，报告提供了详细的收益和风险评级标准。

6. 分析师声明：报告作者孙远峰和王海维声明，他们拥有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对于报告内容的真实性、准确性和完整性负责，并确保其独立性和客观性。

综上所述，报告强调了存储行业当前面临的挑战，包括库存管理、价格波动以及市场需求的不确定性，并指出行业正在通过减产等措施应对挑战，以期实现价格的稳定和市场的复苏。同时，报告提供了对投资者的警示和对行业未来表现的预测。