该研报摘要分析了中国宏观经济环境，特别是居民信心与资产表现之间的动态关系。以下是对研报主要内容的总结：
宏观经济环境与政策
- 春季策略报告回顾：报告指出，上半年国内外经济环境符合预期，但国内信心恢复较慢，尤其居民端信心不足，这一情况比预期更为严峻。
- 政策支持：政治局会议强调政策支持，确保全年经济维持在复苏路径上，预计二季度可能迎来新的政策推动，有助于改善国内资产的表现。
居民信心与资产表现
- 信心与经济恢复的滞后性：历史上，居民端信心恢复通常滞后于经济恢复，预计下半年开始出现收入支撑下的消费复苏迹象。
- 居民端信心影响：4月以来，居民端信心的显著下滑导致供给层面出现更大负反馈，表现为居民存款与M2增速差距加大，与提前还贷现象相呼应，显示出信心极度缺失。
- 供需链影响：信心的持续缺失可能导致需求端承压，进而影响供给端，形成螺旋式下跌的压力，尤其是就业压力的增加将进一步抑制需求。
经济数据与挑战
- 经济数据表现：工业增加值、零售额和民间投资等关键指标的两年平均增速大幅下降，表明经济恢复过程中的脉冲性创伤尚未得到充分修复。
- 民间投资信心下滑：民间固定投资增速的加速下滑反映出了实体部门信心的进一步恶化。
- 就业压力：就业市场面临较大压力，体现在青年调查失业率和平均工作时长的增加，说明经济复苏过程中存在结构性挑战。
政策应对与策略建议
- 政策发力：鉴于信心问题对经济的负面影响，政策层面可能采取更加积极的措施，包括调整利率以降低实体融资成本，以及探索在不扩大举债的前提下激发地方经济活力的方法。
- 平衡经济增长与债务：政策制定将侧重于在经济增长与控制债务风险之间寻找平衡，避免两者相互作用导致经济下行。
- 资产端策略：在信心与基本面出现负反馈的情况下，预计政策将进一步加码，为资产端提供支撑，同时关注预期差带来的投资机会。
结论
研报强调了当前中国经济面临的挑战，特别是居民信心的恢复问题及其对经济活动的影响。政策层面的积极干预被视为关键，旨在稳定经济复苏进程，同时管理好债务风险，以实现经济的稳健增长。对于投资者而言，随着政策的进一步调整和市场预期的变化，可能存在一定的投资机会。
