组织架构新进展公布；用户增长是电商业务核心目标

此报告主要分析了阿里巴巴（BABA US）在2023财年第四季度的表现，以及对2024财年的展望，并对其估值进行了调整。

2023财年第四季度业绩概览

• 收入：2023财年第四季度总收入为2082亿元人民币，同比增长2%，主要由不同业务板块的贡献。中国商业收入下降3%，国际商业增长29%，本地生活服务增长17%，菜鸟网络增长18%，云计算收入下降2%，数字媒体与娱乐增长3%。

• 利润：调整后每股盈利为11.1元，同比增长35%。非GAAP息税前利润率为12%，相比上一季度提升4个百分点。

• 业务亮点：

  • 中国商业：淘特和淘菜菜的亏损收窄，盒马运营利润转正。
  • 国际商业：主要得益于零售平台Lazada、速卖通、Trendyol的贡献。
  • 本地生活服务：饿了么的GMV增长显著，UE（用户获取成本）持续改善。
  • 菜鸟网络：收入增长18%，主要受益于国际物流履约方案单均收入的增加和消费者物流业务需求上升。
  • 云计算：收入同比下降2%，受到混合云交付延迟、CDN服务需求恢复正常及海外大客户合同终止的影响。

2024财年展望

• 电商GMV：预计全年恢复正增长约5%，主要受消费需求逐渐恢复和公司在用户获取及活跃度上的加大投入。
• 总收入：同比增长12%，主要得益于去年同期的低基数效应。
• 利润增长：受各业务线减亏影响，预计利润增长持续，但电商平台的投入可能导致中国商业的EBITA利润率持平或微增。

估值调整

• 估值目标：调整至2024年，考虑阿里云分拆后的SOTP（综合定价法）估值目标价为128美元/124港元（9988 HK）。
• 股价表现：相较于过去一年，股价表现不佳，但考虑到淘宝平台用户及交易趋势，仍认为中国商业的EBITA利润率处于可控范围内。
• 评级：维持“买入”评级，预计中国商业的市盈率为8.7倍，估值吸引。

其他重要信息

• 组织结构调整：盒马、菜鸟、阿里云计划在未来12-18个月内完成IPO。
• 阿里巴巴云业务：引入战略股东，预计分拆可能影响SOTP估值，但可较快释放股东价值。
• 技术创新：大语言模型通义千问将融入阿里各业务线，以提升业务效率和用户体验。

此报告提供了阿里巴巴在2023财年第四季度的详细财务数据、业务亮点、未来展望及估值调整的全面分析，旨在为投资者提供决策依据。

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