请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 短期偏弱震荡，等待政策加码稳增长的转折信号 核心观点 ■ 市场分析 近期人民币汇率走势偏弱，突破了“7”的重要关口，5月20日当周美元兑人民币录得上涨0.91%。 近期国内经济预期下修推动人民币贬值。国内经济预期下修是导致本轮汇率贬值的主要原因。4月在去年低基数的背景下，主要经济数据增速仍出现了不同程度的回落，也就意味着边际放缓更多。固定资产投资累计增速4.7% (较前月-0.4pct，下同) ，工业增加值更是出现罕见的环比负增长。零售销售季调环比增速录得0.49%(-0.29pct)，叠加近期地产改善证伪，以及4月CPI同比0.1%等数据，边际上国内经济压力有所增加，政府稳增长(基建投资) 力度边际转缓下，内生动力也偏弱，因此国内经济预期下修施压人民币汇率。 其次，我们认为人民币形成贬值趋势的概率较低。一从我们构建的人民币汇率拟合模型来看，人民币汇率趋势上具有支撑: 1、经济预期差 (cha) 利好人民币: 尽管短期国内经济预期下修，但从趋势来看，国内经济在去年12月已经完成筑底，国内政策空间仍较为充裕，反观美国目前处于高利率的环境，紧缩政策对经济的下行传导行为过半，美国就业市场仍有较大的转弱空间，我们对后续中强美弱的经济相对趋势抱有信心;2、中美利差 (cha) 中性:在美联储暗示加息暂缓下，美债长端利率有望见顶回落而中债长端利率近期受经济预期拖累，同样有所下行。整体中美利差对人民币汇率影响偏中性。3、净出口不利于人民币: 在国际贸易持续走弱，以及国内产业向东南亚国家转移的背景下，国内年内出口预计将持续承压。二、目前美元并不具备走强的条件，一方面是欧洲央行紧缩步伐要快于美联储，另一方面美国还面临着银行流动性风险以及美国债务上限风险的危险，美元短期难以走强。三、退一步来讲，2022年11月美元兑人民币汇率阶段高点 (7.32) 是由美联储鹰派加息叠加国内经济下行共同造成的，目前基本面强于当时。 综上，我们认为美元兑人民币破“7”后不会形成强突破趋势，叠加上周外汇市场指导委员会上周强调“强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”。在国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观，套保上可以等待政策加码稳增长的转折信号。 期货研究报告|外汇周报2023-05-21 外汇市场指导委员会表态暂缓人民币压力 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 外汇周报丨2023/5/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 短期偏弱震荡，等待政策加码稳增长的转折信号 风险 美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期 外汇周报丨2023/5/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 14 图表 图1： 银行结售汇情况丨单位：亿美元 .............................................................................................................................. 5 图2： 银行结售汇情况丨单位：亿人民币 .......................................................................................................................... 5 图3： 香港美元人民期货活跃合约丨单位：无 ................................................................................................................... 5 图4： 美元指数期货活跃合约丨单位：点 .......................................................................................................................... 5 图5： CME加元兑美元活跃合约丨单位：无 ..................................................................................................................... 5 图6： CME英镑兑美元丨单位：无 .................................................................................................................................... 5 图7： CME瑞郎兑美元丨单位：无 .................................................................................................................................... 6 图8： CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 ......................................................................................................................... 6 图9： CME卢布兑美元丨单位：无 .................................................................................................................................... 6 图10： CME新西兰元兑美元丨单位：无 ........................................................................................................................ 6 图11： 美元指数丨单位：无 ............................................................................................................................................. 6 图12： 欧元兑美元丨单位：无 ......................................................................................................................................... 6 图13： 美元兑日元丨单位：无 ......................................................................................................................................... 7 图14： 英镑兑美元丨单位：无 ......................................................................................................................................... 7 图15： 美元兑加元丨单位：无 ......................................................................................................................................... 7 图16： 澳元兑美元丨单位：无 ......................................................................................................................................... 7 图17： 美元指数期货总持仓丨单位：张 .......................................................................................................................... 7 图18： 美元指数期货投机多头情况丨单位：张 ............................................................................................................... 7 图19： 美元中间价丨单位：无 ......................................................................................................................................... 8 图20： 欧元中间价丨单位：无 ......................................................................................................................................... 8 图21： 日元中间价丨单位：无 ......................................................................................................................................... 8 图22： 英镑中间价丨单位：无 ......................................................................................................................................... 8 图23： 欧元兑人民币远期丨单位：无 .............................................................................................................................. 9 图24： 欧元兑人民币一月远期丨单位：无 ............................................................................................................