有色：基本金属行业周报：鲍威尔释放暂停加息信号，债务上限问题临近，关注黄金配置机会

报告摘要: ►贵金属：鲍威尔释放暂停加息信号，债务上限问题临近关注风险 本周COMEX黄金下跌1.77%至1,979.90美元/盎司，COMEX白银下跌0.46%%至24.02美元/盎司。COMEX黄金库存减少16000金衡盎司，COMEX白银库存减少8545金衡盎司。SHFE黄金下降0.86%至447.62元/克，SHFE白银上涨0.07%至5435元/千克。SHFE黄金库存较上周持平，SHFE白银库存减少23,815千克。 鲍威尔释放暂停加息信号，加息对黄金价格表现的压制减弱；债务违约风险仍存，经济数据降温迹象及高利率风险延续，均令黄金价值提升。而从更长期角度看，“去美元化”的关注度提升，在此过程中黄金价值也愈发凸显。美国加息弊端显性化，通胀继续降温但仍有韧性，美国债务违约关注度持续抬升，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金配置正当时。 ►基本金属：美联储官员偏鹰但鲍威尔暗示暂停加息，铝供应缓慢增长关注云南地区来水情况 本周LME市场铜 、 铝 、锌价格较上周下跌0.01%、1.78%、3.05%，铅、锡较上周上涨0.84%、2.05%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨1.67%、3.25%、0.70%、0.98%、1.75%。 铜：供应端同比增长，关注后续国内消费力度 本周五鲍威尔表态暂停加息，本周以来市场因多位美联储官员鹰派表态而担忧的情绪得到缓解；但美国债务上限谈判陷入僵局，风险仍存。 基本面上，当下铜精矿仍较为充裕，本周铜矿TC继续处于上行通道中。智利抗议示威影响有限，不改全球铜矿宽松局面。本周Teck资源在秘鲁的Zafranal铜矿环评报告获准，未来有投产预期，同时QB2项目计划年底达产，以及海外项目投产，矿端过剩将进一步兑现。冶炼端，虽4月检修较多，但根据统计局数据，我国4月精炼铜产量仍实现同比增长，5月检修仍较多，部分企业推迟至6月检修，预计产量环比表现受影响，但阳极铜较为充裕，预计供应端继续同比增长；同时近期进口比价也令进口量或有提升，关注后续进口比价的持续性。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增长。 消费方面，近期铜价下跌后下游采购增加，本周铜杆消费受益于在手订单表现较好，但后续铜价回升对订单有所影响。 终端方面，变压器及电力行业部分消费表现尚可；统计局数据显示4月我国四大家电产量均实现同比增长；同时乘联会数据显示5月前两周乘用车零售较上月同期增长；而国家发改委表示将多措并举扩大新能源汽车消费，推动新能源汽车产业高质量发展，未来消费仍值得关注。 总体而言，尽管美国债务上限谈判的推进引起市场情绪修复，但仍需要关注需求改善的持续性。如果需求未能持续改善，铜价的上行空间将仍然受限。 铝：海外复产受需求制约，关注云南地区来水情况 海外方面，欧洲天然气期货价格自2021年6月以来首次跌破30欧元，部分天然气用户受制于此前制定的能源合同，或导致成本缓解滞后。而虽成本压力缓解，但根据CRU，欧洲消费表现不佳，或仍在抑制欧洲电解铝厂的复产进度。 国内方面，氧化铝端，广投集团推进400万吨沿海氧化铝项目建设、鲁北项目顺利产出氧化铝，氧化铝依旧是过剩格局。电解铝方面，统计局数据显示，我国4月电解铝产量同比增长0.8%，而SMM数据显示，进入5月，电解铝运行产能依旧呈现抬升的趋势。目前云南地区降雨仍低于同比水平，未来即将进入传统丰水期，关注来水情况。而贵州、广西、四川等地区仍有投复产增量将贡献，因而预计电解铝产量依旧将呈现抬升的状态。而电解铝成本端近期有明显走低。中期逐渐逼近产能上限，但预计电力稳定性问题将是影响铝供应的长期存在问题。 4月国内供应受限而需求旺季，我国铝进口同比增长。目前消费端有逐渐走出消费旺季的担忧，下游订单不足制约消费，从终端表现上看，汽车及建筑表现暂偏弱，光伏有所带动。整体上，海外供应预计增长，金三银四需求旺季过后，关注后续铝订单需求情况。 铅：供应增长需求疲弱，关注铅矿供应 供应端，统计局数据显示，4月及1-4月我国铅产量均是实现同比增长。目前再生铅自检修中恢复，原生铅检修与复产并存，关注后续检修恢复节奏，铅供应预计仍将维持同比增长，但铅精矿偏紧的问题仍然存在。在铅精矿及废电瓶供应相对偏紧的背景之下，成本支撑渐显，支撑铅价表现。而消费端的淡季表现延续，或成价格拖累。在供应环比增长而淡季需求疲弱影响之下，铅价预期仍是弱势局面。 锌：冶炼利润继续走低，基建有望带来消费增量 矿端，Terramin在阿尔及利亚获得采矿许可证，将允许每年处理200万吨矿石，有望补充锌矿供应。目前供应关注冶炼端，虽自3月起，冶炼利润持续下滑，但仍在高位，据统计局数据，4月国内锌产量同比增长12.9%。近期锌价走低、矿加工费整体下行趋势等因素影响下，冶炼利润快速缩减，本周利润亦是未有起色，预计后续检修将恢复正常节奏，令精炼锌供应增速有所放缓。而若海外能源价格维持合理水平且消费力度尚可，海外冶炼厂有复产预期，而矿端面临难放量问题，届时矿端供应不足的问题或将显著，令冶炼端面临原料制约。 消费端，锌价低位带动下游刚需采购，本周库存继续录减。基建端有望逐渐发力，带来消费回暖及增量。 锡：矿供应偏紧有隐忧，消费偏弱仍是制约本周马来西亚锡生产商MSC由于对一座损坏的熔炉进行修护导致生产将短暂中断，预计该冶炼厂将在两周内恢复运营，并表示仅有5家客户受到影响。本周国内锡炼厂开工率有所降低，当下生产大致平稳，但锡矿供应紧张及加工费较低，接近部分冶炼厂成本，致使后续难有更多增量，同时亦有增量释放不及预期因素。短期而言消费偏弱仍是当下价格的制约因素，传统消费领域仍难见明显起色，关注光伏焊带锡、新能源车用锡等领域的拉动。 ►小金属：需求好转及持货商惜售钼价再上涨，钒市探涨但高价采购暂不足 本周钼精矿价格较上周上涨2.10%，钼铁价格较上周上涨3.52%。本周钼产品价格有所上涨，主因受到国际钼价回升带动、矿端供应释放速度一般、下游需求陆续释放、持货商降价意愿不足等因素影响，但当下整体需求难言较好，钢招价格跟进缓慢。仍需关注国际钼价带动情况，以及基建及建筑施工等消费的本质好转情况。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。 本周五氧化二钒价格较上周上涨1.46%至10.45万元/吨，钒铁价格较上周下跌2.61%至11.20万元/吨，钒电池指数本周上涨1.20%报收1454.50点。本周钒市探涨氛围渐起，惜售情绪蔓延，且当下成本线有所支撑。钢厂高价采购仍不足，同时目前原料库存仍较充足，预计价格暂偏弱。未来在扩内需政策作用下，钒市有望持稳。中期而言，钒液流电池项目持续推出，需求增量空间广阔，将令供需格局趋于紧张，继续带动钒价稳步上行。 投资建议 美国加息弊端显性化，滞涨担忧再升温，鲍威尔暗示暂停加息，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金价值凸显。受益标的 ：【中金黄金 】、【 招金矿业】 、【山东黄金】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】。 海内外供应增加缓慢，铝供应面临电力问题，下游消费有带动，或带动铝价表现。受益标的：【天山铝业】、【云铝股份】、【中国铝业】、【南山铝业】。 铜供应面临增长压力，消费端海外衰退担忧升温，国内消费有支撑，铜价有望企稳。受益标的：【紫金矿业】、【江西铜业】、【洛阳钼业】。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突继续恶化； 3）国内疫情影响消费超预期； 4）海外能源问题再度严峻。 1.鲍威尔释放暂停加息信号，债务上限问题临近，关注黄金配置机会 贵金属 一周重点新闻 鲍威尔释放6月暂停加息信号 美联储主席鲍威尔、前主席伯南克共同出席货币政策研讨会，对一系列热点政策问题发表了看法。鲍威尔说到，鉴于信贷压力，利率可能无需上调到那么高。他还表示，全球化期间的积极供给冲击可能确实有助于保持低通货膨胀。鲍威尔表示，自己倾向于支持6月会议暂不加息。鲍威尔的讲话很快就影响到了市场对美联储利率路径的预期。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预测该行6月暂停加息的概率达到了83%，较昨日的这个数字高了近20个百分点。（格隆汇） 美国财政部现金余额降至2021年以来最低水平 美国政府手头可用于支付账单的资金金额进一步下降，触及2021年12月以来的最低水平，表明若在下月初之前未能提高或暂停政府债务上限，则仍面临在那之前耗尽资金的风险。根据周四发布的数据，截至5月17日，美国财政部现金余额降至683亿美元，此前一天为946亿美元，上周末为1,400亿美元。由于采取措施避免突破31.4万亿美元的债务上限，财政部的银行账户最近承受下行压力。 （财联社） 中国黄金协会：1-4月上金所全部黄金品种累计成交量同比上升17.62% 5月15日，中国黄金协会发布2023年1-4月国内交易所黄金交易情况。数据显示：2023年1-4月，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边7346.439吨（双边14692.879吨），同比上升17.62%，累计成交额单边3.1129万亿元（双边6.2258万亿元），同比上升28.13%。2023年1-4月，上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边18328.144吨（双边36656.288吨），同比上升22.55%。 累计成交额单边6.8304万亿元（双边13.6607万亿元），同比上升26.48%。（有色金属网） 周五美国债务上限谈判二度中断，没有取得进展 美国债务上限谈判代表周五晚间中断了第二轮谈判，没有取得突破，谈判代表说，谈判破裂的关键在于削减政府预算的幅度。在触及债务上限前，留给美国国会达成协议的时间已经所剩无几，但双方仍存在分歧。共和党谈判代表麦克亨利表示不相信本周末有可能达成协议，另一谈判代表格雷夫斯表示，尚未为下次谈判制定计划。（金十数据） 紫金矿业：对哥伦比亚武里蒂卡金矿遇袭事件强烈谴责 紫金矿业发布《关于哥伦比亚武里蒂卡金矿遇袭事件的强烈谴责声明》，哥伦比亚当地时间5月17日下午，紫金矿业控股子公司大陆黄金旗下武里蒂卡金矿遭遇爆炸恐怖袭击。初步调查显示，袭击事件为当地非法采矿组织所为。事件发生后，大陆黄金立即启动突发事件应急预案，紧急组织井下救援，全力救治伤员，做好善后工作；哥伦比亚政府同步召开政府安全会议，表示将严惩袭击者。 紫金矿业呼吁哥伦比亚当局加大对非法采矿相关暴力行为的打击力度，切实保护在哥投资企业的合法权益及人身安全。紫金矿业持有大陆黄金69.276%股份。（紫金矿业） 贵金属：鲍威尔释放暂停加息信号，债务上限问题临近关注风险 本周，布拉德、洛根等多位美联储官员出于担忧通胀的原因，先后发表鹰派 言论，令市场担忧下个月仍继续加息，市场预期6月加息概率来到40%。而周五 鲍威尔发表讲话，提及鉴于信贷条件收紧，利率可能不必上调得那么高；还没有 就利率是否“足够限制性”做出任何决定，目标是达到足够限制性的政策立场，尚 未决定需要再加强多少；并再度提及美联储将坚定致力于实现2%的通胀目标。市 场解读为6月或将维持利率不变。鲍威尔讲话之后，市场预期6月暂停加息的概 率达到了83%。 同时近期关于美国债务上限谈判的关注愈加升温，目前谈判陷入僵局，周五 晚间谈判代表中断了第二轮谈判，没有取得突破。当下美国政府手头可用于支付 账单的资金金额进一步下降，触及2021年12月以来的最低水平，若债务上限问 题未能解决将面临资金耗尽的风险，耶伦也表示若该僵局未得到解决，冲击“对金 融体系将是灾难性的”。美国参众两院领袖计划6月1日前就债务上限协议进行表 决。债务上限谈判仍存不确定性，对黄金有所利好。 经济数据方面，上周初请失业金人数录得24.2万人，低于前值的26.4万人和 预期的25.4万人，虽有报道称此前申请失业金人数较高是由于存在欺诈性申请， 但本周数据仍是高于20万人。同时，美国经济数据确有放缓，且高利率或抑制融 资等活动，也将继续影响经济。 鲍威尔释放暂停加息信号，加息对黄金价格表现