运营商经营稳健,2022-2023Q1营收和净利润保持近双位数增长。其中,新兴业务正快速增长,运营商近年来重点布局产业数字化转型,相关新兴业务呈现快速增长,三大运营商2022年新兴业务收入3072亿元(同比+32.4%)。运营商云业务受益数字经济和AI发展,预计2023年移动/电信/联通云业务价值(PS选取5X)4000/5000/2500亿元,此外移动云目标三年后收入突破1500亿元,三大运营商云业务价值亟待挖掘。投资建议:运营商作为数字龙头和核心资产,在数字经济时代配置价值高,估值提升空间大。中国移动作为行业龙头,其用户规模和网络规模均大幅领先同行,资源优势明显,业绩增长确定性强。