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金融衍生品研究所基本面分析报告 - 宏观专题
汇率变动与结售汇情况分析
- 4月结售汇情况：4月银行结售汇出现逆转，表现为顺差状态，结汇率和售汇率差值回正，显示银行即远期（含期权）结售汇顺差回升。
结售汇数据分析
- 即期汇率变动：4月人民币兑美元即期汇率从6.8713元跌至6.93元，CFETS人民币汇率指数小幅波动，从99.8降至99.52点。
- 银行结售汇：4月银行结售汇由逆差转为顺差，达到54.55亿美元。银行自身结售汇顺差为7.56亿美元，结汇和售汇环比双双回落，售汇回落更为明显。
- 银行代客结售汇：4月银行代客结售汇顺差为46.99亿美元，结汇与售汇环比均呈下降趋势，售汇降幅更大。
- 扣除远期合约履约：调整后实际银行代客结汇数据为1421.81亿美元，售汇数据为1543.74亿美元，形成逆差121.92亿美元，实际结汇率为57.58%，售汇率为63.19%，结售汇率差为-5.6%。
- 结售汇顺差：4月境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差237.37亿美元，环比增加202.01亿美元。
远期对冲与履约情况
- 远期对冲比率：4月远期结汇对冲比率从12.6%回升至16.2%，显示结汇企业对汇率回升的担忧增强。售汇对冲比率从4.7%降至4.2%，表明企业对人民币进一步贬值的担忧减轻。
- 远期合约履约率：结汇履约率从21.16%降至20.27%，售汇履约率从12.89%降至11%，结汇履约率仍高于售汇履约率，显示年底结汇周期高峰效应和前期人民币升值背景下，结汇企业对冲汇率风险的动力依然较强。
分项目结售汇情况
- 经常项目：银行代客结售汇顺差167.26亿美元，其中货物贸易顺差262.06亿美元，服务贸易逆差73.77亿美元。
- 金融与储备性质账户：逆差120.28亿美元，直接投资出现36.39亿美元逆差，证券投资逆差28.41亿美元。
银行代客收付款分析
- 总逆差：4月银行代客收付款逆差14.05亿美元。
- 经常项目：顺差环比回落至81.88亿美元，服务贸易逆差从91.57亿美元降至62.07亿美元。
- 资本与金融项目：继续逆差，报106.77亿美元，证券投资逆差51.07亿美元，直接投资逆差30.36亿美元。
结汇率与售汇率分析
- 4月结汇率与售汇率：结汇率从60.5%回升至72.2%，售汇率从68.2%回升至71.1%，结售汇率差转正至1%。
- 按3个月平均收支计算：结汇率从66%回升至67%，售汇率从78%降至69%，结售汇率差倒挂值从-12%缩窄至-2%。
总体概述
- 汇率与结售汇趋势：4月汇率走弱，引发结汇增加，售汇减少，反映了汇率对市场供求关系的自发调节作用。结汇率显著回升，当月未结汇额减少，结售汇率再度转正。
- 规律发现：美元兑人民币汇率在6.95元以上时，结汇增加；汇率低于6.85元时，结汇减少。
- 外汇支出与结汇变化：4月人民币汇率下跌导致进口购汇积极性降低，外汇存款余额减少，新增外汇贷款也有所下降。
- 政策建议：央行强调汇率难以预测，建议进出口企业通过外汇衍生品市场进行风险管理。
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