软商品日报：现货价格平稳，郑棉震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15705元/吨，较前日下跌55元/吨，跌幅0.35%。持仓量644153手，仓单数17488张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15897元/吨，较前日下跌56元/吨。现货基差CF09+190，较前日持平。全国均价16273元/吨，较前日上涨11元/吨。现货基差CF09+570，较前日上涨70。 近期市场资讯，巴基斯坦各地已基本步入夏季，当地高温天气持续，日间最高气温达40°C，预计短期内天气模式维持炎热干燥。近几日旁遮普省及信德省新棉播种顺利，但尽管目前炎热的天气模式有利于棉种发芽出苗，但部分地区受高温暴晒影响，需要补种。迄今为止当地棉区天气条件良好，几乎没有虫害活动的报告，部分私人机构上调了新年度产量预期在124-140万吨。尽管过去几年平均种植面积约200万公顷（3000万亩），但新年度政府设定种植面积目标在270万公顷（4050万亩）。此外过去一周阿根廷部分地区迎来少量降雨，目前已经转晴，且预计短期内整体将维持温暖干燥天气，利好采摘作业的开展，据当地私人机构预测，目前采摘进度或在1/3。从需求情况来看，目前阿根廷纱厂对于原料维持随买随用；出口需求持续低迷。 国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度出口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。国内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，本周价格出现大幅回落。整体来看，需持续关注国内外棉花种植阶段的天气与种植进度以及出口和销售数据向好的持续性，预计短期内棉价仍将震荡运行。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 期货研究报告|软商品日报2023-05-17 现货价格平稳，郑棉震荡运行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品日报丨2023/05/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5272元/吨，较前日上涨54元，涨幅1.03%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+30，相较前一日下跌50。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1180，相较前一日下跌50。 近期市场资讯，截至5月16日，双胶纸市场行情偏弱，规模纸厂报价暂稳，部分出货灵活，中小纸厂订单一般，部分价格出现松动。下游经销商成交有限，市场交投仍偏谨慎，需求面利好不足，北方市场价格有所下跌。铜版纸市场行情重心有所下调，纸企基本正常排产。下游经销商出货水平一般，，产销倒挂情况未见改善，市场信心不足。 近期汇率已保持在6.95附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第1周，各港口纸浆库存204.8万吨，较上周增长1.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存持续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 白糖观点 ■ 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6871元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7050元/吨，环比持平，现货基差SRO7+180，环比持平；云南昆明地区白糖现货成交价6830元/吨，环比持平，现货基差 SRO7-40，环比上涨10。 近期市场咨询，USDA5月供需报告显示，美国2023/24年度糖产量预计为922万短吨，2022/23年度产量为928万吨。新季甜菜产量预计为496万短吨，当前年度产量 软商品日报丨2023/05/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 为515万吨，预计美国2023/24年度糖进口量为330万吨。此外，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西5月前两周出口糖67.95万吨，日均出口量为7.55万吨，同比增加6%。 上周周五郑糖主力合约单日大幅下跌近200点，引发市场对风向是否转变的担忧。但实际上当天商品普遍回调，因数据显示美国4月通胀放缓幅度略大于预期，市场对美国货币政策前景的看法并不明朗，伴随美元指数强势上涨，大宗商品走势均被压制。细看白糖基本面，供应短缺的格局依然没有明显的变化，一方面，国内外价差倒挂依然严重，另一方面，国外巴西港口依然堵塞导致巴西产糖难以运输。目前全球贸易流依赖巴西原糖供应，天气预报显示二季度巴西中南部降雨预期较大，过多降雨不排除会影响巴西糖厂压榨进度，堵港现象短时间内难以解决，给予原糖价格支撑。国内方面，即使目前处于消费淡季，但是由于现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除去一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低，因此国内糖价短期压力不大。白糖期货在今年表现亮眼，吸引了众多资金的关注，金融属性大为提高，因此在供应方面没有发生结构性转变，特别是巴西糖能大规模出港之前，糖价支撑力度偏强，还是以技术性回调为主。但是需要提防宏观方面的持续打压，原糖下跌将会带来郑糖短时间大幅回调的风险。预计本周郑糖维持高位震荡的态势，需重点观察价格能否重新站稳20日均线。 ■ 策略 单边谨慎看涨 ■ 风险 宏观及政策影响 软商品日报丨2023/05/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 17 目录 棉花观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 纸浆观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 白糖观点 ............................................................................................................................................................................................ 2 图表 图1: 中国棉花检验量丨单位：吨 .................................................................................................................................................. 6 图2: 中国棉花商业库存丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 6 图3: 棉花折存天数丨单位：天 ...................................................................................................................................................... 6 图4: 纱线折存天数丨单位：天 ...................................................................................................................................................... 6 图5: 纺纱厂开机率丨单位：% ........................................................................................................................................................ 6 图6: 织布厂开机率丨单位：% ........................................................................................................................................................ 6 图7: 中国棉花播种面积丨单位：千公顷 ...................................................................................................................................... 7 图8: 中国棉花产量丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图9: 新疆棉花产量丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图10: 中国棉花单产丨单位：千克/公顷 ...................................................................................................................................... 8 图11: 棉花种植成本丨单位：元/亩 ..............................................................................